Bell Canada, крупнейшая коммуникационная компания Канады, недавно объявлено планирует приобрести Ziply Fiber, провайдера оптоволоконного Интернета на северо-западе Тихого океана. Сделка стоимостью 7 миллиардов канадских долларов представляет собой стратегическую игру Bell по расширению присутствия оптоволокна в Соединенных Штатах и ​​извлечению выгоды из возможностей роста на том, что она считает недостаточно обслуживаемым рынком оптоволокна в США.

Однако предлагаемое приобретение не лишено проблем. Поскольку Bell Canada стремится интегрировать Ziply в свою деятельность, ей сначала необходимо преодолеть сеть нормативных препятствий, которые могут замедлить или остановить сделку. Затем ему придется выжить в условиях растущей конкуренции.

Регуляторный вызов

Приобретение Ziply потребует одобрения нескольких ключевых регулирующих органов как на федеральном уровне, так и на уровне штата. Прежде всего, это Федеральная комиссия по связи (FCC), которая регулирует межгосударственные и международные коммуникации. Беллу и Зипли придется убедить Федеральную комиссию по связи в том, что сделка существенно не уменьшит конкуренцию на рынке широкополосной связи и что она служит общественным интересам.

Вероятность того, что это приобретение снизит конкуренцию, невелика. В случае окончательного одобрения предлагаемое приобретение Ziply станет первым шагом Bell Canada на рынок широкополосной связи США. Глобус и почта сообщает, что в начале этого года компания пыталась (безуспешно) приобрести Frontier Communications. Приобретение Ziply не уменьшит количество конкурентов, а просто изменит владельца существующего конкурента. Более того, если Bell Canada продолжит фокусировать внимание Ziply на обслуживании сельских и недостаточно обслуживаемых сообществ, это приобретение может усилить конкуренцию в этих областях.

Bell Canada также необходимо будет получить одобрение комиссий по коммунальным предприятиям в каждом штате, где работает Ziply, — Вашингтоне, Орегоне, Айдахо и Монтане. Эти регулирующие органы на уровне штатов проведут собственные проверки, чтобы определить, служит ли сделка общественным интересам. Некоторые из этих государств традиционно относились к слияниям не слишком дружелюбно.

Являются ли эти нормативные препятствия «лежачими полицейскими» или препятствиями, еще предстоит выяснить. Процесс рассмотрения может занять месяцы или даже годы, а результат неясен. Если регулирующие органы решат, что сделка представляет собой неприемлемый риск для конкуренции или не отвечает общественным интересам, они могут полностью отклонить ее или наложить условия, которые сделают сделку менее привлекательной для Bell Canada.

Финансирование приобретения

Получение необходимых разрешений регулирующих органов — это лишь одна часть головоломки. Bell Canada также необходимо выяснить, как профинансировать это приобретение стоимостью 7 миллиардов долларов.

Компания планирует использовать доходы от продажи своей доли в Maple Leaf Sports & Entertainment (MLSE), которая, как ожидается, будет закрыта в середине 2025 года, для покрытия значительной части сделки. Если продажа MLSE не завершится, как планировалось, у Bell есть резервный кредит в размере 3,7 миллиарда долларов.

Кроме того, Bell намерена использовать программу реинвестирования дисконтированных казначейских дивидендов, или «DRIP», для привлечения большего капитала. DRIP позволяет акционерам реинвестировать свои дивиденды в новые акции, выпущенные непосредственно из казначейства компании, со скидкой к средней рыночной цене. Такой подход может в конечном итоге привести к размыванию существующих акционеров, что уже вызвало некоторый скептицизм со стороны инвесторов.

Bell объявила о приостановке роста дивидендов до тех пор, пока не сможет вернуть в нормальное русло соотношение долга и дивидендных выплат. Некоторые аналитики выразили обеспокоенность по поводу потенциального влияния сделки на свободный денежный поток Bell в краткосрочной перспективе.

Проблемы Ziply: дорогостоящее развертывание, растущая конкуренция

Ziply ясно дал понять, что его миссия — обеспечить быстрое и надежное подключение к Интернету для сельских сообществ. С этой целью Ziply активно инвестирует сотни миллионов долларов в строительство 100% оптоволоконной сети в пригородных и сельских районах Северо-Запада, которые недостаточно обеспечены доступом в Интернет. Компания готова строить в городах с населением всего 500 человек и объявила о новых проектах строительства оптоволокна в более чем 100 городах и поселках по всему Северо-Западу, многие из которых небольшие и сельские.

Хотя этот подход может помочь получить одобрение регулирующих органов на сделку, сосредоточение внимания на сельских и недостаточно обслуживаемых районах создает экономические и технические проблемы. Международный центр права и экономики (ICLE) отметил в обзоре, что плотность населения, по общему признанию, является наиболее важный Фактор стоимости, определяющий решения о развертывании широкополосной связи. Например, Счетная палата правительства США (GAO). отчеты что плотность населения является «наиболее часто упоминаемым фактором затрат» и «важнейшим фактором, определяющим решения компаний о развертывании».

Честно говоря, Ziply признает, что строительство оптоволокна в определенных районах может быть нерентабельным, и изучил возможность предоставления грантов и партнерских отношений с местными муниципалитетами для решения проблем этих дорогостоящих мест. Хотя такой подход демонстрирует стремление компании обслуживать сельские районы, он также предполагает использование финансирования со стороны федерального правительства, штатов и местных органов власти для поддержки этих обязательств.

Кроме того, Ziply сталкивается с конкуренцией со стороны признанных игроков и новых беспроводных альтернатив на рынках, на которых она работает. Как сообщил в официальном документе ICLE: «По всем соответствующим показателям конкуренция в сфере широкополосной связи в США активна и резко возросла после пандемии COVID-19».

Кабельные компании хорошо зарекомендовали себя во многих сельских районах, предлагая интернет-услуги по существующим коаксиальным кабельным сетям. Фиксированный беспроводной доступ (FWA) — это растущая альтернатива проводному Интернету, использующая радиосигналы для передачи данных между базовой станцией и местоположением клиента. FWA можно развернуть быстрее и с меньшими затратами, чем оптоволокно, особенно в районах со сложным рельефом. Хотя оптоволокно может быть намного быстрее, чем обычный кабель или FWA, неясно, нужны ли многим потребителям сверхвысокие скорости оптоволокна.

Спутниковый интернет, такой как Starlink и Kuiper, который скоро будет запущен, является еще одним вариантом, доступным во многих сельских районах. Starlink уже охватывает почти всю страну, обеспечивает скорость, приемлемую для многих пользователей, и может быть настроен и развернут потребителями за считанные минуты.

В целом нормативные препятствия могут оказаться одной из наименьших проблем, стоящих перед предлагаемым Bell Canada приобретением Ziply. Рынок широкополосной связи США является конкурентоспособным и динамичным. Неясно, может ли стратегия Ziply «прежде всего оптоволокно» быть прибыльной в условиях конкуренции со стороны более гибких технологий, которые предоставляют «достаточно хорошие» интернет-услуги по гораздо более низкой цене и не требуют субсидий со стороны федеральных, региональных или местных органов власти. .