На первый взгляд, февральские данные по инфляции, опубликованные на этой неделе, принесли некоторые обнадеживающие новости. Но под этим скрывались признаки того, что Федеральная резервная система может оставаться в напряжении, когда дело доходит до процентных ставок.

Несмотря на то, что индексы потребительских цен и индексов цен производителей оказались ниже, чем ожидалось, это не обязательно отразится на основных показателях, которые ФРС использует для измерения инфляции.

По мнению многих экономистов с Уолл-стрит, из-за некоторой византийской математики и тенденций в нескольких ключевых областях, скрывающихся за заголовками новостей, политики вряд ли будут утешаться этими цифрами.

«Короче говоря, прогресс в борьбе с инфляцией начался с 2025 года не с той ноги», — сказал экономист Bank of America Стивен Джуно в записке. «Наш прогноз инфляции PCE подтверждает наше мнение о том, что инфляция вряд ли снизится настолько, чтобы ФРС сократила ее в этом году, особенно с учетом изменений в политике, которые повышают инфляцию. Мы по-прежнему считаем, что процентные ставки останутся на прежнем уровне до конца года, если данные по активности действительно не ослабнут».

Рынки согласны с этим, по крайней мере, на данный момент. Согласно расчетам CME Group, трейдеры практически не оценивают вероятность снижения на заседании Федерального комитета по открытым рынкам на следующей неделе, а вероятность снижения в мае составляет всего 1 к 4.

В то время как ФРС обращает внимание на два показателя Бюро статистики труда, последнее слово в инфляции она считает индексом цен расходов на личное потребление Министерства торговли.

Представители центральных банков считают, что показатель PCE — в частности, ядро, которое исключает цены на продукты питания и энергоносители — является более широким взглядом на ценовые тенденции. Индекс также более точно отражает то, что покупают потребители, а не только цены на отдельные товары и услуги. Если потребители, скажем, заменяют говядину курицей, это будет больше указано в PCE, а не в CPI или PPI.

Большинство экономистов считают, что последние данные PCE, которые должны быть опубликованы в конце этого месяца, покажут, что уровень инфляции в годовом исчислении в лучшем случае останется стабильным на уровне 2,6% или, возможно, даже поднимется на ступеньку выше — дальше от цели ФРС в 2%.

В частности, опубликованный в четверг отчет PPI, который измеряет оптовые затраты и, таким образом, считается индикатором инфляции, «подтверждает наши опасения, что благоприятная февральская инфляция будет соответствовать более высокой, чем ожидалось, инфляционной печати на предпочитаемом ФРС индикаторе инфляции PCE», — написал Кришна Гуха, глава отдела глобальной политики и стратегии центральных банков в Evercore ISI.

«Вместо того, чтобы неуклонно снижаться на ранних этапах [second quarter], инфляция PCE вместо этого выглядит неровной и неустойчивой», — добавил он.

Некоторые из областей, которые будут подпитываться PPI и повышать PCE, включают более высокие цены на больничное обслуживание, а также цены на страхование и авиаперевозки, считает Сэм Томбс, главный экономист по США в Pantheon Macroeconomics.

«Результаты почти наверняка заставят ФРС вздрогнуть», — написал Комбс.

Комбс прогнозирует, что базовый показатель PCE за февраль покажет уровень инфляции на уровне 2,8%, что на 0,2 процентного пункта больше, чем в январе. Это примерно соответствует другим участникам Уолл-стрит, поскольку Bank of America и Citigroup прогнозируют базовый уровень инфляции на уровне 2,7%. В любом случае, он движется в неправильном направлении. Индекс потребительских цен показал базовый уровень инфляции на уровне 3,1%, что является самым низким показателем с апреля 2021 года.

Тем не менее, есть и хорошие новости.

Несмотря на ожидания отскока от февраля, многие прогнозисты считают, что инфляция отступит после этого уровня, даже с учетом влияния тарифов.

Citi считает, что мартовский прогноз будет «гораздо более благоприятным», при этом компания прогнозирует, что ФРС возобновит снижение ставок в мае. Рыночное ценообразование в настоящее время указывает на гораздо большую вероятность снижения в июне.