Риск жесткой инфляции по-прежнему представляет угрозу для рынка облигаций, но опасения по поводу замедления экономики США стали основным фактором, снижающим доходность казначейских облигаций в последнее время.

Доходность 10-летних облигаций США стабилизировалась на вчерашних торгах (27 февраля), но в последние дни резко снизилась, установившись в четверг на уровне 4,26% — близко к самому низкому уровню с начала декабря.

Снижение ставки по 10-летним облигациям удивительно, учитывая, что прогресс в области инфляции в последнее время застопорился. Хотя преждевременно предполагать, что темпы инфляции ускоряются, последние данные свидетельствуют о том, что дезинфляция ослабла, и поэтому целевой показатель инфляции ФРС в 2% остается недостижимым, по крайней мере, на данный момент. Например, темпы потребительской инфляции в годовом исчислении до января, например, выросли до 3,0% в годовом исчислении в прошлом месяце, что является самым высоким показателем с июня прошлого года. Годовой темп роста общего индекса потребительских цен увеличивается уже четыре месяца подряд. Базовый индекс потребительских цен также вырос, хотя этот показатель инфляции остается диапазонным. Базовый индекс потребительских цен, более надежный показатель соотношения тренда и общего индекса потребительских цен, вырос на 3,3% в январе по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Несмотря на возможность того, что ФРС может быть вынуждена снова начать повышать процентные ставки для борьбы с возрождающимся инфляционным давлением (или продлить паузу в дальнейшем снижении ставок), инвесторы покупают казначейские облигации и тем самым снижают доходность – прямо противоположная тенденция, которую можно было бы ожидать в то время, когда опасения по поводу инфляции снова бурлят. Причина: экономические проблемы, по-видимому, доминируют на рынке.

Беспокойство подогревает вчерашняя новость о том, что заявки на пособие по безработице в США выросли больше, чем ожидалось, на прошлой неделе, поднявшись до самого высокого уровня с декабря. Рост оставляет заявки намного ниже уровня, который предполагает повышенный риск рецессии, однако некоторые экономисты видят в этом скачке признак того, что рынок труда замедляется.

«Несмотря на то, что уровень рецессии все еще намного ниже, это самое большое количество еженедельных заявок в этом году, и это желтый предупреждающий сигнал для экономики», — отметил Эндрю Стеттнер, эксперт по страхованию по безработице (UI) в The Century Foundation и бывший директор по модернизации UI администрации Байдена. «Более того, эти тревожные показатели не включают сотни тысяч увольнений, объявленных федеральным правительством».

Беспокойство по поводу тарифов президента Трампа является одним из факторов, говорят аналитики. «Это очень сложная бизнес-среда, потому что они не могут спланировать свою структуру затрат», — сказала Рейчел Зиемба, старший научный сотрудник Центра новой американской безопасности. «Это усиливает инвестиционную неопределенность, и некоторые люди сдерживают инвестиции».

Экономист консервативного Американского института предпринимательства также заявил, что для экономики США дует более сильный встречный ветер. «Существует больше неопределенности, чем, я думаю, широко оценивается», — сказал Майкл Стрейн. «Вся неопределенность в отношении торговой политики, неопределенность в отношении некоторых вещей, которые делает Департамент эффективности правительства, я думаю, окажет сдерживающее воздействие на инвестиционные планы и планы расширения».

Справедливости ради следует отметить, что широкий обзор экономических показателей по-прежнему отражает умеренный рост. Но быстро меняющаяся политическая арена, управляемая Белым домом, меняет динамику. Как отмечает Торстен Слёк, главный экономист компании «Аполлон», нынешняя проблема оценки экономики заключается в том, чтобы сбалансировать оптимистичные цифры в зеркале заднего вида с политическими рисками, которые назревают в режиме реального времени.

«Мы по-прежнему оптимистично настроены в отношении экономических перспектив, — написал он в записке на этой неделе, — но мы очень внимательно следим за поступающими данными на предмет признаков того, является ли это переломным моментом для делового цикла».

Как меняется риск рецессии? Отслеживайте прогноз с помощью подписки на:
Отчет о рисках делового цикла в США