Рынок облигаций США переживал тяжелые времена на протяжении большей части последних двух лет, но мощное ралли, произошедшее за последние два месяца, говорит о том, что худшее уже позади. Аналитика, собранная из недавнего урожая 2024 года, который является сезонным стандартом в это время года, дает повод думать, что новый год может обратить вспять большую часть (весь?) ущерба, нанесенного фиксированному доходу с тех пор, как Федеральная резервная система начала повышать процентные ставки в Март 2022.

Прокси-ETF для рынка облигаций США, Vanguard Total Bond Market (BND), резко вырос, но он все еще намного ниже уровня 2021 года. Бычья интерпретация: еще есть много возможностей для роста, при условии, что макроэкономические условия будут благоприятными.

Критическим фактором для цен на облигации в предстоящем году, конечно же, станет динамика инфляции. Недавняя история подтверждает ожидания того, что ценовое давление продолжит ослабевать и приближаться к целевому показателю Федеральной резервной системы в 2%.

The Wall Street Journal сообщает: «Федеральная резервная система побеждает в борьбе с инфляцией, поднимая настроение американцам и предлагая большую уверенность в том, что экономика США сможет избежать рецессии, одновременно удерживая цены под контролем. Предпочтительный показатель инфляции ФРС, индекс цен расходов на личное потребление, упал на 0,1% в ноябре по сравнению с предыдущим месяцем, что стало первым снижением с апреля 2020 года, сообщило в пятницу Министерство торговли. За год цены выросли на 2,6%, что недалеко от целевого показателя ФРС в 2%.

Эндрю Хантер, заместитель главного экономиста США в Capital Economics, советует: «Добавив к этому дальнейшее резкое замедление инфляции арендной платы, которое все еще находится в разработке, трудно найти какую-либо убедительную причину, по которой годовой уровень инфляции также не вернется к целевому показателю в 2%. в ближайшие месяцы».

Федеральная резервная система, похоже, разделяет оптимистичный прогноз. Согласно графику JP Morgan, текущий прогноз ФРС предполагает снижение инфляции и целевой ставки в предстоящие месяцы.

MG Investments видит возможности в ожидаемой тенденции. «Обоснование увеличения дюрации сейчас подкреплено нашей уверенностью в том, что как время, так и оценки благоприятны для инвестирования в рынки государственных облигаций», — объясняет фирма в своем прогнозе на 2024 год. «Исторически сложилось так, что доходность 10-летних казначейских облигаций США имела тенденцию к росту после того, как Федеральная резервная система (ФРС) завершила цикл повышения ставок. Исследования Deutsche Bank показывают, что наибольшее падение обычно наблюдается в течение трех месяцев после последнего повышения – оно достигало даже 3 процентных пунктов, что эквивалентно приросту капитала примерно на 7% (рисунок 1)».

Pimco сообщает, что сейчас «лучшее время для облигаций». В своем ноябрьском отчете о распределении активов аналитики пишут: «Мы решительно отдаем предпочтение фиксированному доходу в портфелях с несколькими активами. Учитывая текущие оценки и перспективы экономического роста и снижения инфляции, мы считаем, что облигации редко кажутся более привлекательными, чем акции. Мы также стремимся сохранить гибкость портфеля в свете макроэкономических и рыночных рисков».

Ключевая часть доводов Pimco в пользу облигаций перед акциями: оценка. «Хотя стартовые уровни доходности облигаций или мультипликаторов акций не всегда являются идеальным индикатором, исторически они имели тенденцию сигнализировать о будущих доходах».

Один-два фактора: более низкая ожидаемая инфляция и прогнозы снижения ставок ФРС лежат в основе бычьих прогнозов относительно более высоких цен на облигации. Фьючерсы на фонды ФРС оцениваются с вероятностью 77%, что первая ставка будет достигнута на заседании FOMC 20 марта.

Если в колоде есть джокер, он проявит себя в виде положительных сюрпризов в поступающих данных по инфляции. Однако на данный момент ряд прогнозов инфляции и опросов предполагают, что исправление произойдет к 2024 году, и ценовое давление продолжит ослабевать.

«Хотя некоторая волатильность может продолжаться, мы считаем, что процентные ставки достигли своего пика», — прогнозирует Кэти Джонс, главный стратег по фиксированному доходу в Центре финансовых исследований Шваба. «Мы ожидаем снижения доходности казначейских облигаций и положительной доходности для инвесторов в 2024 году».

Научитесь использовать R для анализа портфеля
Количественная аналитика инвестиционного портфеля в R:
Введение в R для моделирования риска и доходности портфеля
Джеймс Пичерно