Конфликт между США и Ираном вступил в третий месяц, и перспективы быстрого решения остаются низкими после того, как хрупкое перемирие в Персидском заливе в понедельник кратковременно нарушилось. Цены на нефть и газ остаются высокими, что практически гарантирует, что инфляция будет продолжать расти или, по крайней мере, оставаться высокой в ближайшей перспективе.

Уже шаткое перемирие между США и Ираном казалось близким к краху после того, как иранские беспилотники и ракеты поразили цели в Объединённых Арабских Эмиратах, а Вашингтон заявил, что его войска уничтожили иранские суда в Ормузском проливе. Этот обмен подчёркивал, как быстро напряжённость возвращается к открытому противостоянию.

Тегеран избегал прямого брать на себя ответственность, но министр иностранных дел Ирана предупредил в эфире X, что и Вашингтон, и Абу-Даби «должны быть осторожны, чтобы их снова втянули в трясину».

С учетом угрозы энергетической инфраструктуры и нестабильности судоходных путей риск продолжительных перебоев в поставках нефти был значительным — что создавало условия для роста цен, которые могли бы стимулировать глобальную инфляцию по мере продолжения потрясения.

Затраты на энергию проникают во всё — транспорт, производство, даже цены на доставку продуктов на полки магазинов. Когда нефть остаётся на высоком уровне, она действует как медленно горящий фитиль, идущий прямо в более широкий индекс потребительских цен. Чем дольше нефть удерживает текущие высокие уровни, тем больше эти повышения цен перестают выглядеть временными и начинают вписываться в цены, с которыми сталкиваются домохозяйства каждый день.

Сравнение годовых процентных изменений по общей потребительской инфляции и нефти иллюстрирует эту мысль. Хотя на индекс потребительских цен (CPI) влияет множество факторов, нефть остаётся ключевым драйвером, как видно на графике ниже.

Анализ, проведённый руководителем инвестиционной стратегии RBC Wealth Management, оценивает, что устойчивый рост инфляции, вызванный нефтяным шоком, должен длиться как минимум три месяца. «Мы ещё не там, в том окне», но «мы [will be] скоро», — предсказывает Фредерик Кэрриер.

Цена на нефть для американского эталонного индекса (West Texas Intermediate) в последние дни держится выше 100 долларов за баррель, что близко к верхней границе диапазона с начала войны 28 февраля.

Некоторые центральные банки повышают процентные ставки и ссылаются на инфляцию, связанную с Ближним Востоком, как фактор риска. Центральный банк Австралии сегодня повысил свою ставку до 4,35%, отметив: «Как и ожидалось, события на Ближнем Востоке влияют на инфляцию. Рост цен на топливо усиливает инфляцию, и есть признаки того, что это, вероятно, окажет второстепенное влияние на цены на товары и услуги в целом.»

Экономика США не застрахована от глобального нефтяного шока, но почти самодостаточность страны в области производства энергии тоже помогает. Это одна из причин, почему Федеральная резервная система оставила свою ставку без изменений на прошлой неделе в диапазоне 3,50–3,75%. Фьючерсы на фонды ФРС оценивают высокие шансы сохранить ставки на уровне стабильности на следующих нескольких заседаниях FOMC.

Однако рынок казначейских облигаций начинает оценивать более высокие шансы на повышение ставок. Доходность двухлетних облигаций, чувствительная к политике, закрылась на уровне 3,96% в понедельник, что близко к высшему уровню с начала войны. Стоит отметить, что доходность двухлетних облигаций стабильно торгуется выше верхней границы целевой диапазона фондов ФРС, что говорит о том, что рынок облигаций ожидает повышения ставки в ближайшей перспективе.

Ключевой тест ожидает в апрельском отчёте о потребительских ценах (12 мая) на следующей неделе. Вероятно, ещё одно годовое изменение на более чем 3%, то есть цель инфляции ФРС в 2% будет выглядеть как древняя история второй месяц подряд.

Дальнейший путь во многом зависит от того, утихнет ли недавнее обострение в заливе или станет долгосрочным напряжением. Если напряжённость уменьшится, рынки могут найти пространство для передышки; В противном случае мировая экономика может продолжаться под давлением из-за роста стоимости энергии. Пока что максимум, что можно сделать — это следить за нефтяными рынками и надеяться, что инфляционное давление не усилится дальше.

Растёт ли риск рецессии? Следите за прогнозами с подпиской на:
Отчет о рисках бизнес-цикла США