Резюме

• Методологии взвешивания индексов могут оказать значительное влияние на доходность ETF.
• Индексы могут быть взвешенными по рыночной капитализации, равновзвешенными, фундаментально взвешенными, взвешенными по прибыли, взвешенными по дивидендам и т. д.
• При рассмотрении вопроса о размещении в ETF акций инвесторы должны сосредоточиться не только на классе активов или наборе акций, которым ETF предоставляет доступ, но и на методологии индекса, который фонд стремится отслеживать, и на том, соответствует ли это их желаемому риску.

Что такое индексная методология?

В широком смысле методология индекса представляет собой набор правил или критериев, регулирующих создание, расчет и обслуживание индекса. Правила определяют активы, которые могут быть включены в индекс, формулы, по которым рассчитывается значение индекса, процесс изменения компонентов и график обновлений.

Индексы, лежащие в основе многих наиболее популярных фондовых ETF, взвешены по рыночной капитализации, а это означает, что компании с наибольшей стоимостью капитала получают наибольший вес в портфеле. Но хотя индустрия ETF помогла укрепить популярность этих индексов, таких как S&P 500, S&P/ASX 200 и MSCI World, она также сделала более заметными альтернативные методологии взвешивания.

Ряд эмитентов предлагают фондовые ETF, которые стремятся отслеживать индексы, не основанные на рыночной капитализации, в том числе:

• равновзвешенные индексы
• индексы, взвешенные по прибыли и дивидендам
• индексы, в которых веса ценных бумаг основаны на выручке от выручки, и
• фундаментальная методика взвешивания.

Распределяя активы в ETF акций, многие консультанты и инвесторы сосредотачиваются в первую очередь на желаемом типе воздействия, например, на отечественные акции с крупной капитализацией, на международные акции с малой капитализацией и т. д.

Однако правила, используемые как для выбора компонентов индекса, так и для распределения весовых коэффициентов отдельных ценных бумаг, также могут оказать значительное влияние на общий доход, генерируемый ETF акций.

Методика равного взвешивания

В таблице ниже показана динамика индекса S&P 500 по сравнению с индексом равного веса S&P 500 за различные периоды времени до 31 января 2021 года.

Источник: Морнингстар. Показатели индекса не учитывают комиссий и затрат ETF. Вы не можете инвестировать напрямую в индекс. Прошлые результаты не указывают на будущие результаты любого индекса или ETF.

Вложения в два индекса идентичны, но S&P 500 использует взвешенный по рыночной капитализации подход, тогда как S&P 500 Equal Weight дает равный вес каждой ценной бумаге. Это, казалось бы, незначительное изменение привело к разнице более чем в 186 базисных пунктов в год за 20 лет до 31 января 2021 года. С учетом сложных процентов это соответствует совокупной общей доходности в размере 310% (равный вес) по сравнению со 189% (взвешенный по рыночной капитализации). за 20-летний период.

Каждая методология имеет как преимущества, так и потенциальные недостатки, которые проявляются в различных рыночных условиях (помните, что прошлые результаты не являются показателем будущих результатов).

Взвешивание по рыночной капитализации, как правило, превосходило подход с равным весом в периоды устойчивых ценовых тенденций в пользу акций с наибольшей капитализацией, например, в течение последних 5–10 лет, когда американские технологические акции с мегакапитализацией показали высокие результаты. Тем не менее, подход с равным весом, как правило, более чем компенсировал утраченные позиции, когда эти ценовые тенденции развернулись, и относительная динамика крупных «горячих» акций изменилась на противоположную.

В любом случае приведенные выше цифры демонстрируют, что выбранная методология взвешивания может оказать существенное влияние на чистую прибыль.

ETF BetaShares S&P 500 Equal Weight (QUS) предназначен для отслеживания эффективности индекса S&P 500 Equal Weight (до вычета комиссий и расходов). Как и индекс S&P 500, он включает в себя портфель из 500 ведущих американских компаний, котирующихся на бирже, но присваивает каждой из них равный вес (т. е. каждая акция составляет 0,20% активов фонда при каждой ежеквартальной ребалансировке).

Это означает, что будет снижен риск того, что QUS будет сильно зависеть от небольшого количества акций с мега-капитализацией — например, 10 крупнейших активов S&P 500 в настоящее время составляют около 28% активов по сравнению с всего 2% для QUS. (по состоянию на 31 января 2021 г.).

Фундаментальная методология взвешивания

На примере австралийского рынка в приведенной ниже таблице показана динамика индекса Solactive Australia 200 по сравнению с индексом FTSE RAFI Australia 200 за различные периоды времени до 31 января 2021 года.

Источник: Морнингстар. Показатели индекса не учитывают комиссий и затрат ETF. Вы не можете инвестировать напрямую в индекс. Прошлые результаты не указывают на будущие результаты любого индекса или ETF.

Индекс Solactive Australia 200 включает 200 крупнейших компаний по рыночной капитализации, зарегистрированных на ASX. Индекс FTSE RAFI Australia 200 предназначен для отслеживания эффективности 200 крупнейших австралийских компаний по размеру фундамента.

В то время как индекс Solactive основан на взвешенном подходе к рыночной капитализации, методология RAFI использует «фундаментальную оценку» для расчета акций. Акции отбираются и взвешиваются на основе четырех основных показателей размера:

• ценность книги
• денежный поток
• продажи и
• дивиденды.

Опять же, как видно из показанной выше исторической доходности, методология взвешивания оказала существенное влияние на итоговую доходность.

ETF BetaShares Australia 200 (A200) предназначен для отслеживания эффективности индекса Solactive Australia 200 (до вычета комиссий и расходов). Он включает в себя 200 крупнейших компаний, котирующихся на ASX по рыночной капитализации.

BetaShares FTSE RAFI Australia 200 ETF (QOZ) предназначен для отслеживания эффективности индекса FTSE RAFI Australia 200 (до вычета комиссий и расходов). Портфель взвешен таким образом, чтобы отразить экономическую значимость, а не рыночную капитализацию его составляющих.