Два мировых горнодобывающих гиганта кружат друг вокруг друга.

Rio Tinto и Glencore подтвердили на этой неделе, что ведут предварительные переговоры о слиянии некоторых или всех своих бизнесов.

Если это случится, сделка может создать одну из крупнейших горнодобывающих компаний на планете, стоимостью примерно 207 миллиардов долларов.

Реакция рынка была показательной.

Акции Rio упали почти на 10% после новости, а акции Glencore, котирующиеся в США, выросли на 5%.

Вердикт рынка? Glencore может получить более выгодное предложение, а акционеры Rio не в восторге от того, что платят.

Гонка за медные вооружения

Если убрать корпоративный жаргон, сделка сводится к одному слову. Медь.

Glencore добывает около миллиона тонн в год и хочет удвоить эту сумму. Рио добывает примерно 800 000 тонн.

В совокупности они контролировали бы примерно 7% мирового производства меди. Это доминирующая позиция на рынке, где спрос стремительно растёт, а предложение отсутствует.

Международное энергетическое агентство оценивает, что существующие и запланированные шахты к середине 2030-х годов обеспечат только 70% того, что миру нужно.

Источник: МЭА

Каждая солнечная панель, ветряная турбина и электродвигатель нуждается в меди. Бум на ИИ только усиливает этот спрос.

Крупнейшие шахтёры мира это знают. Они спешат зафиксировать запасы, пока оно не стало действительно дефицитным.

Волну, которую они чуть не пропустили

Это не новость для австралийских горнодобывающих гигантов. На самом деле это повод для стыда.  Они уже десять лет говорят о медном буме, в основном сидя в стороне.

Бывший глава Рио Жан-Себастьян Жак десять лет назад назвал цены на медные сделки завышенными. Его преемник занял аналогичную позицию, предупредив о переплатах на горячем рынке.

Руководство BHP выразило аналогичные опасения по поводу растяжённых оценок.

Тем временем цены на медь выросли примерно на 150% с марта 2020 года. Goldman Sachs прогнозирует рост ещё на 30% к 2035 году.

Их осторожность была понятна. Плохие сделки сжигали обе компании в прошлом. Но эта дисциплина могла им стоить денег.

В этом догонянии BHP дважды пыталась приобрести Anglo American. Сначала предложение на $75 миллиардов в прошлом году, затем ещё один шаг на $79 миллиардов в ноябре.

Оба раза генеральный директор Anglo Дункан Ванблад хлопал дверью, почти ничего не сказав.

Сейчас Anglo объединяется с канадской компанией Teck Resources в сделке на сумму 92 миллиарда долларов. Это одна из крупнейших сделок в истории горнодобывающей промышленности, и она явно представлена как медный ход.

BHP и Рио, вероятно, наблюдали за этим с интересом и разочарованием.

Время и посадка

Это не первый раз, когда Рио и Glencore разговаривают.

Glencore обратилась в Rio в конце 2024 года, но предыдущий генеральный директор не был заинтересован в крупных сделках.

С тех пор Рио сменил руководство. Саймон Тротт занял главную должность в августе прошлого года, по сообщениям, выбранный за готовность принимать смелые шаги.

И это, безусловно, смелый шаг. Согласно правилам поглощения, у Рио теперь есть срок до 5 февраля, чтобы сделать официальное предложение или уйти.

Сделка будет непростой. Они действуют очень по-разному.

Гленкор известен как оппортунист, агрессивный и готовый к риску. Рио — классически консервативный. Сосредоточена на долговечных активах и стабильной доходности.

А ещё есть багаж Glencore. В последние годы компания столкнулась с рядом коррупционных проблем. Кроме того, его угольный бизнес не вписывается в нарратив декарбонизации Рио.

Риск интеграции реален для этой потенциальной мегасделки.

Сделка или нет?

Несмотря на консервативные перестановки, ни BHP, ни Рио не стояли на месте.

BHP увеличила производство меди на 28% за три года. Медь теперь составляет 45% её прибыли, по сравнению с 29%.

Рио продолжает расширение в Монголии. Её рудник Ою Толгой движется к тому, чтобы войти в пятёрку крупнейших мировых медных рудников. Медь теперь составляет 19% доходов группы, что больше по сравнению с 13% всего за три года.

Это незначительные шаги. Но обе компании очень хотели бы получить большую известность.

Вопрос в том, готова ли Rio заплатить цену Glencore и поддержат ли акционеры сделку такого масштаба.

Смотрите крайний срок 5 февраля. Это приведёт к ясности.

Либо Рио делает официальное предложение, либо он уходит. Исходя из стратегической логики, сделка остаётся возможной. Но Условия будут бесконечно запутанными и придирчивыми.

Одно можно сказать точно: выгодные предложения на медь становится всё труднее найти.