Я уже давно утверждаю, что Vodafone (LSE:VOD) недооценивает истинную стоимость телекоммуникационной группы. Однако, похоже, никто не слушал!

Что ж, может быть, ситуация начинает меняться. Это связано с тем, что с 4 февраля, когда цена акций закрылась на уровне 65,1 пенса, она выросла на 16,1% до 75,6 пенса (в обеденное время 21 марта).

Несмотря на то, что я являюсь акционером, я стараюсь смотреть на это беспристрастно. Нет смысла пытаться обмануть себя, если в глубине души я знаю, что совершил ошибку, когда купил акции. Как однажды сказал Уоррен Баффет: «Если вы окажетесь в постоянно протекающей лодке, энергия, потраченная на смену судна, скорее всего, будет более продуктивной, чем энергия, потраченная на латание утечек. ”

Но какую бы метрику я ни использовал, я всегда прихожу к одному и тому же выводу. А именно, что рыночная капитализация Vodafone (в настоящее время 19,2 млрд фунтов стерлингов) неточно отражает его базовую стоимость.

Подсчет цифр

Возьмем в качестве примера заработок.

Среднее историческое (за последние 12 месяцев) соотношение цены и прибыли 206 зарегистрированных на бирже телекоммуникационных компаний составляет 12,6. За 12 месяцев до 30 сентября 2024 года базовая прибыль Vodafone на акцию от продолжающихся операций составила 8,87 евроцента (7,43 пенса по текущему обменному курсу). Если бы группа была оценена в соответствии со средним показателем по сектору, ее акции в настоящее время переходили бы из рук в руки по цене 93,6 пенса. Это премия в 23,8% к сегодняшней цене.

Аналогичная ситуация и с балансом группы. Согласно последним опубликованным отчетам по состоянию на 30 сентября 2024 года, соотношение цены к балансовой стоимости (PTB) Vodafone составляет всего 0,38. Для сравнения, его ближайший конкурент на Индекс FTSE 100 , БТ , имеет коэффициент PTB, равный 1,3.

Наконец, я считаю, что самая последняя сделка компании подтверждает мой аргумент.

В январе Vodafone продал свое итальянское подразделение за 7,6-кратную скорректированную прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации после аренды (EBITDAaL). Аналитики прогнозируют EBITDAaL на уровне 11,02 млрд евро (9,24 млрд фунтов стерлингов) за год, заканчивающийся 31 марта 2025 года. Оценка группы на той же основе будет означать рыночную оценку акций более чем в 70 миллиардов фунтов стерлингов. Уменьшение этой суммы на долг группы все равно будет означать, что ее текущая рыночная капитализация намного ниже ее внутренней стоимости.

Проблемы, которые необходимо преодолеть

Однако, несмотря на мое убеждение, что она недооценена, группа продолжает сталкиваться с некоторыми проблемами.

В результате изменения в законодательстве, касающегося объединения контрактов, компания теряет внутренних клиентов в Германии, на своем крупнейшем рынке. А долг остается высоким — телекоммуникационная инфраструктура стоит недешево. Конкуренция в этом секторе также высока.

Скептики также могут указать на то, что за ростом цен на акции стоит программа выкупа акций компании, а не изменение настроений инвесторов. С начала февраля компания купила чуть более 406 млн собственных акций, сократив количество в обращении на 1,6%. Я уверен, что это оказало некоторое влияние на цену, но я не думаю, что это объясняет весь недавний рост.

Успокойтесь!

Тем не менее, несмотря на недавнее ралли цен на акции, я не слишком воодушевлен. Взгляд на пятилетний график группы показывает, что мы уже проходили это раньше. На самом деле, много раз.

По крайней мере, последние шесть недель или около того он движется в правильном направлении. Поэтому я собираюсь придержать свои акции Vodafone, надеясь, что больше инвесторов скоро оценят акции так же, как и я.