С лета председатель ФРС Пауэлл описывал рынок труда как находящийся в «странном равновесии». Смотрите его выступление в августе в его речи в Джексон-Хоуле:

В целом, несмотря на то, что рынок труда кажется сбалансированным, это любопытный вид баланса, который является результатом заметного замедления как предложения, так и спроса на работников. Эта необычная ситуация свидетельствует о том, что риски снижения занятости растут. И если эти риски материализуются, они могут сделать это быстро в виде резкого увеличения числа увольнений и роста безработицы.

Мы можем отнести это описание к индикаторам рынка труда. Создание рабочих мест (вверху слева) замедлилось до минимума, но уровень безработицы (вверху справа) только вырос за последний год, что говорит о том, что снижение спроса на рабочую силу было в значительной степени компенсировано a Смягчение предложения рабочей силы.

Низкий уровень занятости (зеленая линия в левом нижнем углу) и низкий уровень занятости (оранжевая линия) являются характерными чертами рынка труда уже более года. Постепенное замедление роста заработной платы также согласуется со слабым спросом, лишь немного опережающим более слабое предложение. Главный вопрос заключается в том, насколько устойчив этот «любопытный баланс» и каковы риски того, что он перерастет в рецессию?

Ярлык Пауэлла «любопытный» заставил меня задуматься о других «курьезах» рынка труда в течение этого цикла. Пандемия, рецессия и восстановление породили несколько необычных ситуаций. Вот некоторые из них на рынке труда:

• Первое полное восстановление рабочих мест с 1980-х годов в 2020-2021 годах.

• Относительный рост заработной платы низкооплачиваемых работников и высокая степень текучести кадров в 2021-2022 годах.

• Восстановление баланса на рынке труда (и снижение инфляции) без рецессии в 2023-24 годах.

• Рынок труда с низким наймом и низким уровнем пожаров в 2024-2025 годах.

Изучение этих различных диковинок позволяет сделать три основных вывода. Во-первых, текущие условия на рынке труда следует оценивать в контексте необычного цикла. Нормализация по-прежнему является фактором. Далее, большие неожиданные сдвиги в предложении рабочей силы (сначала из-за пандемии, а затем из-за изменений в иммиграции) снизили полезность общих индикаторов бизнес-цикла (включая правило Сама). Наконец, оценка рисков рецессии выиграла бы от более своевременных и последовательных измерений предложения рабочей силы.

Есть разные способы увидеть важность контекста. Очень низкие темпы создания рабочих мест обусловлены быстрым восстановлением в начале цикла. По сравнению с уровнем занятости на пике цикла, рост занятости в течение последующих пяти с половиной лет сейчас больше, чем после Великой рецессии или рецессии 2001 года.

Быстрое восстановление произошло, несмотря на историческое снижение занятости во время пандемической рецессии. То, что выглядит почти как рост без безработицы, теперь следует за первым с 1980-х годов восстановлением рабочих мест.

Аналогичным образом, нынешний рынок труда с низким уровнем найма и низким уровнем пожаров следует за периодом очень высокой текучести на рынке труда. На приведенной ниже диаграмме три затененные области представляют первые пять с половиной лет после начала рецессий 2001, 2008 и 2020 годов. В текущем цикле уровень найма (синяя линия) и коэффициент увольнения (красная линия) были повышены в начале восстановления и с тех пор снижались.

Напротив, после Великой рецессии эти показатели оттока сначала снизились, а затем медленно росли по мере восстановления. Показатели найма и увольнения были относительно стабильными после рецессии 2001 года.

В среднем за первые пять с половиной лет текущий цикл выделяется тем, что имеет высокий, а не низкий уровень найма. Сила найма в этом цикле особенно велика по сравнению с Великой рецессией.

Дело не только в агрегатах. Отрасли с более высоким уровнем увольнений в 2021-22 годах, как правило, имеют более низкий уровень увольнений в 2023-25 годах, что также согласуется с нормализацией рынка труда. Учитывая необычно большие колебания на рынке труда с начала пандемии, важно сохранить это сравнение при оценке текущих условий на рынке труда. Это одна из причин, почему я сейчас не вижу рецессионной динамики на рынке труда.

Полный текст доклада, включая обсуждение предложения рабочей силы, доступен ниже платный доступ.

Вот некоторые мои недавние дискуссии о рынке труда и экономике.

Клаудия Сам, главный экономист New Century Advisors, сказала, что объявления об увольнениях могут, по крайней мере, дать направление, но не масштаб того, что происходит.нг на рынке труда.

«Объявления об увольнениях, в первую очередь, касаются компаний», — сказал Сам. «Это бизнес-решения. Таким образом, Amazon — очень крупная компания, но это не рынок труда США».

• Я был гостем подкаста Moody’s Inside Economics с Марком Занди. Мы затронули широкий круг тем, и в целом вывод заключается в осторожном оптимизме.

Оригинальный пост