«Справедливая стоимость» доходности 10-летних казначейских облигаций США в марте выросла по сравнению с предыдущим месяцем и сейчас приближается к отметке 4,0% — самой высокой оценке за 16 лет. Анализ основан на среднем значении трех моделей, запущенных CapitalSpectator.com.

Текущая среднемесячная оценка справедливой стоимости составляет 3,91%, что остается ниже фактической доходности 10-летних облигаций. На вчерашних торгах эталонный курс вырос до 4,44% (10 апреля).

Как обсуждалось на этих страницах в недавней истории, рыночная премия по 10-летней ставке сохраняется с конца 2022 года. Недавнее повышение средней оценки справедливой стоимости предполагает, что фактическая доходность 10-летних облигаций останется относительно стабильной, если не будет иметь тенденцию к росту в ближайшей перспективе.

История напоминает, что рыночные цены в развивающемся диапазоне премий и скидок относительно оценки справедливой стоимости, как показано на спреде на графике ниже.

Текущая премия в последнее время отступила от относительно высокого уровня, но, похоже, в ближайшей перспективе она продолжит оставаться в положительной зоне. Ожидается, что несколько факторов сохранят рыночную премию, в том числе возобновление инфляционного риска, связанного с глобальной торговой войной.

Потребительская инфляция снизилась в марте, но данные пока не отражают более высокие цены, которые ожидаются из-за повышения импортных тарифов в США.

«Я думаю, что потребуется некоторое время, чтобы инфляционный шок проник в систему», — сказал Престон Колдуэлл, главный экономист по США в Morningstar. «Сначала, [inflation data] может выглядеть лучше, чем будет в конечном итоге».

Более мягкие данные по индексу потребительских цен за прошлый месяц «являются хорошей новостью для ФРС, но данные кажутся устаревшими», — посоветовала главный экономист Банка США Бет Энн Бовино.

Противоположная макроэкономическая сила, которая может снизить рыночную премию, снизив доходность 10-летних облигаций: более медленный рост, если не рецессия, фактор риска, который также усиливается более высокими тарифами.

Ключевой вопрос заключается в том, что доминирует на пути к доходности 10-летних облигаций — риск инфляции или риск медленного роста/рецессии. На данный момент кажется, что эти два риска более или менее сбалансированы, поскольку рынок колеблется в диапазоне по сравнению с недавней историей.

Широкие колебания доходности 10-летних облигаций в последние дни свидетельствуют о том, что инвесторы изо всех сил пытаются определить, какой риск является большей угрозой – инфляция против более медленного роста/рецессии. Прорыв выше недавнего пика (примерно 4,80%) или ниже недавнего минимума (3,90%) будет сигнализировать о консенсусе в оценке риска толпы.

Как меняется риск рецессии? Отслеживайте прогноз с помощью подписки на:
Отчет о рисках делового цикла в США