Фактор Зоопарк (.zip)
Александр Свад (Ланкастерский университет) и др.
октябрь 2023 г.
Число факторов, предположительно влияющих на доходность акций, с течением времени неуклонно росло. Мы исследуем, насколько можно сжать этот «зоопарк факторов», сосредоточив внимание на объяснении доступной альфа, а не на ковариационной матрице доходности факторов. Наши результаты показывают, что около 15 факторов достаточно, чтобы охватить весь зоопарк факторов. Эти данные свидетельствуют о том, что многие факторы являются избыточными, но также и то, что простого использования нескольких факторов, как в обычных моделях ценообразования активов, недостаточно. Хотя выбранные стили факторов остаются неизменными, конкретные представители стилей со временем меняются, что подчеркивает важность постоянных инноваций в факторах.

Волатильность, дивидендная доходность и доходность акций
Сон Джин Ан (Корейский институт передовых наук и технологий и др.)
ноябрь 2023 г.
Мы предоставляем эмпирические доказательства того, что дивидендная доходность в значительной степени предсказывает будущую доходность и что чрезмерно волатильные цены являются источником этой предсказуемости доходности. В разрезе мы показываем, что дивидендная доходность лучше предсказывает доходность волатильных компаний. Межвременной анализ показывает, что стратегии доходности очень прибыльны после периодов повышенной волатильности, генерируя примерно 1,5% в месяц, но незначительно отрицательные после периодов пониженной волатильности. В эти периоды низкой волатильности стратегии дивидендной доходности более прибыльны при масштабировании за счет устаревших цен. Наши результаты отличаются от предыдущих исследований, которые пришли к выводу, что дивиденды бесполезны для прогнозирования доходности, прежде всего потому, что мы включаем более свежие данные, включающие последние сорок лет. В течение этого более недавнего периода соотношение волатильности дивидендов было низким по сравнению с волатильностью доходности, что привело к относительно хорошей работе дивидендных стратегий. Перекрестные тесты показывают, что дивидендная доходность лучше предсказывает будущие доходы среди плательщиков дивидендов по сравнению с переменными из последней модели ценообразования активов (например, Фама и Френч, 2016), что согласуется с тем, что дивидендная доходность является полезным предиктором доходности среди зрелых компаний, которые легче оценить.

Освещение новостей об инфляции, ожидания и премия за риск
Даниэль Перико Ортис (Университет Эрлангена-Нюрнберга)
сентябрь 2023 г.
В данной статье исследуется влияние освещения новостей об инфляции на рыночные инфляционные ожидания и результаты на рынке ценных бумаг, защищенных от инфляции. Мы используем большой массив заголовков новостей из ведущих газет США, а также рыночные данные о кривой доходности США и ценных бумагах, защищенных от инфляции. Наши результаты показывают, что освещение новостей, особенно по конкретным темам, оказывает существенное влияние на инфляционную компенсацию, ожидания и премии за риск. Мы наблюдаем, что влияние новостей уменьшается по мере увеличения их зрелости и варьируется в зависимости от темы новостей. Это исследование способствует пониманию влияния СМИ на финансовые рынки, в частности, на формирование инфляционных ожиданий.

Превосходство при равном взвешивании
Антонелло Чирулли (OLZ AG) и Патрик С. Уокер (Цюрихский университет)
декабрь 2023 г.
Стратегия равного веса является популярным ориентиром в академических исследованиях для оценки достоинств оптимизированных портфелей или инвестиционных стратегий. Было показано, что этот наивный подход к диверсификации превосходит многие более сложные портфели, несмотря на то, что он тривиален в том смысле, что не требуется никаких вычислений, и поэтому также привлек интерес практиков. Мы показываем, что портфель акций с одинаковым весом можно последовательно увеличивать, избегая негативного воздействия некоторых из наиболее заметных аномалий факторов, описанных в литературе по ценообразованию активов. Примечательно, что этого можно достичь, сохраняя при этом простоту процесса построения портфеля. В частности, мы представляем три простых портфеля, предназначенных только для длинных позиций, которые полагаются исключительно на исторические данные о доходности. Эти портфели демонстрируют небольшие отклонения от равновзвешенной стратегии, однако они последовательно генерируют значительно более высокую доходность с поправкой на риск в реалистичных оценках вне выборки. Следовательно, наше исследование предлагает самые простые иллюстрации, бросающие вызов распространенному представлению о том, что превзойти стратегию с одинаковым весом сложно. Более того, эти результаты имеют значение для выбора ориентиров как в академических исследованиях, так и в практическом управлении инвестициями.

Карманы факторного ценообразования
София Чжэнцзы Ли (Университет Рутгерса)
декабрь 2023 г.
Текущие факторные модели предполагают, что определенные заранее определенные факторы могут оценивать или объяснять доходность активов с одинаковым уровнем способности во времени. В отличие от этого общепринятого мнения, мы обнаруживаем, что ценовая способность фактора демонстрирует заметные временные вариации и имеет тенденцию группироваться в определенные периоды, называемые «карманами». Мы предлагаем подход в режиме реального времени для эффективного выявления карманов и применения его к комплексному набору характеристик фирмы. Мы обнаруживаем эпизодическую и отчетливую динамику предсказуемости доходности для разных типов характеристик, что бросает вызов идее постоянного присутствия одних и тех же факторов с постоянной способностью ценообразования. Используя изменяющуюся во времени предсказательную силу факторов, мы создаем составной предиктор, который обеспечивает взвешенную по стоимости доходность хеджирования в размере 3,94% в месяц с высоким t-статистическим показателем 13,87. Кроме того, модель комплексного ценообразования на факторы, которая включает в себя набор факторов с указанием времени действия факторов, демонстрирует превосходную эффективность как в объяснении, так и в прогнозировании рыночных аномалий. Этот фактор также дает исчерпывающее объяснение импульса фактора, который проявляется как следствие прошлых показателей доходности факторов.

Управление инфляционным риском на рынках корпоративных облигаций: данные взаимных фондов
Луис Себальос (Университет Сан-Диего) и Хан Сяо (Китайский университет Гонконга)
15 ноября 2023 г.
Глобальный всплеск инфляции переориентировал внимание на влияние инфляционных рисков. Мы исследуем, умеют ли менеджеры взаимных фондов учитывать инфляционные риски на рынке корпоративных облигаций. Наши результаты показывают значительную и надежную способность к выбору времени среди менеджеров в различных инвестиционных подкатегориях, что приводит к значительной доходности фонда — около 4% в год. Выбор времени связан с тем, что менеджеры корректируют активы портфеля, делая ставку на будущие риски, а не на прошлые реализации. Перекрестные данные свидетельствуют о том, что более 40% индивидуальных фондов демонстрируют сильную способность выбора времени для инфляционного риска, контролируя альтернативные возможности выбора времени, факторные структуры и шоки денежно-кредитной политики. Упражнение по начальной загрузке еще больше подтверждает управленческие навыки, а не просто удачу. Наши результаты обеспечивают политические последствия для передачи денежно-кредитной политики на рынках корпоративных облигаций.

Импульс, пузырь и передача информации
Ю Ян (Пекинский университет) и др.
ноябрь 2023 г.
Мы предлагаем модель инвесторов в непрерывном времени с разнородными убеждениями и неполной информацией, чтобы объединить эффект импульса, эффект разворота и пузырь в единую структуру. Наша модель показывает, что медленная передача правильной информации приводит к эффекту импульса, а медленная передача слухов — к обратному эффекту и феномену «пузыря». Результаты численного моделирования показывают, что модель генерирует структуру цен на рискованные активы, характеризующуюся краткосрочным импульсом и долгосрочным разворотом. Установлено, что увеличение скорости передачи информации усиливает краткосрочный эффект импульса и одновременно снижает среднесрочный эффект импульса.

Научитесь использовать R для анализа портфеля
Количественная аналитика инвестиционного портфеля в R:
Введение в R для моделирования риска и доходности портфеля
Джеймс Пицерно