Экономика традиционно рассматривала людей как рациональных оптимизаторов, прекрасно обрабатывающих информацию для принятия наилучших решений в рамках своих ограничений, подобно подчиняющимся автоматам, которыми они и являются. Экономистам потребовалось некоторое время, прежде чем они поняли, что люди принимают финансовые решения совсем не так, как возникла поведенческая экономика.

Поведенческая экономика объединяет идеи психологии и экономики, чтобы понять, как люди на самом деле сделать решения, а не то, как они должен сделать решения в соответствии с традиционными экономическими теориями. Большинство людей являются не рациональными агентами, а существами привычек и инстинктов, которые принимают решения, основываясь на интуиции и психологических предубеждениях. Тем не менее, даже в этой прогрессивной области люди по-прежнему часто воспринимаются как компьютеры в обработке информации, не охватывая всей сложности принятия человеком экономических решений.

Ульрика Мальмендье, профессор финансов и экономики Калифорнийского университета в Беркли, в своем многолетнем исследовании утверждает, что жизненный опыт оказывает глубокое влияние на любое экономическое поведение.

Ее исследования, например, показывают, что важные социальные и экономические события, такие как гиперинфляция, могут буквально перепрограммировать мозг, что приводит к долгосрочным последствиям для принятия финансовых решений. Это перепрограммирование сохраняется даже после стабилизации экономического климата, влияя на реакцию людей на аналогичные ситуации в будущем.

Опыт и ожидание инфляции

Последние несколько лет после пандемии были тяжелыми для всех. Помимо трагических человеческих жертв и человеческих страданий, вызванных беспрецедентной в прошлом веке пандемией, события, развернувшиеся после 2020 года, вызвали волну потрясений в мировой экономике. Как будто потрясений в цепочке поставок и последующей печати денег было недостаточно, затем последовало вторжение России в Украину, которое привело к росту цен на энергоносители, а вместе с ними и цен практически на все остальное.

Результатом стала очень высокая инфляция, последствия которой для экономики могут сохраняться в течение многих последующих лет — даже после того, как инфляция будет снова взята под контроль. Это связано с тем, что в условиях высокой инфляции растут не только цены, но и страхи, беспокойство и беспокойство людей.

Особенно уязвимы молодые люди поколения Z, которые никогда не проходили через что-то подобное, в отличие от своих родителей, бабушек и дедушек. Они, возможно, получили необратимые шрамы и боятся, что цены продолжат расти, что может повлиять на их финансовые решения на всю оставшуюся жизнь.

Другими словами, существует большая разница между точными цифрами и графиками, которые показывают центральные банки, и тем, как люди воспринимают инфляцию в своей повседневной жизни. Когда председатель ФРС Джером Пауэлл выступает по телевидению, рассказывая о «мягкой посадке» и о том, как инфляция «остывает», мать-одиночка, покупающая продукты, может прийти к другому выводу. В конечном итоге этот субъективный опыт влияет на инфляционные ожидания, чрезвычайно усложняя динамику игры и разрушая причудливые математические модели экономистов.

«Это новое исследование о влиянии опыта говорит о том, что если я переживу кризис — например, кризис с высокой инфляцией — это меняет меня. Это вызывает во мне что-то, какие-то страхи. Если я вижу, что цены и налоги продолжают расти, а я уже некоторое время переживаю это, это меняет мой мозг. Это буквально так. На самом деле, нейробиология говорит нам об этом. И нам необходимо учитывать это в экономике», — сказал Мальмендье. ЗМЭ Наука во время интервью на конференции Falling Walls в Берлине.

«Существует мнение, что как только мы выйдем из этого периода инфляции и инфляция вернется на уровень 2%, все вернется в норму. Предполагать, что все люди в стране будут действовать по-прежнему, просто неправильно, потому что мы перепрограммировались. Мы пострадали».

Травма инфляции – и ее волновые последствия

Как и все немцы, Мальмендье вырос на призраке инфляции и на том, как она может повлиять на средства к существованию людей. В 1923 году экономика Веймарской республики рухнула, вызвав катастрофическую спираль гиперинфляции. В январе 1923 года доллар США стоил 17 000 марок. В декабре обменный курс достиг максимума в 4,2 триллиона марок за доллар – ошеломляющее увеличение на 2,5 миллиарда процентов.

Быстрая девальвация немецкой валюты создала нелепое зрелище. Ценность бумажных денег испарилась так быстро, что некоторые компании платили сотрудникам поздно утром, чтобы они могли уйти и потратить зарплату в обеденный перерыв. Часто можно было увидеть, как покупатели тащили ведра, сумки и даже тачки, полные банкнот, чтобы заплатить за продукты или простые товары. В некоторых ситуациях люди уже не утруждали себя пересчетом денег — их взвешивание было гораздо эффективнее.

Банкноты прошлого месяца использовались детьми в качестве игрушек, как деньги «Монополии», а их родители использовали свои папьермарки (валюту Веймарской республики), чтобы зажечь огонь. Миллионы людей оказались банкротами и изо всех сил пытались свести концы с концами, поскольку их бумажные деньги стоили меньше туалетной бумаги. Средний класс был полностью уничтожен. Для многих было просто бесполезно больше носить с собой деньги, поэтому они обратились к бартеру.

Среди этого хаоса немцы изо всех сил пытались понять, что происходит с их страной и почему. Они, естественно, сомневались в способности государства держать ситуацию под контролем, что подготовило почву для прихода к власти Адольфа Гитлера в 1933 году — и мы все знаем, что последовало дальше.

Немецкий народ, переживший эти травмирующие события, получил шрамы на всю жизнь, навсегда изменив свои отношения с деньгами и финансами в целом. Но примечательно, что традиционная экономика не учла эти важные долгосрочные последствия.

Долговечная память об инфляции

Всякий раз, когда инфляция выходит за пределы нормы (а это выше «здорового» уровня инфляции в 2% в год), центральные банки засучивают рукава и начинают давить на рычаги, чтобы смягчить ее. Обычно они возятся с процентной ставкой и денежной массой. Ожидается, что как только этот деликатный баланс будет успешным и инфляция вернется ниже 2%, поведение потребителей вернется в норму.

«Проблема в том, что это не работает», — говорит Мальмендье.

Вдохновленный Веймарской гиперинфляцией и ее изменяющими поведение эффектами, Мальмендье изучил другие исторические события высокой инфляции, от двузначной инфляции в Америке в 1970-х и 1980-х годах до недавней полосы гиперинфляции в Аргентине. Это исследование выявило глобальную закономерность, которая показала, что жизнь в условиях инфляции может кардинально изменить способы принятия решений о тратах, сбережениях и займах денег, независимо от страны.

«Вы видите, что снова и снова, независимо от страны или десятилетия, на которое вы смотрите, люди, чья жизнь характеризовалась высокой инфляцией, продолжают жить с этим страхом, даже когда инфляции нет».

В исследовании 2023 года, опубликованном в журнале Дж журнал финансов , Мальмендье и Александра Стейни Веллсджо из Калифорнийского университета в Сан-Диего исследовали, как прошлый опыт высокой инфляции влияет на владение жильем. Инвестиции в покупку дома и недвижимости, как правило, сильно мотивированы защитой своего богатства от девальвации валюты.

Исследователи обнаружили сильную корреляцию между прошлыми высокими темпами инфляции и более высоким уровнем домовладения. В Европе в странах с исторически высокой инфляцией наблюдалось увеличение числа домовладельцев, при этом 50% домовладельцев назвали защиту от инфляции ключевым мотивом. Аналогичным образом, иммигранты в США из стран с высокой инфляцией также показали более высокий уровень владения жильем, что позволяет предположить, что прошлый опыт инфляции существенно влияет на решения о жилье, даже в новых экономических условиях. Это особенно важно, поскольку показывает, что даже после переезда в страну с совершенно другой экономической средой и рынком жилья прошлый опыт инфляции все еще прочно укоренился в сознании людей.

«Они сейчас в другой стране. И тем не менее, вы видите, что при принятии ими финансовых решений они придают большое значение своему предыдущему опыту. Если они приезжают, скажем, из Аргентины, где очень высокая инфляция, они постоянно пытаются защитить свои деньги. И это действительно хороший пример того, как этот опыт действительно влияет и меняет вас, даже если вы знаете, что это не имеет значения», — говорит Мальмендье.

Нейронаука о переживании финансового спада

Что делает человеческий мозг, видя все более высокие цены на заправках и в супермаркетах? Каждый раз, когда мы получаем новый опыт, мозг формирует новые нейронные связи или синапсы. Когда мы переживаем одно и то же снова и снова, эти связи укрепляются.

В нейробиологии это явление известно как «синаптическая маркировка», и оно имеет решающее значение для обучения и формирования памяти. Это объясняет, как определенные переживания, особенно значимые или эмоционально заряженные, оставляют неизгладимый отпечаток в нашем мозгу.

Когда синапс «помечается» после определенных действий, он отмечает место для последующего синтеза белка, жизненно важного для формирования долговременных воспоминаний. Белки, синтезируемые в этих меченых местах, укрепляют синаптические связи, закрепляя память.

Другим тесно связанным явлением является долговременная потенциация (LTP); длительное усиление передачи сигнала между двумя нейронами, возникающее в результате их синхронной стимуляции. Считается, что этот процесс лежит в основе обучения и памяти.

И синаптическая маркировка, и LTP объясняют, почему определенные переживания, особенно эмоционально заряженные или значимые, например финансовые кризисы, оказывают долгосрочное влияние на поведение.

Эти явления связаны общей темой нейропластичности, ключевой концепцией нейробиологии, которая относится к способности мозга реорганизоваться путем формирования новых нейронных связей, реорганизации мозговых путей и даже формирования новых нейронов на протяжении всей жизни.

В этом контексте нейропластичность просто учит нас, что финансовое поведение и отношения людей никогда не являются статичными, а формируются и изменяются под влиянием их опыта. Например, финансовый кризис может привести к формированию новых нейронных связей, связанных с неприятием риска или осторожным инвестированием.

В исследовании 2021 года, опубликованном в Обзор финансов Мальмендье показал, что «дети депрессии» (люди, выросшие во время Великой депрессии, когда фондовый рынок катастрофически рухнул) демонстрировали значительно более низкий уровень участия в фондовом рынке по сравнению с более поздними поколениями.

Травматический финансовый опыт Великой депрессии создал прочные синаптические связи, сделав эти воспоминания более влиятельными и устойчивыми при принятии решений. В этом случае потеря большого количества денег на фондовом рынке утомляет людей инвестировать в будущее, точно так же, как жизнь в условиях инфляции может заставить людей очень бережно относиться к своим деньгам…