Рынки

«Самый высокий со времён нарратива», который недавно преследовал длинный конец кривых облигаций в нескольких странах вчера, завершился тем, что доходность 30-летних облигаций США превзошла пиковые уровни 5,15%/5,17% в 2025/2023 году. Тенор достиг самого высокого уровня с 2007 года. Рынки меняют позиции, поскольку перебои в поставках нефти и других товаров/товаров могут дольше удерживать инфляцию, но это лишь часть объяснения. Декомпозиция доходности показывает, что последний рост доходности LT (США) как минимум не менее обусловлен ростом реальной доходности наряду с продолжительным ростом инфляционных ожиданий. Это указывает на более широкий рост (фискальных и других) премий по риску, которые, если продлятся, могут распространиться на другие рынки. Возвращаясь к повседневным наблюдениям, вчера снова не было твёрдых признаков того, что США и Иран приближаются к решению конфликта/работеному возобновлению Ормуза. Президент США Трамп, по крайней мере, сохраняет угрозу очередного «Большого удара», чтобы принять приоритеты США. В этом контексте нефть Brent держалась в зоне $109/110 p/b. Рынки, по крайней мере, считают эти уровни слишком высокими, чтобы большинство центральных банков их игнорировали. Доходность в США росла в диапазоне от 5,75 б.п. (30 лет) до 9,1 базисных пунктов (5 лет) в течение суток, при этом нижняя часть кривой отстаёт. Американские денежные рынки полностью поддерживают идею повышения ставки ФРС на 25 б.п. к началу года. Доходность Германии выросла в диапазоне от 4,9 б.п. (5 лет) до 2,9 б.п. (30 лет). Рыночные скидки: повышение ставки в июне (85%), а к концу года — ещё два шага. Большинство политиков ЕЦБ избегают конкретных рекомендаций по июньскому заседанию и придерживаются подхода, основанного на данных. Тем не менее, австрийский член ЕЦБ Кохер, по крайней мере, уточнил свою реакционную функцию, отметив, что «альтернативы» июньскому повышению ставки не будет, если к тому времени не будет улучшения конфликта на Ближнем Востоке. Рост (реальной) доходности может стать тормозом для динамики акций. Вчера индексы США снизились в диапазоне 0,5-1%. Риск-офф и рост реальной доходности также поддерживают доллар. DXY тестирует сопротивление 99.34 (верх конца апреля). EUR/USD рискует упасть ниже крупного значения 1,16.

Азиатские фондовые рынки сегодня утром остаются в режиме снижения риска. Внимательно отслеживаемый 20-летний японский облигационный аукцион привлёк значительный интерес инвесторов (выше среднего) после недавнего роста доходности. Доходность 20-летних долларов в какой-то момент снизилась почти на 10 б.п. (по сравнению с уровнем открытия), но часть этого движения сейчас уже отменена. На данный момент практически нет положительного влияния на рынок казначейских облигаций США (30 лет без изменений — 5,18%). Японский Фин Мин вновь заявил о готовности вмешаться в поддержку иены, а министр финансов США Бессент подтвердил уверенность в том, что губернатор Японии Уэда сможет успешно провести политику, приведущую иену в соответствие с фундаментальными нормами. Рост йены, если он был, был временным и ограниченным (USD/JPY 159). Позже сегодня эко-календарь снова стал скудным. ФРС публикует протокол апрельского заседания по политике. Апрельская инфляция ИПЦ в Великобритании, опубликованная сегодня утром, показала более мягкую оценку, чем ожидалось (заголовок 2,8% в годовом выражении с 3,3%; базовый показатель 2,5% с 3,1%; 3,2% в сфере услуг с 4,5%). Однако производительный PPI оказался выше ожидаемого. В первой реакции стерлинг держится около EUR/GBP 0,866. Сегодня днём губернатор Англии Англии Бейли и некоторые его члены MPC дадут показания в парламентском комитете. После закрытия результаты Nvidia могут быть интересны для увидения реакции рынка в контексте роста (реальной) доходности.

Новости и взгляды

Европейская комиссия в пакете, представленном вчера, представила несколько мер для борьбы с высокими ценами на питательные вещества для сельскохозяйственных культур, а также обеспечения поставок с целью избежать скачков цен на продукты питания, подобных 2022 году, когда фермеры исчерпали запасы, купленные до начала войны в Иране. Это может случиться уже в конце года. Около трети мировых удобрений проходили через ныне закрытый Ормузский пролив. Комиссия рассмотрит возможность накопления запасов удобрений, требования к государствам-членам иметь сезонные или минимальные запасы и, возможно, перейти к совместной закупке удобрений и их компонентов.

Домохозяйства Новой Зеландии ожидают, что инфляция в следующем году ускорится до 5,6% (средне) в следующем году, как показал июньский квартальный опрос Резервного банка Новой Зеландии сегодня утром. Для сравнения, это показатель 5,2% мартовского опроса. Инфляция за два года до этого составляла 4,9%, что существенно больше по сравнению с 3,4%. Центральный банк ставит цель на 1-3% в среднесрочной перспективе, но, по мнению домохозяйств, это даже недостижимо через пять лет (4% с 3,3%). Текущая инфляция составляет 3,1% (первый квартал 2026 года), но семьи наблюдают рост цен на 7,5%.