Немецкая версия

Национальный банк Швейцарии (SNB) сообщил в январе о предварительной прибыли в размере 80 млрд швейцарских франков за 2024 год и указал, что планирует распределить 3 млрд швейцарских франков среди Швейцарской Конфедерации и кантонов. Это следует за соглашением между SNB и Федеральным департаментом финансов (FDF). После запланированного переноса прибыли коэффициент собственного капитала SNB будет находиться на уровне чуть выше 16%.

Правила распределения прибыли остаются спорными. Существующая система распределяет прибыль на основе размера резерва распределения, который SNB может свободно определять. Как мы утверждаем в недавно опубликованном отчете, было бы лучше, если бы SNB и FDF согласовали целевой показатель соотношения собственного капитала к активам SNB, а также правило о том, как любые излишки должны распределяться постепенно с течением времени.

Президент SNB Мартин Шлегель справедливо подчеркнул, что «наращивание акционерного капитала SNB должно иметь приоритет над распределением прибыли». Но сколько собственного капитала нужно SNB? Ответ на этот вопрос влияет не только на прочность баланса ШНБ, но и на Конфедерацию и кантоны, которые зависят от распределения прибыли.

Надежный баланс повышает доверие

В отличие от частных фирм, центральные банки не подпадают под действие законов о банкротстве. Они всегда могут создавать деньги, а это означает, что они всегда могут оплачивать свои счета. Следовательно, они не могут стать неплатежеспособными. Как отмечали в своих выступлениях бывший президент SNB Томас Джордан и президент Совета банков Барбара Яном Штайнер, отрицательный капитал не мешает SNB выполнять свои функции. Действительно, в 1971 и 1978 годах ШНБ находился в отрицательном капитале, не испытывая трудностей и не обращая на это внимания общественности.

Но в то время как центральные банки все еще могут функционировать, если они неплатежеспособны, они выигрывают от поддержания достаточного капитала. Например, от них может потребоваться вмешательство во время финансовых кризисов, принимая на себя значительные финансовые риски.

Одним из примеров является успешный опыт SNB с StabFund во время финансового кризиса 2008 года, когда он приобрел неликвидные активы у UBS. Несмотря на то, что эта операция была необходима для обеспечения финансовой стабильности в Швейцарии и в конечном итоге оказалась финансово выгодной, она подвергла SNB риску существенных потерь.

Более того, отрицательный капитал может подорвать независимость центрального банка и, следовательно, доверие к нему, что так важно для поддержания стабильности цен. Если длительные убытки требуют рекапитализации со стороны правительства, риск политического вмешательства возрастает. Бывший президент Джордан отметил, что длительный период отрицательного капитала может подорвать доверие к банку и его независимость.

Центральные банки придерживаются различных подходов к собственному капиталу и распределению прибыли. Некоторые, такие как Федеральная резервная система и Банк Японии, распределяют всю прибыль и, следовательно, практически не владеют акциями. Другие, такие как Национальный банк Дании и Центральный банк Исландии, сохраняют целевые показатели по акциям. Третья группа, включающая центральные банки Новой Зеландии, Австралии и Канады, имеет явные соглашения о рекапитализации правительства, если акции упадут слишком низко.

Потенциал для значительно более высоких распределений прибыли

Коэффициент собственного капитала SNB составил 7,9% в 2023 году. Некоторые центральные банки работают со значительно более низкими уровнями, даже с отрицательным капиталом, в то время как другие поддерживают коэффициенты от 10 до 15%. Эти различия отражают различия в подверженности рискам, практике бухгалтерского учета и институциональных структурах.

Центральные банки, такие как SNB, которые владеют большим количеством активов, номинированных в иностранной валюте, и оценивают их по рыночным ценам, владеют большим количеством акций, чем другие центральные банки. Анализ практики центральных банков показывает, что разумной целью для SNB было бы от 10% до 15%. Этот диапазон уравновешивает потребность в существенном буфере риска с необходимостью возвращать прибыль в Конфедерацию и кантоны, поскольку активы, которыми владеет SNB, являются публичными.

Некоторые расчеты показывают, что если бы SNB принял целевой показатель в 10% капитала, у него было бы около 50 миллиардов швейцарских франков избыточного капитала, который можно было бы распределить с течением времени. Целевой показатель в 15% все равно оставит около 10 миллиардов швейцарских франков доступными для распределения с течением времени. При любом сценарии текущие 6 миллиардов швейцарских франков могут составить около 6 миллиардов швейцарских франковp по годовым распределениям представляется чрезмерно ограничительным.

Переход к системе таргетирования коэффициента собственного капитала сместил бы дискуссию с размера трансфертов прибыли, который имеет очевидный политический подтекст, на технический и более важный вопрос о том, насколько рискованным является баланс SNB. Это дало бы ШНБ возможность подробно объяснить общественности, как он оценивает рискованность активов, которыми он владеет. Это правильный шаг для Швейцарии.

Соавтором этой статьи является Стефан Герлах (шеф-экономист в EFG Bank), Иван Ленгвилер (профессор экономики в Базельском университете) и Чарльз Виплош (Почетный профессор экономики в Институте аспирантуры, Женева). Они являются основателями обсерватории SNB.

Стефан Герлах

Стефан Герлах является главным экономистом EFG Bank в Цюрихе и занимал должность заместителя управляющего Центрального банка Ирландии в 2011-2015 годах. После получения докторской степени в Женеве в 1983 году его карьера стала связующим звеном между академическими кругами и центральным банковским сектором. Он был профессором экономики в Университете Гете во Франкфурте, внешним членом Комитета по денежно-кредитной политике Банка Маврикия и главным экономистом Валютного управления Гонконга. До прихода в BIS в качестве штатного экономиста в 1992 году он работал преподавателем в США.