В экономическом прогнозировании не существует абсолютов. Иное мышление в конечном итоге приводит к проблемам. Показательный пример: предупреждение о рецессии, вызванное почти два года назад инвертированной кривой доходности казначейских облигаций, почти наверняка представляет собой ложный сигнал.

Кривая 10-летних минус 3-месячных периодов стала отрицательной два года назад в этом месяце, что побудило аналитиков предупредить, что рецессия в США маячит на ближайшем горизонте – прогноз, который некоторые (многие?) считают почти безошибочным сигналом. . Хотя экономика время от времени колебалась, на сегодняшний день рост продолжается, по данным Национального бюро экономических исследований, официального арбитра деловых циклов США.

Индикаторы бизнес-цикла из других источников рассказывают аналогичную историю. Вчерашний сентябрьский отчет S&P Global US Composite PMI, показатель ВВП, «по-прежнему сигнализирует о уверенном ежемесячном улучшении деловой активности в конце третьего квартала», сообщает S&P Global Market Intelligence.

Некоторые текущие прогнозы ВВП также отражают уверенные темпы роста в третьем квартале. Текущая оценка ФРБ Атланты объема производства за три месяца в сентябре составляет 2,5% (по состоянию на 1 октября). Если что-то близкое к этому числу верно, третий квартал останется без рецессии с большим отрывом.

Главный вывод: прогноз рецессии по кривой доходности не оправдался. Неудивительно, что индикаторы подают ложные сигналы. Кривая доходности должна была быть другой, по крайней мере, так предполагали некоторые аналитики. Однако, оглядываясь назад, становится ясно, что нет никакой уверенности в прогнозировании рецессии.

Некоторые прогнозисты, похоже, утверждали иное, когда кривая доходности впервые стала отрицательной. Существовала также школа мысли, которая предпочитала использовать несколько кривых доходности для построения более надежного сигнала. Но и это не удалось. В июле 2022 года CapitalSpectator.com рассмотрел результаты индикатора, основанного на нескольких кривых доходности. В то время предполагаемый риск рецессии рос и, казалось, превысил отметку в 50%, что, возможно, является переломным моментом.

Обновление сигнала множественной кривой доходности сегодня показывает, что индикатор выдал четкое предупреждение о рецессии, начинающейся в конце 2022 года, — предупреждение, которое продолжается до вчерашнего дня (3 октября).

Однако рецессия в США еще не началась и не кажется неизбежной. Это не значит, что анализ кривой доходности бесполезен. Скорее, ошибка заключается в предположении, что какой-либо индикатор безупречен.

Превосходная методология заключается в мониторинге широкого и разнообразного набора индикаторов, которые отфильтровывают большую часть шума и максимизируют сигнал. Конечно, этот подход тоже не идеален – нет, – но он позволяет избежать многих, если не всех, ловушек, которые сбивают с толку одноиндикаторную аналитику.

Например, составной индикатор делового цикла, представленный в еженедельных обновлениях Отчета о рисках делового цикла США, обошел ложные предупреждения последних двух лет. Почему? Это не ставка на ферму ни на один показатель. Кстати, текущие показания Композитного индекса вероятности рецессии (CRPI) продолжают оценивать низкий риск рецессии (около 11% по состоянию на 27 сентября).

Кривая доходности является частью совокупности CRPI, но это только один компонент. Вы по-прежнему не можете построить безупречную модель рецессии, используя широкий набор индикаторов, но вы можете существенно уменьшить шум, сделав это, о чем напоминает провал кривой доходности за последние два года.

Как развивается риск рецессии? Следите за прогнозом, подписавшись на:
Отчет о рисках делового цикла США