Стюарт Талман, валютный стратег XE

Мы надеемся, что у вас был расслабляющий и приятный праздничный отдых с семьей и друзьями; отдохнувший, зарядившийся и набравшийся сил — готовый к прыжку в 2023 год.

Какой год у нас только что был!

2022 год запомнится как один из самых захватывающих годов современности для мировых финансовых рынков.

Рискованные активы пострадали из-за резкого роста инфляции, ФРС (с опозданием) отреагировала самым агрессивным циклом ужесточения за последние десятилетия, Россия вторглась в Украину, а политика Китая по «нулевому ковиду» сбила с толку, прежде чем резко откатиться назад к концу года.

Исторически уникальный год принес ужасную совокупную доходность акций и облигаций — традиционный портфель, состоящий из акций и облигаций с соотношением 60/40, показал худшие результаты с 1932 года, когда мир был в разгаре Великой депрессии.

Для акций США был худший год со времен GFC 2008 года: чувствительный к ставкам Nasdaq снизился на 33,10%, S&P 500 — на 19,44%, а Dow — на 8,78%.

Доллар США вырос, поскольку ФРС играла в догонялки, достигнув своего максимума в конце сентября, индекс доллара (DXY) поднялся почти на 20% за год до конца 2022 года, поднявшись более чем на 8%.

13 октября США опубликовали индекс потребительских цен — сентябрьское издание, в котором отмечается пик базовой инфляции на уровне 6,6%, совпадающий с самым низким уровнем новозеландского доллара в 2022 году, который снизился почти на 20%, чуть выше 55 центов США.

Последний квартал тяжелого года принес резкий отскок для киви и других чувствительных к риску активов, NZDUSD завершил год падением почти на 8%, закрывшись выше 63 центов США.

Когда мы подписали утренний отчет в конце декабря, на предпоследней неделе 2022 года были опубликованы ястребиные обновления политики от ФРС (повышение ставки на 50 б. голубиный рост (50 б.п. до 3,50%).

На местном уровне ВВП за 3 квартал неожиданно вырос, что еще больше повысило ожидания процентной ставки для OCR, теперь ожидается, что РБНЗ поднимется до середины 5%-го региона.

Главной точкой данных за неделю (12 декабря) стал индекс потребительских цен США за ноябрь – базовое значение, которое второй месяц подряд неожиданно ухудшилось, упав до 6% (с 6,3% в октябре).

Достигнув пика в 9,1% еще в июне, когда сырая нефть WTI развернулась с почти $124 за баррель, общая инфляция в экономике США закончилась в 2022 году на уровне 7,1%.

Высокая инфляция останется главной темой в первой половине 2023 года, однако вопрос для рынка изменился…..

Это больше не вопрос о том, когда инфляция достигнет своего пика, а вопрос жесткости — как быстро (или медленно) инфляция будет снижаться?

Предстоящая неделя представит последние данные: индекс потребительских цен США за декабрь, опубликованный во время ночной сессии в четверг, станет главным событием этой недели.

Прежде чем мы сосредоточимся на предстоящих событиях, давайте вернемся и подытожим ключевые события, которые повлияли на рынки в конце декабря и в первую неделю торгов 2023 года.

Последняя неделя года принесла шокирующее обновление политики от сверхмягкого Банка Японии, который изменил свою противоречивую политику контроля кривой доходности (YCC), расширив целевой уровень доходности 10-летних облигаций с 0,25% до 0,50%.

Ожидалось, что параметры политики останутся неизменными до тех пор, пока нынешний глава Банка Японии Харухико Курода не уйдет в отставку в апреле.

На своей пресс-конференции губернатор Курода отрицал, что этот шаг не был первым шагом к дальнейшему расширению цели YCC или, в более широком смысле, к нормализации политики.

Рынок предпочел не верить Куроде.

Иена выросла более чем на 4% по отношению к доллару, USDJPY упала с 138,00 до 130,00 20 декабря. Минимумы прошлой недели были отмечены ниже 130,00, прежде чем пара USDJPY завершила неделю выше 132,00.

Отметив максимумы 2022 года выше 88,00 13 декабря, NZDJPY резко упала до 83,00 сразу после политического шока Банка Японии. Отметив минимумы прошлой недели чуть выше 81,00 (около 8% от максимума DEC), NZDJPY восстановилась до 84,00 благодаря улучшению отношения к риску.

Вероятно, это будет привлекательный год для японской иены, в котором JPY может взлететь, если произойдет дальнейшее сближение денежно-кредитной политики наряду с традиционным предложением безопасного убежища, если произойдет глобальная рецессия с большими дисконтами.

Ожидайте, что JPY сохранит поддержку в течение первого квартала.

Ваш ключевой уровень снижения для NZDJPY — 81,00 — прорыв ниже этого уровня, вероятно, откроет путь к минимумам начала 2022 года в середине 70,00.

Сохраняя азиатский акцент, другим важным событием в конце декабря стал резкий отказ Китая от Covid-zero, подготовивший экономику к полному открытию, которое, вероятно, произойдет в первой половине 2023 года.

Хотя мы никогда не узнаем истинных цифр, поскольку число омикрон растет по всей самой густонаселенной стране мира, ежедневный уровень заражения ошеломляет, подвергая систему здравоохранения Китая огромному стрессу.

Рынки пережили краткосрочный стресс, который это вызывает у китайцев, и сбои в работе «мировой фабрики», поскольку огромная часть работающего населения инфицирована и временно не может работать.

Вместо этого основное внимание уделяется среднесрочным перспективам с ожиданием неизбежного прохождения через омикронную волну и резкого восстановления активности по мере полного открытия китайской экономики.

Австралийский доллар был главным бенефициаром этого нарратива — самая сильная динамика из валют G10 за последний месяц.

Новость о том, что китайские власти рассматривают возможность снятия запрета на импорт австралийского угля, подтолкнула австралийский доллар обратно к отметке в 69 центов США, что является ключевым уровнем сопротивления, ограничивающим движение цены AUD/USD с сентября.

Звездный рост киви по отношению к австралийцу закончился, NZDAUD ​​16 декабря поднялся на пару пунктов ниже 0,9550, агрессивно откатившись от 12-месячных максимумов, чтобы начать новый год около 0,9200.

Путь повторного открытия Китая будет чрезвычайно ухабистым, но при условии, что президент Си не сделает сальто назад, австралийский доллар, вероятно, превзойдет новозеландский доллар в течение первого полугодия.

Ожидается, что пара снова снизится до уровня 0,9000, так как австралийская экономика демонстрирует более сильный рост по сравнению с нашей местной экономикой.

Отступив более чем на 3% от своего пика 16 декабря, чистое изменение NZDAUD ​​за последние несколько недель стало одним из самых значительных движений для NZD (если не принимать во внимание ценовое движение JPY).

Чистые изменения по сравнению с другими основными аналогами были скромными.

Когда мы опубликовали наш последний утренний отчет (16/12) за год, NZDUSD торговался на уровне 0,6330… Киви закрылся на прошлой неделе около 0,6350.

По отношению к фунту киви продолжает торговаться по обе стороны от 0,5250 и, похоже, готов бросить вызов ключевому техническому сопротивлению на уровне 0,5266 (61,8% восстановления Фибоначчи от падения с сентября по октябрь), учитывая относительную агрессивность РБНЗ и неясные перспективы для экономики Великобритании.

В то время как NZDEUR показал более широкий диапазон в период с середины декабря до начала января, как и кросс NZDGBP, чистое изменение незначительно, закрывшись на прошлой неделе на уровне 0,5960.

Ястребиный сдвиг ЕЦБ на заседании 15 декабря привел к тому, что NZDEUR опустился ниже 0,5900, поскольку глава Лагард сообщила рынку, что это неправильно оценивает цикл ЕЦБ — потребуется больше повышений ставок по сравнению с ожиданиями рынка.

Улучшение данных еврозоны в дополнение к удивительному развороту цен на природный газ (цена на базовые голландские фьючерсы на природный газ вернулась к уровням, существовавшим до пандемии) и умеренные зимние температуры поддержали общую валюту в праздничный период.

Мы ищем консолидированное ценовое движение для NZDEUR в течение 1 квартала в диапазоне от 0,5850 до 0,6100.

Первая неделя назад показала резкое движение цены киви по отношению к доллару США, NZDUSD, начав новый год с отметки 0,6320, упал до 62 центов США в начале недели, восстановился до уровня 0,6350 в середине недели, прежде чем снова рухнуть, направляясь к рынку. заключительная сессия недели ниже 0,62.

Пятничная сессия в США принесла еще один резкий отскок для киви, так как первый отчет о занятости в США за год вызвал ослабление доллара США и резкое снижение доходности по облигациям США.

Добавление 223 000 рабочих мест за декабрь (против ожидаемых 200 000) в дополнение к падению уровня безработицы до нового минимума цикла в 3,5%, это был еще один солидный отчет о занятости в США — рынок труда продолжает игнорировать агрессивное ужесточение ФРС.

Главной темой для обсуждения данных было значение средней почасовой прибыли, декабрьская ставка м/м составила 0,3% против ожидаемых 0,4%. Это сопровождалось серьезным пересмотром в сторону понижения как основных показателей роста числа рабочих мест, так и заработной платы, что привело к получению отчета о «златовласке».

Замедление роста заработной платы подпитывает надежду на то, что ФРС еще больше замедлит темпы повышения ставок, возможно, рассчитывая на повышение на 25 базисных пунктов (до целевого уровня 4,50–4,75%) на заседании 1 февраля.

Текущие рыночные цены определяют соотношение 75/25 между повышением на 25/50 базисных пунктов.

Американские акции показали свой лучший день с ноября в надежде, что ФРС сможет организовать легендарную мягкую посадку – Nasdaq поднялся почти на 3%, а S&P 500 прибавил 2,28%.

Заглядывая на неделю вперед, вышеупомянутый отчет об индексе потребительских цен США является главным событием.

На местном уровне мы получаем индекс потребительского доверия ANZ-Roy Morgan (TUES), разрешения на строительство (WED), и то, и другое вряд ли повлияет на ценовое движение NZD.

Это насыщенная неделя как для китайских, так и для австралийских релизов данных, первый из которых предоставляет данные по ИПЦ, ИЦП и торговому балансу, в то время как новый ежемесячный отчет по ИПЦ, розничным продажам и торговому балансу сообщается по Тасману.

Другие данные, которые могут привлечь внимание рынка, включают данные по инфляции в Токио (учитывая недавние события Банка Японии) и предварительное чтение опроса потребительского доверия Мичиганского университета.

Это спокойная неделя для публикации данных по Великобритании и ЕС.

Учитывая более низкие праздничные объемы и резкое падение на прошлой неделе, нам еще предстоит получить четкий сигнал о краткосрочной направленности киви.

Цена, по-видимому, консолидируется выше широко отслеживаемой 200-дневной скользящей средней, что является признаком того, что NZDUSD может наращивать импульс, чтобы вновь бросить вызов 65 центам США.

Несмотря на то, что январские сезоны благоприятствуют укреплению доллара США и снижению динамики акций США, можно предположить, что киви может с трудом торговаться через психологически важную отметку в 65 центов США.

Ожидается, что преобладает диапазон от 0,62 до 0,64.

---

Стюарт Талман — директор по продажам в МАШИНА . Вы можете связаться с ним здесь .