В середине обычных слушаний в Конгрессе 9 июля министр финансов США Джанет Йеллен сделала необычное признание: дедолларизация теперь является ее самым большим страхом.

Хотя для многих это может показаться очевидным, это резкий разворот для экономического царя США, который долгое время отрицал, что доллару грозит опасность потерять свой статус доминирующей резервной валюты из-за санкций или других политических ошибок. Например, в марте 2022 года Йеллен заявила: «Я не думаю, что у доллара есть серьезная конкуренция, и вряд ли она появится в течение длительного времени».

Бывший председатель Федеральной резервной системы отметил, что «если задуматься о том, что делает доллар резервной валютой, то у нас самые глубокие и ликвидные рынки капитала среди всех стран на земле. Казначейские ценные бумаги безопасны, надежны и чрезвычайно ликвидны. У нас хорошо функционирующая экономическая и финансовая система и верховенство закона. Действительно, нет другой валюты, которая могла бы соперничать с ней в качестве резервной валюты».

Какую разницу изменили два года. Опасения по поводу «оружейного» доллара заставляют страны Глобального Юга объединять усилия с растущей срочностью в поиске альтернативы.

И две динамики в Вашингтоне ускоряют эту динамику в реальном времени. Во-первых, государственный долг США приближается к отметке в 35 триллионов долларов США. Другой — это все более сбивающийся с рельсов избирательный цикл в США, подобного которому мировые инвесторы никогда не видели.

Дональд Трамп уже телеграфирует, по крайней мере, о 60-процентных пошлинах на все китайские товары. Бывший президент США угрожает ввести 100% налог на все автомобили, ввозимые в США. Это приводит к тому, что Белый дом Джо Байдена, находящийся в боевой готовности, пытается превзойти Трампа Трампа в торговле с собственной торговой войной с Китаем.

Добавьте к этому неопределенность относительно того, будет ли Байден вообще кандидатом от Демократической партии. Возникает множество вопросов о когнитивном здоровье президента после его катастрофических дебатов против Трампа 27 июня.

По мере того как шансы Трампа 2.0 на Белый дом увеличиваются, Азия – хотя и беспокоится, что Трамп может получить еще один шанс реализовать некоторые спорные пункты в своем списке желаний на 2017-2021 годы – внезапно сталкивается с планом игры «Проект 2025», разработанным его суррогатами.

В 900-страничную схему «Проекта 2025», созданную Фондом наследия, включены разговоры об упразднении Федеральной резервной системы и возвращении к валюте, обеспеченной золотом. В прошлом Трамп намекал на дефолт по долгу США, девальвацию доллара и вымогательство у союзников, принимающих американские войска, таких как Япония и Южная Корея, ради денег за защиту.

Даже если он проиграет выборы 5 ноября, Трамп почти наверняка заявит о мошенничестве. Трамп и его главные союзники уже отказываются признать потерю, фактически обеспечивая еще одно восстание на Капитолийском холме, подобное тому, что произошло 6 января 2021 года.

Стоит помнить, что политическая поляризация, стоящая за этим бунтом, способствовала аннулированию рейтинговым агентством Fitch Ratings в августе 2023 года статуса Вашингтона на уровне ААА. С тех пор Moody’s Investors Service, хранитель единственного оставшегося рейтинга AAA в Вашингтоне, указало на конфликты по поводу финансирования правительства и повышения установленного законом потолка долга как на угрозу перспективам экономики.

Последствия потенциального понижения рейтинга Moody’s сильно беспокоят Азию. В этом регионе находятся самые большие запасы ценных бумаг казначейства США — примерно 3 триллиона долларов США. Больше всего денег у Японии — 1,2 триллиона долларов США; На втором месте Китай с 770 миллиардами долларов.

Тем не менее, период правления Йеллен можно запомнить как период, когда динамика курса доллара действительно изменилась. К 2022 и 2023 годам, утверждает экономист Стивен Джен, генеральный директор Eurizon SLJ Capital, стало ясно, что потеря доли доллара на рынке ускоряется. Это было в прошлом году, когда доля доллара в совокупных мировых официальных резервах упала до 58% с 73% в 2001 году – тогда, когда он был, по словам Джен, «бесспорным гегемонистским резервом».

«В 2022 году доля доллара на рынке в качестве резервной валюты резко упала, предположительно из-за мощного применения санкций», — утверждает Джен. «Исключительные действия, предпринятые США и их союзниками против России, напугали крупные страны, владеющие резервами» – большинство стран Глобального Юга, развивающиеся экономики.

Хотя король доллар по-прежнему правит, утверждает Джен, его дальнейшее доминирование «не предопределено» на фоне усилий стран БРИКС – Бразилии, России, Индии, Китая, Южной Африки – и других стран, включая Юго-Восточную Азию, по свержению американской валюты.

«Преобладающая точка зрения на доллар США как на резервную валюту «здесь не на что смотреть» кажется слишком безобидной и самодовольной», — утверждает Джен. «Инвесторы должны понимать, что, хотя Глобальный Юг не может полностью избежать использования доллара, большая часть его уже не желает этого делать».

Почему же тогда вашингтонский истеблишмент будет играть на руку тем, кто больше всего заинтересован в вытеснении доллара?

Интернационализация юаня была главным приоритетом пребывания китайского лидера Си Цзиньпина у власти с 2012 года. Велика вероятность, что глобальная роль юаня будет расти в геометрической прогрессии по мере модернизации Китаем своей экономики.

Однако нежелание Пекина разрешить полную конвертируемость ограничивает полезность юаня. Равно как и сомнения по поводу траектории курса юаня, предполагающие, что кампания Си по дедолларизации работает лучше за рубежом – с точки зрения торговли и официальной помощи – чем дома.

Один из ответов заключается в том, что Си Цзиньпин и премьер-министр Ли Цян должны активизировать реформы в секторе недвижимости, финансов местных органов власти, развития рынков капитала и перенастроить двигатели роста с экспорта на услуги и инновации. Кроме того, Пекин должен сделать юань полностью конвертируемым, чтобы повысить доверие.

Проблема, по словам Александры Прокопенко, старшего научного сотрудника Российского Евразийского центра Карнеги, заключается в том, что «считается, что юань не может стать полноценной резервной валютой из-за текущих ограничений на операции с капиталом в Китае». Хотя растущее использование юаня в России и других крупных экономиках «помогает китайским властям превратить его в международную резервную валюту», отмечает Прокопенко, структурные ограничения означают, что он пока «едва ли является надежной заменой» доллара.

Тем не менее, гамбит Си Цзиньпина по «юанизации» набирает обороты. В марте юань достиг рекордного уровня в 47% мировых платежей по стоимости.

С 2016 года команда Си добилась устойчивого и существенного прогресса в вытеснении доллара как стержня мировой финансовой системы. В том же году Пекин получил место в программе «специальных прав заимствования» Международного валютного фонда. Это поместило юань в самый эксклюзивный валютный клуб в мире наряду с долларом, евро, иеной и фунтом стерлингов.

По данным службы финансовых сообщений SWIFT, в 2023 году юань обогнал иену как валюту с четвертой по величине долей в международных платежах. Он также впервые обогнал доллар как наиболее используемую трансграничную денежную единицу Китая.

Эта стратегия получит серьезный импульс от того, что Трамп предложит более слабый доллар. Это значительно снизит доверие к ценным бумагам казначейства США, краеугольному камню центральных банков во всем мире, что приведет к увеличению стоимости заимствований Америки.

Эта схема поставит под угрозу способность Вашингтона игнорировать финансовую гравитацию. Благодаря статусу резервной валюты США пользуются множеством особых преимуществ. Эта «непомерная привилегия», как ее классно назвал в 1960-е годы министр финансов Франции Валери Жискар д’Эстен, позволяет Вашингтону жить далеко не по средствам.

Все это объясняет, почему доллар продолжает расти, хотя государственный долг Вашингтона приближается к 35 триллионам долларов США. В этом году доллар вырос на 13% по отношению к иене и на 11% по отношению к евро.

Белый дом Байдена также поставил под угрозу доверие к доллару. Наряду с продолжающимся накоплением долга, решение команды Байдена заморозить часть валютных резервов России из-за вторжения на Украину перешло черту, за которую не согласились многие мировые инвесторы.

Дмитрий Долгин, экономист ING Bank, считает, что юанизация остается в повестке дня. Пекин не прекращает расширять механизмы валютного свопа, продвигать операции в юанях и расширять китайскую систему трансграничных межбанковских платежей (CIPS), стремясь заменить SWIFT.

«Похоже, что расширяющиеся торговые связи и финансовая инфраструктура Китая позволяют предположить, что потенциал дальнейшей юанизации не исчерпан», — говорит Долгин.

Также нет усилий по созданию валюты БРИКС. БРИКС обладает еще большей огневой мощью, учитывая, что он является союзником Ирана, Египта, Эфиопии, Объединенных Арабских Эмиратов и других стран. На состоявшемся на прошлой неделе саммите Шанхайской организации сотрудничества Китай, Россия и их геополитические товарищи сделали все возможное, чтобы «показать миру, что попытки Запада сдержать их не работают», отмечает Том Миллер, аналитик Gavekal Research.

В июне доля юаня на валютном рынке России достигла 99,6%. Это прямой результат санкций, вынудивших Московскую биржу прекратить операции с долларами и евро. В мае, до введения новых санкций США, доля юаня составляла всего 53,6%.

Не все убеждены, что доллар обречен. Аналитики Центра геоэкономики Атлантического совета считают, что доминирование доллара на самом деле растет. Его мощь обусловлена ​​динамично развивающейся экономикой США, привлекательной доходностью и геополитической неопределенностью.

Одна из проблем, пишут они в недавнем отчете, заключается в том, что китайская валюта не готова к использованию в прайм-тайм.

«Возможно, это связано с обеспокоенностью управляющих резервами по поводу экономики Китая, позицией Пекина в отношении российско-украинской войны и потенциальным китайским вторжением на Тайвань, что способствует восприятию юаня как геополитически рискованной резервной валюты», — утверждают аналитики Атлантического совета.

Но преобладание имеющихся данных свидетельствует о том, что по мере приближения 2024 года опасения Йеллен по поводу дедолларизации не просто обоснованы – они реализуются с каждым днем.