Как и многие акции нефтегазовых компаний, КонокоФиллипс (КС 1,25% ) раздавила более широкие индексы в 2022 году. Но тот факт, что акции растут, а рынок падает, не означает, что компания, занимающаяся разведкой и добычей (E&P), переоценена.

Вот почему ConocoPhillips готова блистать в 2023 году, пережить будущие спады в нефтегазовой отрасли и распределить огромные дивиденды среди своих акционеров.

Управление минусами и извлечение выгоды

Что отличает ConocoPhillips от конкурентов, так это дисциплина управления капиталом. У компании есть опыт избегания чрезмерных инвестиций во времена бума и преодоления спадов.

2020 год был кошмарным для E&P. Но ConocoPhillips удалось завершить год с положительным свободным денежным потоком (FCF), что свидетельствует о ее разумном портфеле низкозатратного производства.

У ConocoPhillips также есть такой баланс, который должен позволить ей пойти и приобрести землю по дешевке, чтобы еще больше снизить себестоимость производства, роскошь, которую многие ее конкуренты не могут себе позволить во время спадов. Самым последним примером является приобретение ConocoPhillips компании Concho Resources, которое было завершено в январе 2021 года.

Приобретение имело большой успех. В 2021 году ConocoPhillips зафиксировала самый высокий годовой чистый доход и свободный денежный поток с 2013 года, за год до краха 2014 года. И импульс перенесся на 2022 год. Чистая прибыль ConocoPhillips за 12 месяцев (ttm) составляет ошеломляющие 18,1 миллиарда долларов. самая высокая чистая прибыль ttm в истории компании и более чем вдвое превышает чистую прибыль в размере 8,1 миллиарда долларов, полученную компанией в 2021 году.

ConocoPhillips смогла приобрести Concho и увеличить капиталовложения за последние несколько лет без ущерба для своего баланса. На самом деле, ConocoPhillips имеет один из лучших балансов среди крупных компаний по разведке и добыче, если посмотреть на ее низкое отношение долга к капиталу.

Долг COP к капиталу (ежеквартально) данные YCharts

Компания также имеет чистую общую долгосрочную задолженность всего в 6,5 млрд долларов, что очень мало, учитывая ее размер.

Привлекательный дивиденд

Ключевой частью инвестиционного тезиса ConocoPhillips является рост обычных дивидендов и переменная доходность денежных средств (VROC). В отличие от других компаний, которые выплачивают дивиденды ежеквартально и имеют достаточно регулярные плановые повышения, ConocoPhillips предлагает акционерам лучшее из обоих миров посредством надежных и растущих ежеквартальных обычных дивидендов и VROC, который напрямую передает прибыль акционерам.

В своем пресс-релизе за третий квартал 2022 года компания объявила о повышении своих обычных дивидендов на 11% до 0,51 доллара на акцию, или 2,04 доллара в год. Увеличение коснулось обыкновенных дивидендов за четвертый квартал. В общей сложности компания выплатила 4,99 доллара в виде дивидендов на акцию в 2022 году, что составляет 4,4% при текущей цене акций. Вот посмотрите на последний год как распределения VROC, так и обычных выплат дивидендов.

Источник данных: Yahoo! Финансы

В приведенной выше таблице вы можете видеть, что по мере того, как прибыль компании росла в течение года, она напрямую передавала эту прибыль акционерам через более высокий VROC. Более того, инвесторы могут рассчитывать на восемь выплат дивидендов в течение 12 месяцев вместо обычных четырех. Более высокая частота распределения особенно привлекательна для инвесторов, которые увеличивают доход после выхода на пенсию или регулярно полагаются на доход от дивидендных акций.

Риски, за которыми стоит следить

ConocoPhillips имеет структуру, которая направлена ​​на поддержание себестоимости поставок ниже 40 долларов за баррель нефтяного эквивалента (бнэ). А некоторые из его новых проектов даже имеют стоимость поставки в пределах 20 долларов за баррель.

Несмотря на низкозатратный профиль, ConocoPhillips очень чувствительна к ценам на нефть и природный газ.

По оценкам компании, в 2022 году на каждый доллар изменения цены на сырую нефть марки Brent (международный эталон) будет приходиться от 80 до 90 миллионов долларов изменения в ее денежном потоке и от 110 до 120 миллионов долларов в ее чистой прибыли. И для каждого изменения цены на сырую нефть West Texas Intermediate (эталон США) на 1 доллар это будет означать изменение ее денежного потока на 115-125 миллионов долларов и изменение чистой прибыли на 105-115 миллионов долларов.

ConocoPhillips более чувствительна к цене WTI, поскольку она активно инвестирует в сланцевую добычу на суше в США, например, в Пермском бассейне. Структура производства компании в 3 квартале 2022 года составляла 51% сырой нефти, 30% природного газа, 15% ШФЛУ и 4% битума. Большая часть ее поставок природного газа приходится на США. На каждое изменение цен на природный газ в Хенри-Хаб на 0,25 доллара США за тысячу кубических футов ConocoPhillips ожидает изменение денежного потока и чистой прибыли от 90 до 100 миллионов долларов.

Иными словами, если цены на нефть марки WTI упадут на 10 долларов за баррель с текущей цены в 74,40 доллара в среднем до 64,40 доллара в 2023 году, а цены на Хенри-Хаб упадут на 0,50 доллара за тысячу кубических футов с текущей цены примерно в 4,10 доллара за тысячу кубических футов до 3,60 доллара за тысячу кубических футов, инвесторы могут ожидать снижение чистой прибыли и свободного денежного потока более чем на 1,25 миллиарда долларов, снижение выплат VROC и более высокая оценка акций.

Разумная оценка

Соотношения цены к прибыли (P/E) и цены к FCF ConocoPhillips в настоящее время находятся на очень низком уровне 8,2 и 8 соответственно. Что делает акции настолько дешевыми, так это то, что их прибыль и свободный денежный поток могут сократиться наполовину, и они по-прежнему будут иметь оценку ниже рыночной. Конечно, ConocoPhillips понесла серьезные убытки за последние 10 лет. Таким образом, его отношение P/E может выглядеть завышенным или заниженным в зависимости от цикла.

Вывод здесь заключается в том, что акции недороги для инвесторов, которые считают, что цены на нефть останутся выше 60 долларов за баррель. И даже если они упадут ниже этого уровня, у ConocoPhillips есть все шансы пережить спад.

Сбалансированные инвестиции на 2023 год и далее

Трудно инвестировать в нефтяные и газовые компании, и особенно в разведку и добычу, то, что они очень уязвимы для факторов, находящихся вне их контроля. Подходя к акциям в пространстве, лучше сосредоточиться на том, как компания управляет тем, что она может контролировать.

ConocoPhilips имеет отличный баланс, опыт завоевания доли рынка во время спадов и отсутствия чрезмерных инвестиций во время роста, растущие обычные дивиденды, VROC, который напрямую передает прибыль акционерам, и недорогую оценку.

Если 2023 год станет еще одним успешным годом для нефти и газа, ConocoPhilips, вероятно, станет еще одним крупным победителем. Но даже если цены на товары упадут, акции должны оставаться хорошей стоимостью и надежным источником пассивного дохода за счет обычных дивидендов.