Некоторые просят нас рассмотреть дополнительные инвестиции в доход, поэтому последняя реклама от Bryan Perry’s Банкомат ($77 в первый год, продление на ?, 30-дневный возврат) сегодня привлёк моё внимание. Всё дело в «безопасном» фонде, который выплачивает высокую ежемесячную доходность… Это может стать своего рода святым Граалем для многих, кто стремится максимизировать доход из своего портфеля, хотя обычно доходность или «безопасность» немного преувеличиваются в таких рекламах.

Так что давайте посмотрим на эту… Вот как начинается реклама:

«Вход в состав в течение следующих 48 часов позволяет акционерам получить следующий выплат за владение менее чем за 30 дней!

«На самом деле, мои читатели с высоким уровнем дохода, которые сегодня вложили $1 миллион в этот фонд, потенциально могут получить выплату в $11,250 менее чем за 30 дней.»

В сравнении он ссылается на успешную рекомендацию по ETF с покрытыми коллами:

«Ранее я рекомендовал Global X NASDAQ 100 Covered Call ETF (QYLD). Она выплачивала солидную годовую доходность в размере 11,14% в регулярных ежемесячных платежах.

«Если бы мои читатели с высоким уровнем состояния инвестировали $1 миллион, когда я впервые рекомендовал QYLD в октябре 2019 года, они бы получили 72 ежемесячных выплаты общей суммой более $750,000 с реинвестированием дивидендов.

«Но я больше не рекомендую QYLD:

«Думаю, я нашёл фонд дохода, который ещё ЛУЧШЕ… И платит ещё больше!»

Покрытый колл-ETF — это просто биржевой фонд, который покупает группу акций или индексный фонд (или экспозицию к этим акциям с помощью других деривативов), а затем продаёт колл-опционы на эту позицию для получения дохода, обычно в течение короткого периода времени, например, месяца-двух. Если делать это довольно стабильно, используя широкие индексы, то, насколько я читал, общая доходность, скорее всего, будет в районе 6-12% со временем (возможно, 10-15% от продажи коллов, что компенсируется некоторыми потерями по базовым акциям, которыми вы владеете, потому что вы берёте на себя риск снижения, но продаёте потенциал роста — это для закрытых коллов на ETF, Если вы делаете это на отдельной акции, доходность и волатильность часто будут значительно выше).

Что значит «лучше» в этом контексте? Ну, наверное, не лучше, чем сам Nasdaq 100 — стратегия с покрытым коллом почти никогда не бьёт базовый индекс в течение любого периода… но вполне возможно иметь более эффективный покрытый колл-ETF, чем QYLD.

Этот QYLD ETF, как и все покрытые кол-ETF, которые я когда-либо рассматривал, значительно снижал свой индекс на протяжении более чем на год или около того. В 2019 году в QYLD торговалась примерно в диапазоне $21-24, а сейчас торгуется примерно за $17.50, так что вы потеряли бы около 15% просто при удержании фонда и пришлось бы компенсировать это дивидендами, которые он выплачивает акционерам.

И дивиденды высоки, так что ты Сделал компенсировать потери капитала и даже больше. После того как вы учтите эти дивиденды, ваша общая доходность достигает примерно 65%, если вы купили QYLD в октябре 2019 года и удерживали его до сегодняшнего дня. Возможно, это не так уж плохо, 65% дохода за шесть лет, вы зарабатывали примерно 10% в год и чувствуете себя довольно хорошо… но Nasdaq 100 за эти шесть лет пережил бычий рынок, в среднем доходность превышает 20% в год, поэтому общая доходность индекса, на котором основан ваш колл-ETF с покрытием QYLD, лучше всего представленного популярным Nasdaq 100 ETF (QQQ), составляла около 230%. Вы пожертвовали многими прибылями, чтобы получить доходность в виде ежемесячных денежных дивидендов вместо роста цены.

Для тех, кто изучает нагляд, вот как выглядит график общей доходности (цена акции плюс дивиденды) для QQQ по сравнению с QYLD за этот шест+ летний период:

Некоторые фонды, конечно, лучше других, как в долгосрочной, так и в краткосрочной, а также в разных секторах и классах активов… Но, по моему опыту, такой разрыв доходности довольно типичен для фондов с покрытыми колл-фондами. И помните, что поскольку вы получаете гораздо более высокие дивиденды и в счёте происходит гораздо больше текучести, покрытый колл-ETF, скорее всего, даст вам менее налогово эффективна Возврат (разные фонды могут существенно отличаться в этом плане, и я не эксперт по налогам — но обычно больше дивидендов и больше транзакций означает более высокие налоги).

И, конечно, в октябре 2019 года нет ничего волшебного, это просто дата, когда Перри говорит, что рекомендовал QYLD раньше, а с момента создания этого фонда (в 2014 году) результаты довольно стабильны:

Урок покрытых колл-фондов на самом деле довольно прост: Пропуск большинства крупных движений на бычьих рынках означает, что ваш портфель будет иметь разочаровывающие длинные позиции-Возвраты по срокам. Для некоторых это выгодно, пока они продолжают получать свои ~10% дивидендов — но это не обязательно 10% от того, что ВЫ инвестировали в год, а 10-12% от чистой стоимости активов фонда, которая может и часто уменьшается со временем.

Если бы вы купили QYLD в начале 2014 года, например, вы бы заплатили около $25.50 за акцию и получили около $2.57 дивидендов в том году, то есть доходность составляла около 10%. Каждая из этих акций в 2025 году сейчас стоит около $17.50, и в этом году будет выплачиваться около $2 дивидендов, так что текущая доходность покупающих сейчас выше 13%, но тот, кто купил с доходностью 10% в 2025 году, теперь получает доходность около 8.5%. Это не резкое сокращение, но всё же сокращение, ваши акции потеряли 30% своей стоимости, а выплата дивидендов сократилась примерно на 22%.

Может ли производительность отличаться на разных рынках? Конечно, бывают рыночные ситуации, когда покрытая колл-стратегия может некоторое время показывать лучшие результаты, но обычно это происходит в 2022 году, когда она падает чуть меньше, чем общий рынок (хотя и восстанавливается медленнее). И недавний опыт, вероятно, преувеличен — разрыв мог бы быть гораздо меньше, если бы Nasdaq 100 не был столь впечатляющим результатом за последнее десятилетие, особенно за последние пять лет… Но почти всегда есть пробел.

Идеальный рынок для закрытых колл-продаж — это тот, который часто меняется день за днём, что даёт акциям достаточную волатильность, чтобы люди хотели покупать опционы, а цены на колл-опционы относительно высоки, но в течение нескольких месяцев остаются довольно стабильными или умеренно бычьими. Возможно, в ближайшее десятилетие мы увидим такой рынок, но обычно всё не так спокойно — S&P 500 так средний Около 10% в год, но почти никогда не приносит доход около 10% района за год, достигает этого значения за счёт гораздо больших перемещений вверх и вниз (за последние 40 лет только около десяти лет показали рост широкого рынка от 5 до 15%). Трудно пережить огромные спады, которые иногда бывают на медвежьих рынках, если не получается Также захватить большую часть или весь потенциал роста во время бычьих рынков, и это большая часть встречного ветра, с которым приходится сталкиваться фонды продажи коллов в течение более длительного времени (S&P 500 упал на ~50% в 2007-2009 и 2000-2002 годах, хотя Nasdaq 100 упал примерно на 80% во время краха доткомов 2000-2002 годов… Оба раза он восстанавливался, но если вы распродавали свой потенциал на пути обратно, вы так и не восстановились полностью).

Итак, с этим затянувшимся разочарованием, какой фонд теперь рекомендует Брайан Перри?

Мы получаем некоторые подсказки:

«Один крупный институциональный инвестор владеет 1 021 337 акциями этого фонда

«И должен собирать более $600,000 на следующий ежемесячный выплат после 24 декабря.

«Другие институциональные инвесторы тоже начинают входить — такие компании, как LPL Financial, Capital Investment Advisory Services, Cascade Wealth Advisors и Susquehanna International Group.

«С ростом активности на Уолл-стрит вокруг этого фонда, я не хочу, чтобы мои читатели были вытеснены Толстыми Кошками.»

Это позволяет нам проверить базовые расчёты — это значит, что фонд не только выплачивает следующий ежемесячный дивиденд после 24 декабря, но и мы знаем, что они, вероятно, получат как минимум $600,000 от чуть более миллиона акций, что означает, что сам дивиденд будет в диапазоне 55-65 центов. Это также означает, что если текущая доходность чуть ниже 14%, то мы, вероятно, смотрим на ETF, торгующийся в районе $50.

Да, эти консалтинговые фирмы действительно владеют множеством покрытых колл-фондов — видимо, потому что они управляют деньгами для тех, кто хочет высокие текущие доходы от акций. И таких ETF очень много, так как управляющие считают комиссии привлекательными, а инвесторы часто очень привлекаются к высоким доходностям… Но какой именно?

Лучший аналог Thinkolator — NEOS Nasdaq-100 High Income ETF (QQQI), который сейчас выплачивает доходность от распределения около 14%, который выплатит следующий ежемесячный дивиденд примерно к Рождеству и даже получил награду в этом году («лучший новый активный ETF» от etf.com).

И да, по крайней мере за последний год, он обеспечил значительно большую общую отдачу, чем QYLD… и почти даже поддерживает базовый индекс, вот как это выглядит (это QYLD внизу, оранжевый цвет):

Почему QQQI работает лучше, чем QYLD, если они по сути делают одно и то же? Похоже, это в основном потому, что QYLD — это механическая индексная стратегия, которая просто повторяет одну и ту же сделку каждый месяц (продавая колл-опционы по текущей цене или рядом с ней), но QQQI использует более активную стратегию, иногда используя колл-спреды и более сложную торговлю для попытки получить доход. Это явно работает лучше, чем пассивная стратегия продажи коллов, по крайней мере пока, хотя следует отметить, что нет гарантии, что активные менеджеры QQQI продолжат превосходить пассивную торговую стратегию.

Вот подробная презентация Перри по этому поводу:

«Обычно я спрашиваю себя: «Но могу ли я действительно доверять, что мои деньги будут в безопасности?»

«С этой новой пьесой?

«Абсолютно!

«Почему я так думаю?

«Потому что именно здесь некоторые из самых прибыльных хедж-фондов, паевых инвестиционных фондов и инвестиционных банков Уолл-стрит вкладывают свои средства для увеличения общей доходности.

«И всё, что они делают — повторяю, всё, что они делают — это кладут свои деньги в этот малоизвестный фонд дохода, который приносит внушительные 13,75%…»

И он добавляет очень вводящее в заблуждение сравнение «яблоки и апельсины»:

«Как только инвесторы получат свой первый день, они, возможно, больше никогда не захотят вкладывать деньги в CD!

«Это потому, что они не только получат втрое больше доходности по сравнению с обычным CD с 4,5%, но и потенциально получат рост цены акций. За последние 12 месяцев цена акций этого фонда выросла на 19,88%, включая дивиденды.

«Как только вы увидите, как этот фонд может безопасно выплачивать высокие дивиденды, уверен, вы больше никогда не посмотрите на акции с CD, казначейской векселлю или низкооплачиваемые дивиденды.»

ETF с покрытым коллом вряд ли обладает такой же сложной силой, как лучшие акции или даже индексный фонд в течение рыночного цикла, и он уж точно никогда не будет настолько «безопасным», как CD или казначейский вексель, так что это ошибочное сравнение — причина, по которой вы вкладываете деньги в CD, в том, что вы абсолютно не можете позволить себе потерять их в течение нескольких лет, Но если рынок вдруг рухнет, даже высокодоходный покрытый колл-фонд рухнет почти так же сильно, как и индекс, за которым он идёт (или, возможно, чуть больше, если вам не повезёт).

Защищает ли вас стратегия покрытых коллов от негативных последствий? Может быть, это аргумент в пользу принятия гораздо меньшей общей отдачи? Ну, иногда , и частично — это не защищает вас в краткосрочной перспективе, если индекс упадёт на 20% в плохой месяц, то ваши акции тоже упадут примерно на 20%, но вы получаете этот денежный дивиденды, который может как бы «покрыть» часть любого резкого и резкого падения.

Подумайте так: если фонд генерирует примерно 1-1,5% в месяц за счет продажи колл-опционов, то это как бы компенсирует падение на 1-1,5% — то есть может немного смягчить удар от падения рынка, но не «защитить» от более значимого падения. QQQ ETF упал примерно на 35% от пика…