В апреле 1971 года президент Никсон был обеспокоен. Инфляция упала с годового уровня 6,2% в феврале 1970 года до 4,2%, но безработица 3,5% в декабре 1969 года не опускались ниже 5,9% с октября 1970 года. Рейтинги Никсона падали; с Нового года его рейтинг одобрения упал с 56% до 49%, а по сравнению со своим вероятным оппонентом на президентских выборах 1972 года он перешел с лидирующих 43-40 на отстающие 47-39. Он должен был действовать.

Будучи страстным поклонником спорта, Никсон вытащил из своей тетради старый фаворит. «Среди самых ярких воспоминаний о [Nixon’s] опыт,» Теодор Х. Уайт написал, было:

…кампания против Джона Ф. Кеннеди в 1960 году и то, как экономика повлияла на эту кампанию. Еще в 1959 году Никсон, тогдашний вице-президент, осознал политическую опасность начала второй рецессии Эйзенхауэра. Еще до выборов 1960 года он призывал в кабинете министров проводить политику легких денег и стимулирования экономики, чтобы привести экономику в движение. Его единственным союзником был экономист Артур Бернс, но администрация Эйзенхауэра дождалась поздней весны, чтобы ослабить кредит. К тому времени было уже слишком поздно, поскольку заправка насоса требует длительного времени; и Никсон был вынужден провести кампанию против Кеннеди, поскольку осенью по всей стране выросла безработица. Он проиграл. Он не хотел повторять тот опыт 1972 года. Теперь время снова работало против него.

«Я никогда не видел, чтобы кого-нибудь избивали в fl В Соединенных Штатах, — сказал Никсон, — я видел, как многих людей избивали из-за безработицы».

В одном из Знаменитые тайно записанные на пленку разговоры Никсона Артур Бернс, выдвинутый Никсоном и ныне председатель Федеральной резервной системы, сказал президенту в феврале 1971 года:

На мой взгляд, монетарные власти… заложили основу для восстановления… Экономику сейчас сдерживает не нехватка денег, а определенный недостаток доверия. Если бы мы наводнили банки еще больше, чем сейчас, я думаю, у вас могли бы возникнуть ужасные проблемы в 1972 году и позже.

Но поскольку безработица застряла на уровне около 6%, Никсон продолжал оказывать давление на Бернса, чтобы тот смягчил денежно-кредитную политику. «Нам действительно нужно подумать о том, чтобы заняться этим… в конце лета и осенью этого и следующего года. Как вы знаете, существует чертовское отставание», — сказал Никсон Бернсу в марте, но Бернс ответил, что «снижение процентных ставок может привести к риску ускорения международного валютного кризиса».

Сменив тактику, в июле Никсон обсудил возможную вакансию в Совете Федеральной резервной системы с директором Управления управления и бюджета Джорджем Шульцем:

Я сказал [Treasury Secretary John] Конналли, чтобы найти самого легкого человека, которого он может найти в стране. И тот, который будет делать именно то, что хочет Конналли, и тот, который будет говорить с Бернсом… а Конналли обыскивает чертовы холмы Техаса, Калифорнии, Огайо. Мы получим сенатора-популиста [sic] на этом Совете, так или иначе… Если вы знаете кого-то настолько сумасшедшего, дайте мне знать… Я хочу, чтобы на этом форуме был человек, которого я мог бы контролировать. Я действительно так думаю. По сути, это Конналли может контролировать.

«Для дальнейшего давления на Бернса», Бертон А. Абрамс пишет: «Никсон поручил своим близким советникам, Джону Эрлихману и Х.Р. Холдеману, передать через Чарльза Колсона (все ключевые фигуры Уотергейтского скандала) историю о рекомендации по расширению Совета Федеральной резервной системы». Такая «упаковка» подорвет авторитет Бернса. Холдеман также должен был сообщить, что Никсон рассматривает законопроект, ограничивающий независимость Федеральной резервной системы.

10 ноября Бернс отказался от участия, сказав Никсону: «Послушайте, я просто хотел, чтобы вы знали, что сегодня мы снижаем учетную ставку». В декабре Шульц сказал Никсону: «[Burns] согласен с тем, что денежная масса теперь должна увеличиться». Позже Никсон убеждал Бернса: «Вся суть в том, чтобы получить [the money supply] вверх. Знаешь, достаточно справедливо? Ударь!»

Он так и сделал. В день выборов уровень безработицы снизился до 5,3%. Никсон был переизбран с большим перевесом, хотя это было связано не только с ошибками демократа, но и с чем-либо еще.

Контроль над заработной платой и ценами, объявленный в августе 1971 года, временно снизил инфляцию. Но в сентябре Милтон Фридман предупредил Никсона, что контроль над ценами «может быть в состоянии удержать [inflation] по крайней мере, во время выборов… После этого у вас будет сильный всплеск инфляции». Вскоре это осуществилось. Годовой уровень инфляции вырос с 1,4% в день выборов до 4,9%, когда Уотергейт вынудил Никсона уйти в отставку в августе 1974 года. Один товар за другим резко вырос по отношению к доллару; соевые бобы, пшеница и, наконец, масло этот последний, последствие инфляции, которую часто ошибочно принимают за причина даже сегодня. Безработица снова начала расти, достигнув пика в 9,0% в мае 1975 года. Наступила «стагфляция».

Американская экономика столкнулась с «ужасной проблемой», о которой предупреждали Бернс и Фридман. Великая инфляция 1970-х годов не утихла бы до тех пор, пока политика, вызвавшая ее, не была отменена Полом Волкером. . Его истоки лежат не в арабских нефтяных месторождениях, а в Белом доме Ричарда Никсона.