Работа центрального банка никогда не была проще, но в нынешних условиях она необычайно сложна.

В дополнение к обычным проблемам, которые осложняют принятие решений по денежно-кредитной политике в режиме реального времени, Федеральная резервная система должна взвесить потенциальные экономические последствия бури указов из Белого дома. Неясно, как планы президента Трампа изменили ожидания ФРС, но экономисты частного сектора оценивают перспективы.

Торстен Слёк, главный экономист Apollo, отмечает, что, хотя поступающие экономические данные из США остаются сильными, «мы начинаем беспокоиться о рисках снижения для экономики и рынков из-за: 1) влияния увольнений DOGE и сокращения контрактов на заявки на пособие по безработице и 2) постоянно растущей неопределенности политики, влияющей на решения о капитальных расходах и решениях о найме».

Стефани Рот, главный экономист Wolfe Research, меньше обеспокоена тем, что массовые увольнения федеральных служащих, которые, по-видимому, являются целью DOGE, серьезно повлияют на экономический рост. «Это не приведет к тому, что экономика сама по себе ввергнется в рецессию», — советует она.

Между тем, президент Трамп вчера подтвердил, что планирует продвигать тарифы на Канаду и Мексику на следующей неделе. «Тарифы повышаются вовремя, по графику».

Потенциал роста инфляции, связанного с тарифами, пусть и временный, остается возможным. Вопрос о том, как ФРС отреагирует, остается открытым, но на данный момент ожидается, что центральный банк оставит свою целевую ставку без изменений на следующем заседании FOMC 19 марта, основываясь на фьючерсах на федеральные фонды.

Чувствительная к политике доходность 2-летних казначейских облигаций США, похоже, согласна с тем, что политика на данный момент более или менее удобна. Эта ключевая ставка, которая считается ориентиром для отслеживания ожиданий будущих решений ФРС, вчера (24 февраля) снизилась до 4,18%. Снижение оставляет доходность 2-летних облигаций на самом низком уровне закрытия с декабря.

Недавнее снижение доходности 2-летних облигаций также означает, что ставка снова решительно торгуется ниже медианной эффективной ставки по фондам ФРС, что означает, что рынок снова начинает закладывать в цены относительно голубиный прогноз политики ФРС.

Простая модель для оценки текущего профиля политики ФРС, основанная на потребительской инфляции и безработице, предполагает, что по состоянию на январь преобладает умеренно жесткая позиция.

Вопрос в том, считает ли ФРС свою нынешнюю политику целесообразной в будущем? Проверка реальности должна состояться в пятницу, когда правительство опубликует данные по инфляции PCE за январь. В отличие от «липкого» отчета по инфляции по индексу потребительских цен в прошлом месяце, экономисты ожидают более спокойного раунда цифр в пятницу.

Но январь – это уже древняя история, в то время как из Белого дома исходят стремительные изменения в политике. Проблема для ФРС заключается в том, что влияние тарифов и решений DOGE начнет проявляться в течение нескольких месяцев, в то время как денежно-кредитная политика все еще работает с длительными и переменными лагами.

Как меняется риск рецессии? Отслеживайте прогноз с помощью подписки на:
Отчет о рисках делового цикла в США