В мире низких процентных ставок и дешевого долга инвесторы рассматривали инфраструктурные активы цифрового мира как идеальные убежища для своих денег.
И мобильные вышки — металлические конструкции, на которых установлены радиоантенны, — и группы недвижимости, в которых размещаются центры обработки данных, приносили стабильную и долгосрочную прибыль в стремительно цифровизирующемся мире.
Но с июня цены на акции многих компаний из этих секторов упали, так как быстро растущие процентные ставки увеличивают стоимость капитала для их бизнеса с большой задолженностью.
«Башни и центры обработки данных особенно уязвимы к изменениям процентных ставок», — сказал Ник Дель Део, аналитик MoffettNathanson. «Можно утверждать, что, по сути, всю недавнюю распродажу акций можно отнести к изменениям в стоимости капитала».
В течение последних пяти лет ведущие телекоммуникационные операторы спешили выделить или продать часть активов этих вышек, чтобы извлечь выгоду из их огромных оценок.
В прошлом году Telefónica продала свои башни Telxius по цене, в 30 раз превышающей прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации. Всего четыре месяца назад Deutsche Telekom удалось добиться продажи своих немецких и австрийских башен компаниям Digital Bridge и Brookfield по цене, в 27 раз превышающей EBITDA.
«У нас было хорошее время», — сказал Анхель Вила, финансовый директор Telefónica, добавив, что с тех пор оценки всех башенных компаний «скорректировались в сторону понижения». «Иногда нужно быть готовым, и тебе должно повезти».
Группы прямых инвестиций также были привлечены стабильной прибылью, предлагаемой центрами обработки данных. В прошлом году Blackstone купила американскую группу дата-центров QTS за 10 млрд долларов, или в 26 раз больше EBITDA, а в начале этого года Digital Bridge купила Switch со штаб-квартирой в Лас-Вегасе за 31-кратную EBITDA.
Но за последние шесть месяцев оценки американских башенных компаний упали в среднем с 29,5 раза по EBITDA до 23 раз, в то время как оценки центров обработки данных в США упали с 26,4 раза по EBITDA до 18,9 раз, согласно анализу MoffettNathanson.
В прошлом месяце Digital Realty, одна из крупнейших в мире групп центров обработки данных, пересмотрела свои прогнозы и прогнозы движения денежных средств на весь год в сторону понижения из-за колебаний валютных курсов и повышения процентных ставок, окажет существенное негативное влияние на средний фонд операционной деятельности компании.
«Я думаю, вам следует думать о 23-м году как о сложном для нас», — сказал инвесторам Родни Смит, финансовый директор American Towers, во время телеконференции на прошлой неделе. Смит добавил, что процентные ставки будут расти быстрее, чем ожидалось, что станет проблемой и «оттолкнет нас от нашей цели» роста.
Тем не менее, распродажа на рынке скрывает некоторые нюансы компании. Vantage Towers, на 80% принадлежащая телекоммуникационной группе Vodafone, избежала почти всех проблем в значительной степени благодаря тому, что ее общий долг по отношению к уровню EBITDA всего в 4,5 раза был ниже материнской компании.
В отличие от этого, чистая задолженность Cellnex, занимающейся строительством башен в Европе, примерно в 6,5 раз превышает EBITDA, американских башен — в 5,5 раза, а группы компаний SBA в США — в 6,8 раза.
Самые серьезные корректировки стоимостной оценки коснулись компаний, стратегии развития которых зависят от привлечения больших объемов внешнего капитала, часто для финансирования амбициозных приобретений. Инвесторы заинтересованы в том, чтобы эти компании принимали избирательные решения о том, куда направить свои инвестиции.
Выступая на прошлой неделе перед инвесторами, Артур Стейн, исполнительный директор Digital Realty, сказал, что возросшая стоимость капитала «побудила нас заострить наши взгляды и отдать приоритет новым инвестициям в те, которые имеют наивысшие стратегические преимущества и предлагают наилучшие потенциальные возможности с поправкой на риск». возвращается».
Cellnex, которая в последние несколько лет активно покупала акции и имеет долг в размере около 2 млрд евро, подлежащий погашению в 2024 году, должна будет убедить инвесторов в том, что она может разумно управлять своими требованиями к капиталу.
«Для Cellnex было бы полезно пересмотреть свои стратегические приоритеты с учетом текущих потребностей в финансировании», — написал Джерри Деллис, аналитик Jefferies, добавив, что «было бы полезно иметь рейтинг инвестиционного уровня». S&P в настоящее время оценивает его ниже этого уровня.
Учитывая, что большинство этих предприятий исторически росли за счет приобретений, теперь вопрос заключается в том, хватит ли у них капитала для продолжения использования этой модели.
«Я совершенно открыто говорил о [how] мы хотим привлечь больше долга даже в нынешних условиях», — сказал Кит Тейлор, финансовый директор Equinix, инвесторам на этой неделе, заверив их, что «мы определенно не потеряли сюжет».
Тейлор добавил, что компания по-прежнему планирует разумно инвестировать в приобретение новых предприятий: «Вопрос в том, откуда мы получаем этот долг?»
В противном случае многим из этих компаний придется убеждать инвесторов в том, что рост можно обеспечить органическим путем.
Джордан Сэдлер, старший вице-президент по связям с инвесторами в Digital Realty, сказал, что для инфраструктурных компаний, стремящихся получить более высокую прибыль в новых условиях, «есть только один способ двигаться вперед: вам нужно получать более высокую арендную плату».
EUROPEAN UNION
