Фондовый рынок находится под давлением, так как отчет об инфляции за август вышел на прошлой неделе на удивление сильным, но главный рыночный стратег JPMorgan Chase & Co. Марко Коланович не считает, что падение в этом году станет намного ужаснее, несмотря на ястребиную позицию Федеральной резервной системы. .
«Хотя мы признаем, что более ястребиное ценообразование центрального банка и связанное с этим увеличение реальной доходности сказываются на рисковых активах, мы также считаем, что любое снижение с этого момента, вероятно, будет ограниченным», — сказал Коланович в исследовательской заметке JPMorgan в понедельник. «Высокие доходы, низкая позиция инвесторов и хорошо закрепленные долгосрочные инфляционные ожидания должны смягчить любое снижение рисковых активов».
Инвесторы готовятся к резкому повышению процентной ставки ФРС в среду, в день, когда глава центрального банка Джером Пауэлл проведет пресс-конференцию по поводу своего последнего политического решения, направленного на борьбу с высокой инфляцией. S&P 500 уже снизился примерно на 18% в этом году на фоне опасений по поводу роста процентных ставок и неизменно высокой стоимости жизни в США.
У Колановича из JPMorgan более оптимистичный взгляд на фондовый рынок по сравнению с некоторыми другими инвесторами и аналитиками с Уолл-стрит, включая предупреждения Morgan Stanley о том, что акции могут снова снизиться и повторно протестировать минимум 2022 года, достигнутый S&P 500 в июне.
Читать: «Некоторая извращенная логика в отношении мультипликаторов оценки»: инвесторы фондового рынка выглядят самодовольными по мере роста ставок, предупреждает Morgan Stanley
Коланович признает вес растущей реальной доходности и более высоких ожиданий относительно процентной ставки ФРС на рынке.
«Пиковые цены ФРС, подразумеваемые фьючерсами на фонды ФРС, достигают новых максимумов в 4,5%», или на 50 базисных пунктов выше предыдущего максимума в июне, сказал он. «Реальная доходность также достигает новых максимумов», при этом реальная ставка 10-летних казначейских облигаций превысила 1%, что почти на 210 базисных пунктов выше ее уровня в начале года, сказал Коланович.
Реальная доходность корректируется с учетом инфляции.
По мнению Колановича, более высокие, чем ожидалось, доходы компаний в этом году помогают смягчить падение фондового рынка.
«Более высокий, чем ожидалось, рост прибыли напоминает инвесторам, что акции представляют собой реальный класс активов, который обеспечивает защиту от инфляции и, таким образом, более привлекателен, чем номинальные активы, такие как подавляющее большинство инструментов с фиксированным доходом», — сказал он. «Даже если мы исключим энергетику, сектор, который явно увеличил прибыль на уровне индекса, снижение прибыли пока было довольно небольшим».
СТРАТЕГИЧЕСКАЯ ЗАПИСКА JP MORGAN ДЛЯ ГЛОБАЛЬНЫХ РЫНКОВ ОТ СЕНТЯБРЯ. 19, 2022
Хотя снижение доходов может стать более значительным, если уровень безработицы начнет расти «существенно» и США впадут в глубокую или затяжную рецессию, Коланович видит потенциальную поддержку на фондовом рынке.
«Даже в этом неблагоприятном сценарии мы полагаем, что ФРС снизит ставки больше, чем предусмотрено в настоящее время в ценах на 2023 год, тем самым поддержав фондовые рынки и вызвав более высокие» мультипликаторы «цена-прибыль», — написал он.
Коланович также указал на позиционирование инвесторов как на смягчающий фактор, заявив, что в этом году фонды акций потеряли больше активов под управлением, чем они приобрели в 2021 году.
«Другими словами, розничные инвесторы вернулись к уровню конца 2020 года с точки зрения распределения своего капитала», — сказал он. Между тем, «позиции по акциям институциональных инвесторов также низки», — написал он, о чем свидетельствуют «прокси-позиции по фьючерсным акциям», а также «постоянно низкий спрос на хеджирование».
Что касается более долгосрочных инфляционных ожиданий в США, Коланович отметил, что в последнее время они снизились на основании рыночных показателей, а также исследования Мичиганского университета.
«Стабилизация долгосрочных инфляционных ожиданий снижает опасения по поводу того, что инфляционные ожидания в США могут потерять привязку, тем самым облегчая «голубиный» разворот ФРС в будущем в сценарии, когда индикаторы рынка труда ослабевают достаточно, чтобы подтвердить рецессию в США», — сказал он.
Фондовые индексы США закрылись в плюсе в понедельник после неустойчивой торговой сессии в преддверии двухдневного заседания ФРС.
рост на 0,6%, индекс S&P 500 SPX,
набирает 0,7% и Nasdaq Composite COMP,
повышение на 0,8%.
Федеральный комитет по открытым рынкам начнет свое двухдневное заседание во вторник, а решение по ставке ожидается в среду днем.
EUROPEAN UNION
