В мировой экономике происходят колоссальные структурные сдвиги, о чем свидетельствуют огромные вызовы текущего года. В 2023 году Китай стремится к восстановлению, но Запад — США, еврозона и Великобритания, а также Япония — справятся с рецессией и призраком долгового кризиса.
В недавнем Иностранные дела В комментарии Мохамед А. Эль-Эриан предупредил, что мы сталкиваемся не только с чрезвычайно сложными колебаниями бизнес-цикла, но и со структурными и долгосрочными долгосрочными проблемами. В результате «глобальная экономика может уже никогда не быть прежней».
На самом деле «старая нормальность» ушла в прошлое с 2008 года и последовавших за ним долговых кризисов. В течение последнего десятилетия мировая экономика управлялась геополитическими задачами, а не экономическими приоритетами. И результаты были предсказуемы: катастрофические.
Сегодня риск рецессии омрачает экономику США. Еврозоне грозит глубокая рецессия, экономика Японии сокращается, а Великобритания борется с худшим падением уровня жизни с момента начала рекордов.
Тяжелый 2022 год для Уэста и мрачный 2023 год
В начале 2022 года США, еврозона, Великобритания и Япония присягнули на геополитическую лояльность и проигнорировали экономические реалии, способствуя худшему за последние десятилетия военному перенапряжению. Благодаря опосредованной войне США/НАТО против России в Украине цена ошибочной экономической и геополитической политики была предсказуема уже в марте.
До недавнего времени западные экономики казались достаточно устойчивыми. В 2022 году рост ВВП США в годовом исчислении, вероятно, останется на уровне от 1,3% до 1,8%, хотя и значительно ниже прогнозов на 2021 год. В Еврозоне сопоставимая цифра, вероятно, будет выше; примерно от 3,1% до 3,3%; а в Великобритании более 4,0%. Тогда как в Японии, скорее всего, всего 1,5%.
Тем не менее, устойчивость неуловима, поскольку она основана на стремительном росте долга (рис. 1).
Рисунок 1. Спираль долга Запада: валовой государственный долг в % от ВВП (2012–2022 гг.)
В еврозоне отношение государственного долга к ВВП остается близким к 100%. По иронии судьбы, это на 40 процентных пунктов выше превышает лимит собственного долга региона. В Великобритании этот показатель удвоился с 2008 года почти до 100%. В Японии этот показатель наихудший среди всех стран с высоким уровнем дохода; близко к 265%, благодаря более чем двум десятилетиям вековой стагнации.
В США коэффициент долга удвоился и приближается к 140%. Это более чем на 20 процентных пунктов выше, чем у Италии в условиях долговой спирали Рима в 2010 году. Но в отличие от Италии (и ее ушедшей в прошлое лиры), Америка является мировой якорной экономикой, и доллар США по-прежнему доминирует в международных операциях. Таким образом, когда разразится долговой кризис в США, неблагоприятные последствия повлияют на мировую экономику на глобальные валютные рынки.
Тем не менее, к сожалению, это все еще «хорошие времена». 2023 год будет более опасным.
В США рост в лучшем случае остановится на уровне от 0,1% до -0,2%. В еврозоне рецессия будет жесткой на уровне -0,5%; в Великобритании еще хуже на -1,0%. Из-за рецессии в Германии и стагнации во Франции оба двигателя Европы будут давать сбои. В Японии застойный рост, вероятно, останется на уровне около 1,0%.
В каждом случае цифра роста потребует еще большего долга. Следовательно, риски снижения намного превышают риски роста. в неблагоприятных условиях циклический спад может развязать вековой кошмар.
Китай: от встречных ветров к восстановлению
В этой ужасной международной обстановке Китай движется к восстановлению в 2023 году, что может улучшить глобальные экономические перспективы. До осени китайские экономические данные отражали в основном проблемы. Тем не менее, история 2023 года, вероятно, будет заключаться в надвигающемся восстановлении китайской экономики — если удастся преодолеть нынешние недуги Covid.
Главный определяющий фактор в раскрытии китайского потребительского потенциала, инвестиций частного сектора и доверия инвесторов зависит от успеха более гибкой политики Covid и последующего восстановления на широкой основе. Несмотря на постепенность, новое воздействие Covid может привести к резкому увеличению отложенного спроса ко второму кварталу 2023 года.
Такой прогресс усилит экономические данные. На рынках недвижимости новые меры поддержки, в частности правительственный план восстановления из 16 пунктов, будут способствовать стабилизации.
Промышленное производство поднимется. Несмотря на падение спроса на Западе, инициатива «Один пояс, один путь» (BRIA) будет способствовать устойчивому прогрессу на фоне восстановления в Юго-Восточной Азии, которое стимулирует и извлекает выгоду из Китая. Меньшие инвестиции в основной капитал со стороны государственного сектора снизят долговое бремя местных органов власти.
Китайские инвесторы вернутся на фондовые рынки, что также будет привлекательно для иностранных инвесторов, ищущих краткосрочные сделки и долгосрочную диверсификацию. Индекс MSCI China предвещает разворот; в ноябре он вырос на 24% по сравнению с всего лишь 2% для индекса S&P 500.
Безусловно, внутренние вызовы останутся тяжелыми. Тем не менее, связанное со старением сокращение рабочей силы будет меньшим, чем ожидалось, о чем свидетельствуют новые прогнозы ООН. Кроме того, доля инвестиций в ВВП, вероятно, достигла пика в 42 процента за последние полвека, после чего последует постепенное снижение. И благодаря продолжающимся реформам и политика «общего процветания», догоняющее Китай по производительности и доходам на душу населения выросли более чем на треть от уровня США, даже несмотря на то, что в конце 2020-х темпы долгосрочного роста замедлились до 4%. Как и в послевоенной Европе, уровень жизни растет, хотя совокупный рост замедляется (рис. 2).
Рисунок 2. Устойчивое наверстывание Китая: годовой рост ВВП и ВВП на душу населения (ППС)
Благодаря ожидаемому восстановлению темпы роста Китая могут вырасти примерно до 4,0–4,5% в 2023 году.
Отношения США и Китая: длительная оттепель или затишье перед бурей?
Есть один общий знаменатель, объединяющий экономические перспективы США, еврозоны и Великобритании, а также Японии и Китая. И это настоятельная необходимость в том, чтобы глобальный ландшафт оставался управляемым, о чем свидетельствует ослабление китайско-американской напряженности после недавней встречи между президентом Джо Байденом и президентом Си Цзиньпином.
Однако возникает вопрос, является ли нынешнее относительное затишье предвестником зарождающейся двусторонней оттепели или отражением неуловимого затишья перед надвигающейся бурей.
Белый дом Байдена больше не может контролировать это будущее. Хотя промежуточные выборы в США не были столь катастрофическими для администрации, как первоначально ожидалось, республиканцы действительно продвинулись вперед на всех политических фронтах. Сенат сейчас резко разделен, а Палата представителей находится под контролем республиканцев.
В среднесрочной перспективе следует избегать наивных ожиданий. Глобальной экономике предстоит опасный переходный период, и последние достижения Запада, особенно его склонность к тайной геополитике в ущерб экономическому развитию, опасны. В прошлом, как предупреждал Эль-Эриан, западные правительства, несмотря на слабую экономику, в основном «усилили применение торговых, инвестиционных и платежных санкций в качестве оружия».
Глобализация остановилась, даже повернулась вспять. В омоложении или вырождении будущей глобализации американо-китайские отношения будут играть решающую роль — как в хорошем, так и в плохом смысле.
Ошибочная экономическая политика, необоснованные экономические кризисы
По сути, послужной список Запада после 2008 года представляет собой кумулятивную последовательность постоянно усугубляющихся экономических катастроф. Список начинается с провала посткризисного сотрудничества. Это обострилось с пропущенным глобальным восстановлением 2017 года, за которым последовал апартеид вакцинации; провал мультилатерализма Covid и последующая глобальная депрессия — вплоть до нынешних прокси и холодных войн, которые могут спровоцировать глобальную долговую катастрофу (рис. 3).
Рисунок 3 Совокупные экономические бедствия на Западе: рост реального ВВП (годовое процентное изменение)
Обратите внимание, что в последние годы эта опрометчивая политика стоила Западу самого глубокого относительного замедления роста; замедлил, а не способствовал перспективам глобального роста; и препятствовали, а не поддерживали рост стран с формирующимся рынком и развивающихся стран.
Между тем отсутствие международного многостороннего сотрудничества систематически подрывает первоначальные прогнозы роста (и 2023–2027 годы вряд ли станут исключением).
Конечно, в таких пагубных глобальных перспективах нет ничего неизбежного. Эти кумулятивные бедствия были необоснованными. При разумном многостороннем сотрудничестве большую часть сопутствующего ущерба — триллионы долларов экономических издержек, миллионы человеческих жизней — можно было бы значительно сократить, а то и вовсе избежать.
Но без всеобъемлющей глобальной перезагрузки более мрачные сценарии теперь являются вопросом времени.
Первоначальная версия комментария была опубликована China-US Focus 16 декабря 2022 г.