Американские фондовые инвесторы неожиданно снова начали скупать. В значительной степени проигнорировав большую часть чудовищного роста золота, они просто начали возвращаться, подпитывая большие объемы крупных золотых ETF. Если этот ошеломляющий сдвиг окажется устойчивой тенденцией, этот приток капитала приведет к значительному росту золота. Американские фондовые инвесторы по-прежнему крайне мало инвестируют в золото, располагая огромными пулами капитала, которые они могут использовать для его погони.

Обычно я не пишу о потоках капитала в крупные золотые ETF очень часто, может быть, несколько раз в год. Но всего две недели назад я опубликовал эссе «Американцы в погоне за золотом». Он проанализировал невероятную аномалию золота, взлетевшего в необычайно чудовищном взлете, практически без дифференциальной покупки золотых акций ETF. Я начал со слов: «Просроченная доходность американских фондовых инвесторов является самым оптимистичным аргументом в пользу золота сегодня».

В нем сделан вывод: «Американские фондовые инвесторы почти наверняка еще будут гнаться за необычайным чудовищным взлетом золота». Хотя это казалось неизбежным, сроки нормализации рынка непредсказуемы. Так что я не ожидал, что снова буду расширять эту исследовательскую нить в течение нескольких месяцев, и у меня было запланировано совершенно другое эссе. Затем, на прошлой неделе или около того, приток капитала в золотые ETF взорвался до самого высокого уровня за последние годы.

Некоторый контекст помогает пролить свет на это важное событие. Доминирующими в мире золотыми ETF являются GLD SPDR Gold Shares (NYSE:) и iShares Gold Trust (NYSE:). Они первыми внедрили эти эффективные каналы, позволяющие капиталу фондового рынка легко мигрировать в физическое золото и из него, запустив его еще в ноябре 2004 года и январе 2005 года. Всемирный совет по золоту ежеквартально отслеживает все мировые золото с физическим обеспечением.

На выходе из четвертого квартала GLD и IAU вместе представляли 39,3% всех золотых слитков, принадлежащих всем мировым ETF с физическим обеспечением. Великобритания была на третьем месте с 6,2%. В течение многих кварталов колебания авуаров только в GLD и IAU составляют подавляющее большинство от общего мирового спроса на золото. Все это сделало потоки капитала GLD+IAU одним из основных драйверов золота на протяжении примерно полутора десятилетий.

Золотые ноги достигают статуса монстра, как только они достигают 40%+ прироста без прерывания 10% коррекции. И золотой рост просто не вырос бы так сильно в эту современную эпоху золотых ETF, если бы он не подпитывался крупными активами GLD+IAU. Без притока капитала с американского фондового рынка просто не было достаточного количества настойчивых покупок, чтобы подпитывать огромные подъемы. Понимание простой механики золотых ETF объясняет, почему.

Облигации с физическим обеспечением, по сути, действуют как каналы для огромных пулов капитала фондового рынка, которые могут вливаться в золото и выходить из него. Акции GLD и IAU имеют свои собственные запасы и спрос, независимые от золота. Таким образом, если их покупают или продают по курсу, отличному от курса золота, цены на их акции отделятся от этого и не смогут выполнить свою миссию по отслеживанию. Золотые ETF требуют постоянного активного управления для выравнивания любых дифференциалов.

Когда американские фондовые инвесторы покупают акции GLD+IAU быстрее, чем золото, цены на них вскоре угрожают разойтись. Чтобы предотвратить это, менеджеры выпускают достаточное количество новых акций, чтобы компенсировать этот избыточный спрос. Полученная в результате денежная выручка затем немедленно вкладывается в покупку большего количества физического золота в слитках. Таким образом, растущие запасы GLD+IAU показывают, что капитал американского фондового рынка течет в золото, повышая его глобальную цену.

Гигантские золотые вершины довольно редки, и до сегодняшнего дня последние два достигли вершины в 2020 году. Первый достиг пика в начале марта и составил 42,7% роста за 18,8 месяцев. В основном это было вызвано активами GLD+IAU, которые выросли на 30,4% или 314,2 метрических тонны на фоне масштабной дифференциальной покупки акций золотых ETF. Затем разразилась паника на фондовом рынке из-за пандемии, ненадолго поглотив золото. Этот эпический страх вызвал коррекцию на 12,1% всего за восемь торговых дней.

Коррекции сбросили ноги, так что следующая золотая коррекция вскоре начала расти на волне паники. В течение следующих 4,6 месяцев в начале августа золото взлетело на 40,0%. Американские фондовые инвесторы в подавляющем большинстве способствовали этому, при этом активы GLD+IAU выросли на 35,3% или 460,5 тонны. Усреднение этих двух последних монстров, и золото взлетело на 41,4% на 32,9% или 387,4 тонны GLD+IAU-holdings. Без них золотые ножки уже не могли вырасти огромными.

Любите вы или ненавидите GLD и IAU, но они являются чистыми золотыми инструментами для инвесторов в акции. Несмотря на то, что у них есть небольшие ежегодные комиссии за управление активами в размере 0,40% и 0,25%, их акции легко купить, быстро и дешево. Это дает мгновенный доступ к портфелю в отношении движения цен на золото. До появления золотых ETF инвесторам приходилось продавать акции, переводить наличные, покупать золотые монеты в магазинах или онлайн за комиссию 5%+, а затем надежно хранить их.

Более поздняя продажа была аналогичной, когда дилеры выкупали монеты обратно около 2% Скидки. Таким образом, двусторонняя «торговля» золотом обходится инвесторам в спред от 7% до 10% в дополнение к тому, что она обременительна. Также хлопотно найти время, чтобы посетить магазин монет или почтовое отделение, чтобы оплатить застрахованную доставку. Таким образом, с учетом того, что акции золотого ETF не требуют усилий и почти бесплатны для торговли, легко понять, почему GLD и IAU стали такими популярными среди американских фондовых инвесторов.

Тем не менее, всего пару недель назад один из самых мощных взлетов золота взлетел вверх без какой-либо значимой дифференциальной покупки акций GLD + IAU. По состоянию на 13 февраля золото выросло на невероятные 60,9% за 16,3 месяца без каких-либо коррекций на 10%+. Тем не менее, шокирующе, что запасы GLD+IAU упали на 1,6% или 20,0 тонны за этот период. Это крайняя нестыковка, шокирующая аномалия, беспрецедентная в эту эпоху золотых ETF.

Этот обновленный график показывает сумасшедшее отсутствие дифференциальной покупки акций GLD+IAU на фоне роста золота. В моем последнем эссе на эту тему пару недель назад объяснялось, почему. Очарованные пузырем акций ИИ, американские фондовые инвесторы не чувствовали особой необходимости диверсифицировать свои портфели, в которых доминируют технологии. Таким образом, центральные банки, китайские инвесторы и индийские покупатели ювелирных изделий приняли эстафету покупки золота, чтобы подстегнуть последний чудовищный подъем золота.

Даже когда год назад золото начало пробиваться к новым номинальным рекордам, американских фондовых инвесторов это не волновало. Они были слишком заняты вложениями в NVIDIA (NASDAQ:) в надежде на сотни миллиардов долларов расходов на инфраструктуру искусственного интеллекта. 8 марта 2024 года, когда золото достигло рекордной шестидневной торговой серии, невероятно, но запасы GLD+IAU упали до сумасшедшего 4,5-летнего минимума в 1 203,3 тонны. Затем они шлифовали там месяцами.

Приток капитала в акции золотых ETF, наконец, начал возобновляться, поскольку осенью прошлого года золото выросло до рекордных значений в преддверии выборов. Но поскольку холдинги GLD+IAU выкапывались из такой глубокой ямы, они все еще не прошли сквозь новую гигантскую вершину золота. В конце октября они достигли отметки в 1 273,5 тонны, что все еще немного ниже их 1 277,9 тонн в начале октября 2023 года, когда родился этот золотой подъем. К концу января 2025 года они упали до 1 248,9 тонн.

В то время как бычий рост золота был потрясающим во многом благодаря очень сильному спросу со стороны центральных банков, казалось, что американские инвесторы никогда не вернутся. Но рано или поздно они должны были это сделать, вероятно, после того как искусственный интеллект неизбежно лопнул. Они любят гоняться за победителями, накапливая усилия, чтобы получить установленный восходящий импульс. И это был лишь вопрос времени, когда либо рекордные цены на золото, либо падающие технологические компании с мегакапитализацией вернут их обратно.

GLD намного больше, чем IAU, обычно контролируя более 2/3 их совокупных золотых слитков. Более старый и более известный, GLD, как правило, предпочитают розничные инвесторы. Но поскольку ежегодные сборы IAU на 15 базисных пунктов ниже, чем у GLD, институциональные инвесторы, как правило, тяготеют к нему. Только на прошлой неделе, когда золото углубилось на территорию номинальных рекордов, в обоих ETF произошла крупная дифференциальная покупка акций золотых ETF.

В прошлый вторник, 18-го числа, активы GLD выросли на 0,8% в ходе значительного дневного роста. Это был самый большой показатель за один месяц, но более значительный из-за времени. Золотые акции серьезно отставали от золота в этот чудовищный подъем и в последние годы, что делает их аномально недооцененными. Отчасти из-за этого многие трейдеры решили вместо этого торговать опционами GLD на золото с кредитным плечом.

В последние годы их популярность и объем резко возросли. Повсеместно на фондовых рынках все ежемесячные опционы истекают в третью пятницу каждого месяца. Таким образом, в течение нескольких лет в GLD периодически наблюдались большие ежедневные сборки в третью пятницу. Они почти наверняка были связаны с дилерами опционов, которые возводили позиции хеджирования, поскольку эти сборки GLD в третью пятницу были единичными. Это были однодневные мероприятия с небольшими последующими покупками или без них.

За исключением третьих пятниц, рост GLD на 0,8% в прошлый вторник стал самым большим с конца июня 2024 года. Я видел это в режиме реального времени, наблюдая за этими активами каждый торговый день, но ничего не думал об этом. Но на следующий день, в среду, 19-го числа, активы GLD выросли еще на 0,9%. С начала марта 2022 года GLD не видела подобных дней большого строительства подряд за исключением третьих пятниц, что, безусловно, вызвало мой интерес больше.

Затем в четверг, 20-го числа, активы GLD выросли еще на 0,7%, в то время как активы IAU выросли на 0,8%. Последний был самым большим ежедневным ростом МАС с середины ноября, поскольку откат золота после выборов достиг дна. А активы GLD взлетели на 2,4% за три торговых дня. За исключением редких трехдневных периодов, включая третью пятницу, ничего подобного не происходило с середины апреля 2020 года, в начале последнего гигантского взлета золота.

Таким образом, впервые за время нынешнего чудовищного роста золота американские фондовые инвесторы поддерживали дифференцированную покупку акций GLD. Если бы неЭй, наконец-то начинаешь возвращаться, чтобы начать погоню за золотом? Помните, что незадолго до этого запасы GLD+IAU упали на 20,0 тонн во время этого чудовищного подъема, по сравнению с огромными средними 387,4 тоннами в двух последних гигантских подъемах золота. Аналогичное колебание на 400t+ вскоре подтолкнет золото намного выше.

Это подводит нас к прошлой пятнице 21-го числа, которая была днем экспирации опционов в феврале. Активы GLD взлетели на 2,3% или 20,7 тонны только в тот день. Вероятно, нам следует отмахнуться от этого как от того, что связано с квадратурой опционов, поскольку есть много прецедентов этого во время этого золотого подъема. Активы GLD выросли на 1,8% в третью пятницу октября 2023 года, на 1,5% в ноябре 2023 года, на 1,8% в марте 2024 года и на 1,9% в декабре 2024 года.

Эти отдельные крупные скачки в третью пятницу продолжились и в этом году, при этом активы GLD выросли на 1,2% по сравнению с январем. Если бы огромный рост GLD в прошлую пятницу на 2,3% был единственным, я бы предположил, что это просто еще одна отдельная вещь в третью пятницу. Но с учетом большого трехдневного строительства, ведущего к нему, и его огромных размеров, он может быть более значительным. Прошедший в прошлую пятницу рост GLD-холдингов считается одним из крупнейших за всю историю.

В процентном соотношении речь идет о 0,8% за всю историю GLD с ноября 2004 года, 5 102 торговых дня. Но большие ежедневные процентные сборки, естественно, были гораздо более распространены в первые годы существования GLD, когда ее активы были намного меньше. За исключением больших процентных сборок до 2007 года, прошлая пятница входит в топ-0,4%. А в сыром тоннаже он еще выше – 0,4% абсолютно и 0,3% без учета до2007 года.

Таким образом, несмотря на то, что квадратура вариантов, вероятно, была значительной частью массивной сборки в пятницу, она все равно была исключительной даже по меркам третьей пятницы. С конца января 2022 года GLD не видел более крупного однодневного роста ни в один день, включая третью пятницу, а в третью пятницу. За эти четыре торговых дня на прошлой неделе огромный рост запасов GLD на 4,8% был самым большим с конца марта 2020 года, только что выйдя из паники из-за пандемии.

Тогда американские фондовые инвесторы только возобновили погоню за золотом, чтобы воспользоваться его восходящим импульсом. И снова это привело к эпическому росту запасов GLD+IAU на 35,3% или 460,5 тонны за 4,6 месяца, что привело к росту золота на 40,0% за этот короткий промежуток времени. Я бы не стал делать ставку еще на 40% в ближайшие месяцы, учитывая, что золото уже так впечатляет, но возвращение американских инвесторов приведет к значительному росту золота.

Что еще больше выделяет эту серию сборок GLD, она фактически продолжилась в этот понедельник, 24-го числа, с еще 0,3%. Это было немного,…