Ключевые инсайты за прошедшую неделю.

В Австралии главным событием этой недели стало решение Совета по денежно-кредитной политике RBA (MPB) повысить денежную ставку на 25 б.п. до 4,60%. Такой результат был всеобщим ожидаем, учитывая, что губернатор Буллок уже сообщил, что риски роста инфляции реализовались — условие, установленное MPB ещё в августе для рассмотрения нового повышения ставки.

Губернатор Буллок явно отметил три потенциальных риска. Конфликт на Ближнем Востоке был выделен как риск, который «материализировался» на фоне повторной эскалации и нового роста цен на сырую нефть и нефтепродукты в последние месяцы. Связной с RBA предупреждает, что это может привести к дальнейшему переходу издержек и более устойчивому инфляционному давлению. Кроме того, внутреннее давление на мощности и бум инвестиций в дата-центры и ИИ также были отмечены как риски роста, к которым MPB остаётся внимательной.

В видеообновлении в середине недели главный экономист Люси Эллис объясняет, почему планка для последующего повышения ставок в ноябре низкая. Теперь мы ожидаем повышения на 25 б.п. в ноябре, при условии, что не будет внезапного разрешения конфликта на Ближнем Востоке до этого или какого-либо другого события, которое значительно снизит перспективы энергетических затрат.

Впоследствии августовский индекс индекса потребительских цен населения показал, что базовая (умеренная) инфляция выросла на 0,2% (3,4% в году), что немного ниже ожиданий рынка, но соответствует прогнозу Westpac. Как обычно, ежемесячные данные были неоднозначными, но ключевые факторы базовой инфляции по-прежнему сосредоточены на компонентах, связанных с жильём, особенно на аренде и покупке нового жилья. Общая инфляция оставалась нестабильной, а отмена акцизного снижения акцизов на топливо вызвала очередной скачок цен на топливо. Мы сохранили прогноз снижения средней инфляции на 0,9% в третьем квартале, а с учётом растущих рисков в четвертом квартале наиболее вероятным будет повторное повышение ставки в ноябре.

Что касается текущего импульса роста, расходы домохозяйств удивились стабильным показателем в августе. Расходы на услуги снизились после недавней силы, вызванной крупными спортивными событиями, но это компенсировалось ростом расходов на товары, особенно на топливо и электромобили. Вместе с нашими последними данными по картам за начало сентября импульс потребительских расходов немного смягчается. Однако ещё один надёжный результат для бизнес-инвестиций может снова ожидаться в третьем квартале. Данные по торговле товарами за август показали ещё один значительный скачок импорта оборудования, связанного с дата-центрами, увеличившись на $4,3 млрд, что по масштабу аналогично первому кварталу. Хотя наши модели явно ориентированы на импорт, наши модели показывают, что локальное экономическое влияние таких инвестиций, вероятно, составит примерно половину от общего объема инвестиций.

Перед переходом за рубеж — последнее замечание по жилью. Последнее обновление Cotality показало, что цены на жильё снизились ещё на 1,1% по стране в сентябре. Хотя Сидней и Мельбурн возглавляли коррекцию на сегодняшний день, тот факт, что другие столицы также сообщают о снижении цен, явно указывает на то, что коррекция углубляется и расширяется, поскольку рост процентных ставок сталкивается с изменениями налоговой политики, объявленными в бюджете на май. Влияние настроений действительно сохраняется, что подтверждается продолжающимся спадом роста кредитования инвесторов. Westpac ожидает снижение от пика до минимума примерно на 7%, при этом плотное рыночное предложение ограничит масштаб коррекции. Подробнее читайте в нашем последнем выпуске Housing Pulse.

В открытом море было много данных для анализа.

В США инфляция снизилась в августе, несмотря на продолжающуюся силу спроса на домохозяйства и рост цен на энергоносители. Общая инфляция PCE выросла на 0,3% и 3,4% в году, а базовая PCE выросла на 0,2% и 3,0% в год. Обнадёживающе для FOMC, доля компонентов PCE выросла более чем на 3% за последний год, как часто цитируется председатель ФРС Кевин Уорш, снизилась до 45% с 49%, что свидетельствует о некотором ослаблении широкого инфляционного давления. В то же время расходы домохозяйств остались устойчивыми, увеличившись на 0,9% в миллионной части, что эквивалентно примерно 0,6% млн в реальном выражении. Тем не менее, рост личных доходов был мягким — на 0,2% за месяц, что свидетельствует о решении домохозяйств сократить сбережения.

Опрос ISM по производству оказался сильнее, чем предполагалось в заголовке. Хотя индекс упал на 0,1 пункта до 54,5, производство растёт уже девять месяцев подряд. Появились признаки появления ограничений по мощностям: производство за месяц смягчился, но задержки выросли на 4,6 пункта до 56,4, что свидетельствует о трудностях компаний с удержанием спроса. Новые заказы выросли на 1,6 пункта до 55,3, главным образом благодаря внутреннему спросу на фоне снижения новых экспортных заказов и увеличения задержек. Компании ответили повышением занятости с 1,5 пункта до 52,7. На этом фоне производители вновь ускорили давление на затраты: индекс оплаченных цен вырос на 6,8 пункта до 77,9 пункта. Компании сослались на рост цен на сталь и алюминий, выросшие затраты на энергию, рост фрахтовых расходов и продолжающийся дефицит полупроводников, при этом все крупные отрасли сообщали о росте затрат на ресурсы в течение месяца.

Данные прошлой недели никак не помогли преодолеть явный разрыв между FOMC, что видно из насыщенной речи ФРС на этой неделе. Некоторые участники выступали за дальнейшее повышение ставок, ссылаясь на сильную инфляцию, снижение мощности предложения и политику, которая пока не является ограничительной. Другие советовали проявлять терпение, указывая на прогресс в инфляции и на то, что сентябрьское повышение даёт время для оценки будущих данных. Единственное, в чём оба согласны — инфляция будет основным фактором сроков и масштабов дальнейших повышений ставок. Мы считаем, что в этом цикле вероятно, что одно дальнейшее повышение приблизит политику к нейтральному.

В Китае политики объявили о новом раунде целевых мер поддержки, направленных на стабилизацию роста и поддержку испытывающего трудности сектора недвижимости. НБК снизил ставки по своему Обязательственному дополнительному кредитному пакету на 25 базисных пунктов до 1,5% и расширил квоты для целевых кредитных программ. Власти также ввели субсидии для подходящих покупателей первого жилья. Субсидия распространяется на дома с площадью этажа менее 120 м² и стоимостью ниже 1,5 млн юаней, с ограничением 1 ppt ипотечных расходов до 10 000 юаней и максимальным сроком в пять лет. Меры дополняют реформы, объявленные в августе, для улучшения условий финансирования застройщиков и поддержки завершения строительства жилья. Однако слабый спрос и доверие к кредитам остаются значительным препятствием, что свидетельствует о том, что передача политики всё ещё ограничена.

Сентябрьские данные PMI показали умеренное улучшение активности, хотя детали были менее убедительными. Производство вернулось в зону расширения, вырос на 0,9 пункта до 50,1 пункта, чему способствовали усиление производства и новые заказы. Однако большая часть улучшения отражалась в восстановлении цен: индекс цен на сырье вырос на 7,6 пункта, а цены производителей — на 6,2 пункта. Условия на рынке труда остались слабыми: индекс занятости упал ещё на 0,6 пункта и оставался ниже 50 почти четыре года. Условия в непроизводственном секторе также улучшились: PMI в сфере услуг вырос с 49,0 до 50,2, в основном благодаря усилению строительной активности. Цены на входные и выпускные товары выросли, цены вернулись выше 50, экспортные заказы улучшились до 48,5, занятость выросла на 0,5 пункта, хотя на уровне 45,9 он остаётся в зоне сокращения. В целом опросы показывают, что активность стабилизируется, а поддержка политики набирает обороты, но слабый спрос на труд, сдержанный рост кредитования и слабый внутренний спрос свидетельствуют о том, что восстановление остаётся хрупким.

В Японии сентябрьский опрос Tankan стал ещё одним положительным сигналом для экономики и укрепил аргументы в пользу дальнейшей нормализации политики. Условия бизнеса улучшились на 2 пункта для крупных производителей и на 5 пунктов в целом, при этом показатели прибыльности укрепились, а намерения по капитальным вложениям остались высокими. Крупные производители ожидают увеличения основных инвестиций на 11,6% в 2026 финансовом году, тогда как крупные непроизводители ожидают рост инвестиций на 11,2%, что указывает на сохранение уверенности в среднесрочных перспективах.

Индикаторы мощности улучшились как в производственном, так и в непроизводственном секторах, при этом показатели избыточных производственных мощностей стали менее отрицательными, что свидетельствует о том, что спрос остаётся достаточно сильным, чтобы поддерживать давление на существующие мощности. Нехватка рабочей силы также усилилась: условия занятости стали более негативными в большинстве отраслей и размерах компаний, что указывает на постепенное ужесточение рынка труда. Ожидания инфляции оставались на уровне 2%, что является дополнительным доказательством того, что Япония движется к более устойчивой инфляционной среде. В целом опрос согласуется с экономикой, работающей на пределе мощности, и подтверждает мнение, что повышение ставок в декабре остаётся реалистичной возможностью.