Это был еще один тяжелый год для акций технологических компаний Китая. Миллиарды были стерты со стоимости интернет-гигантов страны, включая Али Баба<> и Тенсент<> а компании продемонстрировали самые низкие темпы роста за всю историю наблюдений.

Возрождение Covid в Китае, которому правительство противостояло своей строгой политикой «нулевого Covid» быстрой и жесткой блокировки в крупных городах, нанесло ущерб второй по величине экономике мира. Китайские интернет-компании столкнулись с замедлением темпов роста, поскольку потребительские расходы сократились, а расходы на рекламу сократились.

Инвесторы с осторожностью относятся к акциям китайских технологических компаний в следующем году, и аналитики в целом ожидают, что регулирование будет более предсказуемым, а рост ускорится. Но неопределенность экономических перспектив Китая создает риски.

Тем не менее, признаки того, что Китай может снова задуматься об открытии своей экономики, вселили в инвесторов надежду на изменение ситуации.

«Мы позитивно оцениваем перспективы интернет-сектора на 2023 год в свете возобновления истории и улучшения потребительских настроений», — заявили аналитики инвестиционного банка Jefferies в исследовательской записке в прошлом месяце.

С момента начала пандемии в 2020 году Китай принял так называемую политику нулевого Covid, которая пытается использовать строгие ограничения и массовое тестирование для борьбы со вспышкой вируса. Но эта политика оказала давление на экономику и нанесла ущерб бизнесу.

Интернет-гиганты Tencent и Alibaba зафиксировали самые низкие темпы роста доходов за всю историю наблюдений в 2022 году, в то время как производители электромобилей, такие как Xpeng<> наблюдались вялые продажи, так как потребительские настроения сильно пострадали.

Но есть признаки того, что политика Китая в отношении Covid может измениться.

В этом месяце вице-премьер Китая Сунь Чуньлан заявил, что вариант коронавируса Omicron менее опасен, чем предыдущие версии, что является изменением тона правительства перед объявлениями об ослаблении мер контроля Covid.

7 декабря китайские власти формализовали ряд послаблений, в том числе разрешили некоторым людям, инфицированным Covid, изолироваться дома, а не в государственных учреждениях, и отменили необходимость тестирования на вирус для тех, кто путешествует по стране.

То, как будет обработан выход из нулевого Covid, может в конечном итоге определить степень восстановления для китайских технологий.

«Я утверждаю, что перспектива восстановления технологий в следующем году зависит в первую очередь от того, в какой степени макроэкономика и особенно потребление могут восстановиться», — сказал CNBC по электронной почте Синь Сан, старший преподаватель китайского и восточноазиатского бизнеса в Королевском колледже Лондона.

«Учитывая текущий чрезвычайно подавленный уровень потребления, в основном из-за ограничений COVID, а также отсутствия уверенности среди потребителей, восстановление технологий действительно вероятно, если Китай сможет плавно выйти из нулевого уровня COVID и вновь открыть экономику».

Аналитики в целом прогнозируют, что рост китайских технологических компаний снова ускорится в 2023 году, поскольку китайская экономика готовится к возобновлению работы, но рост вряд ли будет на уровне, наблюдавшемся в прошлом, когда квартальная выручка подскочила на 30-40%.

Прогнозируется, что выручка Alibaba вырастет на 2% в годовом исчислении в четвертом квартале этого года, а затем ускорится до чуть более 6% в мартовском квартале 2023 года и 12% в июньском квартале, согласно консенсусу аналитиков. оценки от Refinitiv.

Между тем, по данным Refinitiv, Tencent, как ожидается, продемонстрирует рост выручки в годовом исчислении всего на 0,5% в декабрьском квартале, затем на 7% в первом квартале 2023 года и на 10,5% во втором квартале.

Jefferies заявила в заметке, что считает «интернет-покупки лучшим местом для того, чтобы охватить историю восстановления перед рекламой и развлечениями». Это может принести пользу таким компаниям, как гигант электронной коммерции Alibaba и конкурентам. JD.com<> .

Аналитики инвестиционного банка заявили, что ожидают восстановления роста индустрии онлайн-рекламы в 2023 году, но предупредили, что рост будет «сильно зависеть от макросреды».

Строгая политика Китая в отношении Covid стала серьезным препятствием для его технологического сектора в этом году, но инвесторы уже были напуганы с конца 2020 года, когда Пекин усилил ужесточение регулирования.

Регуляторные репрессии стали серьезным фактором, повлиявшим на снижение темпов роста гигантов, и ударили по их акциям.

С начала 2021 г. Технический индекс Hang Seng<> в Гонконге, в который входит большинство технологических гигантов Китая, упал более чем на 50%.

За последние два года Пекин ввел ряд политик, от новых антитуристических правил до законов о защите данных и беспрецедентного закона, регулирующего использование алгоритмов технологическими компаниями.

Фирмы, нарушившие антимонопольные правила, были наказаны крупными штрафами, в том числе Alibaba и компания по доставке еды. Мейтуан<> поскольку Пекин начал править во власти своих интернет-гигантов, которые до недавнего времени росли в значительной степени без обременений.

Игровой сектор сильно пострадал. В 2021 году регулирующие органы заморозили разрешение на выпуск новых видеоигр и ввели правила, ограничивающие количество времени, которое дети в возрасте до 18 лет могут играть в Интернете.

Правила напугали инвесторов, которые в значительной степени были застигнуты врасплох регулятивным наступлением Китая на его технологический сектор.

Однако есть признаки того, что часть регуляторного давления может ослабнуть. В этом году регуляторы возобновили одобрение игр, что принесет пользу Tencent и NetEase<> , две крупнейшие компании онлайн-игр в Китае. Правительство также неоднократно в этом году обещало поддержать технологический сектор.

«Главным приоритетом Пекина в этом году является экономический рост. Управление в стиле репрессивных мер закончилось, потому что Пекин признал, что напугать рынки и подорвать доверие бизнеса — плохая идея», — сказал CNBC аналитик Trivium China Линхао Бао.

«Мы уже видели некоторые недавние попытки ослабить меры Covid и спасти рынки недвижимости. Тем не менее, правила останутся здесь, чтобы остаться. Это означает, что акцент сместился в сторону более взвешенного и предсказуемого подхода к регулированию крупных технологий».

От диверсификации до продажи долей в других предприятиях влияние регулирования и замедление экономики меняют то, как китайские технологические гиганты управляют своими компаниями.

Во-первых, китайские технологические фирмы сокращают расходы и уходят из непрофильных предприятий, чтобы повысить прибыльность.

Помимо управления самой популярной в Китае службой обмена сообщениями WeChat, Tencent также активно инвестирует в другие компании.

Но компания недавно начала избавляться от долей в некоторых из крупнейших компаний Китая. По мере усиления внимания к технологическому сектору Tencent продала доли в некоторых объектах инвестиций, включая JD.com и Meituan.

Tencent также фокусируется на других областях, включая новый бизнес облачных вычислений и международный толчок, поскольку продажи игр, один из крупнейших источников дохода, остаются под давлением.

Alibaba, чей розничный бизнес в Китае составляет основную часть ее доходов, пытается нарастить продажи в таких областях, как облачные вычисления, чтобы диверсифицировать свой бизнес.

Пекин также стремился отделить некоторые финансово связанные предприятия, связанные с технологическими фирмами.

В 2021 году центральный банк Китая приказал Ant Group, финтех-филиалу Alibaba, стать финансовой холдинговой компанией после того, как ее первичное публичное размещение акций было отозвано в ноябре 2020 года. услуга мобильных платежей также будет находиться в ведении отдельной финансовой холдинговой компании.

«Репрессии коренным образом изменили бизнес-логику, которой должны следовать эти фирмы… в прошлом китайские технологические гиганты стремились построить так называемую «экосистему», которая, активно приобретая и интегрируя различные направления бизнеса, повышала привязанность клиентов и помолвка», — сказал Сан из Королевского колледжа.

«Теперь им приходится сокращать масштабы, чтобы сосредоточиться на своих основных направлениях бизнеса и добиваться роста доходов за счет оптимизированной работы и инноваций».

Хотя у некоторых инвесторов есть причины с оптимизмом смотреть на китайскую технологическую отрасль в следующем году, они, безусловно, проявляют осторожность.

Неопределенность в отношении пути выхода Китая из своей политики нулевого Covid и траектории экономики в 2023 году. Несколько инвестиционных банков снизили свои прогнозы экономического роста Китая за последние несколько месяцев на фоне спада экспорта и сопротивления сектора недвижимости. два важных фактора роста второй по величине экономики мира.

«На мой взгляд, самой большой проблемой, с которой столкнутся технологические компании в следующем году, вероятно, по-прежнему будет COVID и, как следствие, слабые и неопределенные экономические перспективы», — сказал Сан.

Тарик Деннисон, менеджер по управлению капиталом в гонконгской GFM Asset Management, сказал CNBC, что существует также ряд геополитических рисков, в том числе запрет американским инвесторам покупать акции китайских технологических компаний национализируемым компаниям.

Однако он уточнил, что эти риски присутствуют, но маловероятны.

«Я не думаю, что многие из этих сценариев настолько вероятны», — сказал он, добавив, что геополитические риски являются «самой большой коллективной угрозой».

Ряд аналитиков и инвесторов сообщили CNBC за последние несколько месяцев, что падение акций китайских технологических компаний сделало некоторые из них «дешевыми» или недооцененными.

Это связано с тем, что цены на акции падают быстрее, чем то, что, по мнению аналитиков, может быть потенциальной прибылью для некоторых из этих китайских технологических компаний.

«Я настроен более оптимистично, чем 6 месяцев назад, просто потому, что я думаю, что цены упали намного дальше, чем оценки будущих доходов, которые пришлось пересмотреть в сторону понижения», — сказал Деннисон.

Одним из показателей, на который обращают внимание аналитики, является форвардная цена к прибыли, мера прибыли компании по отношению к цене ее акций, выраженная в виде коэффициента. Высокий P/E может указывать на то, что цена акции относительно высока по сравнению с ее прибылью и, возможно, переоценена.

«Средняя оценка китайских интернет-имен… составляет 14x P/E 2023 г. по сравнению с 22x мировых аналогов по состоянию на 30 ноября», — сказал Джеффрис. «Мы ожидаем, что рынок выйдет за рамки беспорядков 2022 года и вернется к сектору в 2023 году».

Действительно, аналитики по-прежнему видят значительный потенциал роста для акций китайских технологических компаний.

В среднем аналитики прогнозируют цену акций Alibaba, котирующихся в США, на уровне 134,40 доллара, что указывает на потенциал роста примерно на 54% по сравнению с закрытием в понедельник на уровне 87,16 доллара. Аналитики прогнозируют среднюю целевую цену акций Tencent на уровне 386,91 гонконгского доллара, что составляет около 20% роста по сравнению с закрытием в понедельник на уровне 320,40 гонконгского доллара.