Этот анализ был проведен в сотрудничестве с Анастасией Волковой — аналитиком (LSE).

Рыночные сигналы остаются смешанными. Контракты на лето 2025 года держались чуть выше своих медианных уровней до истечения срока действия на прошлой неделе, оставаясь в пределах исторических диапазонов волатильности. Напротив, контракты на зиму 2026-27 годов оставались уверенно выше верхних границ 10-дневного предварительного диапазона, отражая сохраняющиеся риски поставок и погоды. Форвардная кривая, хотя и более плоская в 3-летнем сегменте, остается заметно искаженной как в краткосрочных, так и в длинных сроках по сравнению с контрольными показателями 2020-2024 годов, что является признаком сохраняющейся структурной неопределенности.

Между тем, фундаментальные показатели стабилизируются: закачки в хранилища восстановились до +63 млрд куб. футов, запасы выросли выше 5-летнего медианного уровня, а прогнозы NOAA указывают на нормализацию погоды к концу июля. Тем не менее, баланс спроса и предложения остается ниже исторических норм, что говорит о том, что краткосрочное спокойствие маскирует долгосрочные дисбалансы.

Текущие цены в сравнении с дисперсией цен за 10 дней до экспирации по месяцам с 2010 года

Ценовая ситуация практически не изменилась по сравнению с прошлой неделей. Контракты на лето 2025 года торгуются чуть выше медианной цены на момент экспирации, но остаются в пределах межквартильного диапазона. Контракты на зиму 2026 и 2027 годов остаются выше верхнего диапазона. Мы ожидаем стабилизации цен.

Форвардная кривая по сравнению с 2020-2024 гг.

Несмотря на то, что контракты 2025 года с поставкой через три года близки к ценам контрактов 2023 и 2024 годов с соответствующими сроками поставки, сохраняется сильный перекос форвардной кривой для краткосрочных поставок (1-2 года) и долгосрочных поставок (5-6 лет).

Текущие запасы и прогноз на ближайшую неделю по сравнению с 2019-2024

На 27 неделе (28 июня — 3 июля) мы ожидаем увеличение хранения на 63 млрд куб. футов. Коэффициент заполнения выше медианы за предыдущие пять лет. Темпы закачки восстановились после снижения на прошлой неделе, и если текущие условия спроса и предложения останутся неизменными, возможны пиковые уровни 2024 года. Сдерживающим фактором остаются погодные и сезонные явления во второй половине лета.

Недельный итог HDD+CDD на основе текущих данных NOAA и прогноз на ближайшие две недели по сравнению с 1994-2024

Погода постепенно стабилизируется. Ожидается, что 28-я неделя все еще будет жаркой по сравнению с прошлыми 30 годами, но 29 июля прогнозы достигают медианы.

Пояснение к графику: свечи представляют квантили за 30 лет с 1994 по 2024 год. Красные точки — 2024 год, зеленые — 2025 год, а синие — прогнозы на 2025 год.

Недельный итог HDD+CDD на основе текущих данных NOAA и прогноза на ближайшие две недели по сравнению с 1994-2024 годами по регионам

Если мы посмотрим на ситуацию по регионам, то видим аналогичную стабилизацию погодных условий практически во всех регионах.

Недельная итоговая разница между спросом и предложением по сравнению с 2014-2024

Факторы, способствующие разнице спроса и предложения, все еще не позволяют ей приблизиться к медиане. На текущей 28-й неделе баланс остается значительно ниже исторических уровней.

Послесловие

В то время как краткосрочные фундаментальные показатели восстанавливают равновесие, более широкая структура ценообразования продолжает отражать более глубокое беспокойство. Расхождение вдоль форвардной кривой говорит о том, что рынок по-прежнему учитывает системные риски, будь то изменения в политике, неопределенность в инфраструктуре или долгосрочная волатильность спроса.

Нормализация погодных условий в регионе и рост объемов хранения предлагают краткосрочное облегчение, но они еще не привели к восстановлению баланса спроса и предложения. На данный момент настроения выглядят осторожно нейтральными: они закреплены недавними инъекциями, но в то же время омрачены неразрешенными структурными сигналами, находящимися дальше по кривой.