ПОДПИСИ: Кристин Кларк

Последние недели наглядно продемонстрировали, что фондовые рынки быстро реагируют на изменения в тарифной политике. То, насколько быстро фондовый рынок может реагировать на новости, показано в новом исследовании Школы менеджмента Рэди Калифорнийского университета в Сан-Диего, которое показало, что отчеты о прибылях и убытках могут двигать цены акций за миллисекунды, вызывая немедленные и значительные движения цен на акции.

Исследование представляет собой наиболее полный на сегодняшний день анализ того, как современные финансовые рынки обрабатывают информацию практически мгновенно, даже в обычно бездействующую торговую сессию в нерабочее время.

В исследовании, которое будет опубликовано в Journal of Financial Economics, анализируется более 89 миллиардов котировок акций в нерабочее время и обнаруживается побочный эффект: когда одна компания объявляет о своих доходах, цены на акции других фирм с большей вероятностью подскочат вверх или вниз. Этот эффект наиболее силен для первых объявлений и компаний в одном и том же секторе, но также наблюдается в фирмах в разных отраслях, что говорит о том, что инвесторы быстро понимают значение результатов прибыли отдельных компаний для их отрасли и для экономики в целом.

Исследование показало, что объявления о прибылях и убытках в нерабочее время приводят к движению цен на акции более чем в 90% случаев, в то время как скачки цен в обычные торговые часы или в необъявленные сессии остаются редкими.

«Наше исследование показывает, насколько эффективны рынки с точки зрения ценообразования в объявлениях о прибылях и убытках, которые являются ключевым источником финансовой информации для отдельных акций», — сказал Аллан Тиммерманн, заслуженный профессор финансов в Школе Рэди и соавтор исследования. «Рынки, как правило, заранее знают, когда именно фирмы объявят о своих квартальных доходах. С другой стороны, когда речь идет о таких событиях, как война в Украине или конфликт в Газе, или даже о влиянии тарифов, хотя цены на финансовых рынках имеют тенденцию реагировать довольно остро на начальном этапе, они, как правило, остаются очень волатильными в течение длительного времени, поскольку инвесторы впитывают новости и оценивают их долгосрочное влияние на экономику».

Он добавил: «С объявлениями о прибылях и убытках трейдеры имеют дело с ними каждый день, и они очень хорошо оценивают влияние компаний, способных оправдать и превзойти ожидания или не оправдать их. Мы обнаруживаем, что не оправдать ожиданий может быть очень дорого – это часто приводит к резкому падению цен, иногда затрагивая целые отрасли.

Полупроводники и технологии являются примерами секторов, в которых побочные эффекты довольно сильны. Например, когда Qualcomm объявляет результаты прибыли, цены на акции Intel, Advanced Micro Devices и Micron Technology, а также индекс высокотехнологичного рынка с гораздо большей вероятностью подскочат на коротком интервале после объявления, чем в периоды без таких объявлений.

«Очевидно, что инвесторы уделяют пристальное внимание результатам Qualcomm и их более широким последствиям для технологического сектора и экономики, и когда Qualcomm чихает, полупроводники простужаются», — сказал Тиммерманн.

Примеры побочных эффектов, которые произошли совсем недавно, включают в себя объявление о прибылях и убытках Illumina от 11 февраля — оно разочаровало рынки, и цена ее акций упала сразу на 5,5%. На следующей неделе цена акций Agilent Technologies, еще одной биотехнологической и научно-исследовательской компании, также снизилась на 11,80%.

Как фирмы используют мощные компьютерные программы, чтобы торговать гораздо быстрее, чем может человек

Кроме того, исследователи обнаружили, что когда такие вездесущие компании, как Apple, объявляют о более высоких, чем ожидалось, доходах, они могут поднять весь рынок, потому что это будет признаком того, что потребители имеют больше дискреционных расходов. Обратный эффект произойдет, если доходы Apple разочаруют. Объявления о прибылях и убытках таких крупных компаний, как Nvidia, иногда могут оказывать такое же влияние на фондовый рынок, как и ключевые макроэкономические новости, такие как количество рабочих мест или потребительские расходы.

Большинство фирм объявляют о своих доходах после закрытия обычной торговой сессии на так называемом внеурочном рынке. Чтобы понять более низкие объемы торгов, которые типичны для рынка в нерабочее время, в исследовании был разработан новый статистический тест, предназначенный для фильтрации «шума» при низких объемах торгов.

В дни, когда нет прибыли, для большинства акций «гаснет свет», и на рынке в нерабочее время очень мало торговой активности, потому что торговать дороже, и в это время объявляется мало новостей, специфичных для фирмы. Из-за этих низких объемов торгов обычно цены не сильно меняются и остаются неизменными на рынках в нерабочее время в дни без объявлений.

Для решения проблем, связанных с обнаружением скачков в Учитывая наличие неустойчивых и «зашумленных» цен во внеурочное время, исследователи разработали новый статистический метод для более точного обнаружения скачков цен. Их анализ также показывает, что фондовые рынки становятся все более эффективными, а возможности торговли после объявления в последние годы практически исчезли для всех, кто торгует даже с небольшими задержками всего в пару секунд.

Большинство крупных брокерских фирм приняли на вооружение высокочастотный трейдинг – метод торговли, который использует мощные компьютерные программы для обработки большого количества ордеров в течение нескольких тысячных долей секунды. Некоторые из них изучают возможность использования квантовых вычислений и искусственного интеллекта для улучшения прогнозирования сделок и скорости исполнения.

«Для крупнейших акций с самым высоким объемом торгов мы обнаруживаем, что цены движутся буквально в течение миллисекунд, гораздо быстрее, чем любой человек может реагировать на новости о доходах», — сказал Тиммерманн. «Крупнейшие трейдеры на этих рынках, имеющие доступ к новейшим технологиям, первыми вступают в процесс исполнения своих сделок, и к тому времени, когда люди успевают реагировать на новости, уже слишком поздно, поэтому здесь применима поговорка «не пытайтесь сделать это дома».

Соавторами статьи являются Ким Кристенсен и Безирген Велиев, оба из Орхусского университета.

Читайте полное исследование «Ценовые движения варп-скорости: скачки после объявлений о доходах».