Share Button

Пауэлл был более ястребиным, чем ожидалось — акции, облигации и падение — достигли нового 20-летнего максимума.

Речь Пауэлла в Джексон Хоуле 26 августа была гораздо более ястребиный, чем ожидали рынки. Он сказал, что ФРС полна решимости вернуть инфляцию к своему целевому уровню в 2% и что «Восстановление ценовой стабильности, вероятно, потребует сохранения ограничительной политики в течение некоторого времени».

В пятницу после выступления Пауэлла цена закрылась более чем на 1000 пунктов.

Индекс DJIA, , и зарегистрировал самое низкое дневное закрытие с конца июля. Сообщение было ясным — если вы покупаете акции, вы боретесь с ФРС.

Дневной график VTI

Валюты

Недельный график индекса доллара США закрылся на новом 20-летнем максимуме. Сообщение было ясным — если вы продаете доллар США, вы боретесь с ФРС.

Недельный график индекса доллара
Недельный график индекса доллара

Недельный график закрылся на самом низком уровне с ноября 2020 года.

Ежемесячный график канадских долларов

Недельный график закрылся на самом низком уровне за 20 лет.

Недельный график евро

Процентные ставки

Доходность упала на очень длинном конце кривой, середина кривой была плоской, а доходность выросла. Похоже, что долгосрочные облигации рассматривают решимость ФРС обуздать инфляцию как хорошие новости, в то время как краткосрочные облигации оценивают ФРС, повышая короткие ставки.

Дневной график Ultra T-Bond
Дневной график 2-летних T-Note США
Дневной график 2-летних T-Note США

Вернет ли ФРС инфляцию к своему целевому уровню в 2%?

Некоторые аналитики считают, что нехватка предложения вызвала инфляцию и что у ФРС нет инструментов для «исправить» предложение – ФРС не может «Распечатать» , или электричество. Но, как ясно дал понять Пауэлл, ФРС может (и будет) предпринимать устойчивые действия, чтобы (попытаться) снизить спрос.

В течение последних нескольких месяцев рынки пытались найти «Пик ФРС», момент, когда рынок перестает оценивать более высокие ожидания форвардных процентных ставок. В повседневном смысле фондовый рынок хочет обнаружить, когда инфляция (и политика ФРС) перестанет ухудшаться и улучшится — как только «худший» в цене, пришло время, чтобы получить синие билеты.

В преддверии заседания FOMC в середине июня индекс DJIA упал примерно на 3000 пунктов за семь дней. «худший» казался учтенным, когда ФРС повысила ставки S/T на 75 б.п. и предупредила, что грядет гораздо больше. Индекс DJIA вырос более чем на 4500 пунктов в течение следующих двух месяцев (я назвал это ралли медвежьего рынка).

Дневной график DJIA

Реакция фондового рынка в пятницу на выступление Пауэлла в Джексон Хоуле подразумевает, что «худший» еще впереди. Посмотрим. Если фондовый рынок преодолевает минимумы середины июня, то ралли с середины июня было ралли медвежьего рынка.

Это может быть «слишком очевидно» упомянуть, но кажется, что ФРС сосредоточена на инфляции и что даже если пик инфляции уже позади (а я в этом не уверен), Я готов поспорить, что инфляция не упадет в ближайшее времяэто означает, что ФРС будет держать ставки S/T на более высоком уровне дольше, чем сейчас оценивает рынок.

Я думаю, что есть хороший шанс, что инфляция не упадет, потому что ФРС НЕ сможет «умеренный спрос лучше согласуется с предложением» (цитирую Пауэлла). Ведь в глобальном масштабе «требование» для критически важных элементов (таких как энергия) растет, а «поставлять» короткий. Кроме того, я ожидаю «настигнуть» цикл ценообразования, при котором производители товаров повышают свои цены, чтобы отразить резкое увеличение затрат на энергию, а покупатели требуют более высокой заработной платы для оплаты товаров и т. д.

Растущие затраты на энергию влияют на все остальное

в среднем ~ 50 долларов с 2015 по 2021 год. (NYMEX в среднем ~ 2,70 доллара), и люди, возможно, думали, что затраты на энергию останутся низкими. «навсегда.» (Европа решила, что можно в значительной степени полагаться на поставки энергоносителей из России.)

Ежемесячный график сырой нефти

Средние цены с начала года на WTI и NYMEX примерно в два раза выше, чем с 2015 по 2021 год..

В Европе резко выросли цены на газ: Голландские фьючерсы TTF находятся на рекордно высоком уровне, а цены на электроэнергию стали параболическими. Президент Франции Макрон говорит о конце изобилия.

Европейские цены на газ
Немецкая и французская базовая нагрузка на электроэнергию

Немецкая и французская базовая нагрузка на электроэнергию

Великобритания Натгас цены выросли более чем на 100% по сравнению с июльскими минимумами, что в 12 раз превышает среднюю цену с 2008 по 2020 год.

Еженедельный график UK Nat Gas

Натгаз США цены находятся на 14-летнем максимуме после почти удвоения за последние два месяца. (Натгаз используется для выработки ~38% электроэнергии в США и ~60% отопления домов.)

Недельный график природного газа

Канада производит рекордное количество Natgas (больше внутренних потребностей). Тем не менее, поскольку экспорт ограничен американским рынком (без экспортных терминалов СПГ!), внутренние цены очень низкие по сравнению с другими странами G20.

Сравнительные цены на природный газ с Oilprice.com: Голландия 85 долларов, Япония 65 долларов, США 9 долларов, Канада: 2,50 доллара.

Высокие затраты на энергию имеют последствия

Евровалюта находится на 20-летнем минимуме по отношению к доллару США и находится на рекордно низком уровне по отношению к доллару США. (Швейцария производит ~60% своей электроэнергии на 680 гидроэлектростанциях по всей стране и ~33% на ядерных реакторах.)

Недельный график EUR/CHF

Япония планирует перезапустить больше простаивающих АЭС (закрыт после Фукусимы в 2011 г.) Цены на акции на уран «вопросы» подскочили на этой новости в среду и оставались выше в течение недели, несмотря на резкую распродажу на широком рынке в пятницу.

Дневной график URA ETF

Рост цен на природный газ = давление на другие цены на энергоносители = будет сжигаться больше угля.

Моя краткосрочная торговля

В прошлые выходные я решил взять полноценный отпуск на этой неделе. Друзья и семья собирались навестить меня, а я ничего не взял. «нет больше времени» минимум через два года. Я также считал, что мой временной горизонт торговли стал слишком коротким (я стал дневным трейдером), и я думал, что «отпуск» поможет мне привести временной горизонт моей торговли в соответствие с предпочитаемым временным горизонтом анализа (от нескольких дней до нескольких недель).

Я спал каждый день почти до 6 утра и водил Барни на утреннюю прогулку в течение первых получаса сессии S&P. Единственная сделка, которую я совершил за всю неделю, заключалась в том, чтобы купить казначейские облигации в пятницу утром, примерно через два часа после речи Пауэлла. (Я намеренно не подходил к своим экранам более часа после его выступления, чтобы дать рынку время «успокоится» – и я почувствовал, что уже слишком поздно (опять!) продавать акции. В тот день казначейские облигации были все еще красными, в то время как ультра и длинные облигации были зелеными, поэтому я купил 10-летние облигации, думая, что они последуют за длинной облигацией в оценке речи Пауэлла. «хороший» для облигаций.)

я признаю «раскаяние покупателя» за то, что не был коротким S&P. Вершина «W» ралли медвежьего рынка с июня по август (с более низким 2-м максимумом!) была как раз тем, что я искал, но я не нажал на курок!

Дневной график фьючерсов S&P 500
Дневной график фьючерсов S&P 500

Я постараюсь вернуться к работе на следующей неделе, хотя я думаю, «настоящее действие» начнется после Дня труда.

Мой хороший друг Мартин Муренбилд приехал ко мне на мотоцикле из Виктории во вторник, и мы решили несколько мировых проблем за хорошим ужином-барбекю и (по крайней мере) одной бутылкой хорошего вина! Рискуя неправильно процитировать Мартина, я думаю, он сказал, что золотые быки нужно набраться терпения, пока ФРС не изменит курс (без учета очередного геополитического потрясения.)

Золотая акция ETF, получил двойной удар от падения цены на золото и падения фондового рынка в пятницу и зарегистрировал свое самое низкое недельное закрытие с марта 2020 года.

Ежемесячный график GDX

Как и я, Мартин не ожидает, что инфляция вернется к целевому показателю ФРС в 2% в ближайшее время.