Даже по меркам Вашингтона второе президентство Трампа началось в лихорадочной манере: массовые увольнения сотрудников федеральных агентств, тарифные угрозы как союзникам, так и врагам, а также торг о том, как провести республиканский бюджет через Конгресс.

Лидеры бизнеса и корпоративные инвесторы уверены, что все сложится хорошо, по крайней мере, для них. «Рынки не проявляют особого беспокойства», — отметил Джейсон Прайд, руководитель отдела инвестиционной стратегии и исследований в Glenmede Trust Company.

Но это может измениться, что будет иметь серьезные последствия для рынков и экономических перспектив США.

Инвесторы ожидают, что снижение налогов во время первого срока президента Трампа, которое в основном принесло пользу бизнесу и богатым, будет полностью продлено до конца года. Торговые группы, включая Круглый стол бизнеса и Национальную ассоциацию оптовиков-дистрибьюторов, уверены, что продление будет решено, особенно потому, что это «фактически приведет к увеличению налогов», добавил г-н Прайд.

Тем не менее, арифметика остается неточной. Стоимость продления налоговых льгот может составить $4 трлн в течение 10 лет. Это означает, что Конгрессу приходится торговаться о том, что еще может сэкономить или собрать деньги, а чьи федеральные льготы могут быть сокращены.

Рынок облигаций, где трейдеры оценивают риск как инфляции, так и экономического спада, со своей стороны, устранил моменты беспокойства, вызванные бумеранговым стилем переговоров Трампа по тарифам. Ставка делается на то, что угрозы введения налога на импорт являются скорее геополитическим инструментом, чем ключевым фактором увеличения доходов, как администрация изобразила тарифы в ходе обсуждения бюджета.

Отчасти скрытое спокойствие связано с доверием Уолл-стрит к министру финансов Скотту Бессенту. Миллиардер и управляющий хедж-фондом, прежде чем занять свою новую должность, он убедил многих аналитиков в том, что окончательный набор мер, исходящий от Белого дома, будет выгодным, как только он объединится, и он «также добавил некоторого оптимизма в отношении снижения дефицита» в будущих бюджетах, по словам Мэтта Луццетти, главного экономиста Deutsche Bank.

Этот оптимизм трудно согласовать с целью Бессента сделать снижение налогов в 2017 году постоянным и заявлением Трампа в последние дни о том, что программы социального страхования, на которые полагаются многие в его политической базе, включая социальное обеспечение, Medicare и Medicaid, не должны быть сокращены в рамках каких-либо мер по экономии средств.

Несколько законодателей-республиканцев, в том числе сенатор Джош Хоули из Миссури и восемь членов Палаты представителей, поддержали эту позицию. Некоторые другие хотят, чтобы на повестке дня было еще больше сокращений расходов. Однако, учитывая, что республиканцы имеют всего несколько голосов в каждой палате Конгресса, неясно, какие законодательные предложения в конечном итоге станут приоритетными.

На раннем этапе много шума вокруг экономии расходов было сосредоточено на Департаменте эффективности государственного управления, или DOGE, инициативе Илона Маска по изменению федеральной бюрократии.

Для многих представителей делового мира, в том числе соучредителя Airbnb и исполнительного директора Palantir, кампания Маска по сокращению расходов открывает перспективу того, что ранее обнаруженные источники крупномасштабных отходов и мошенничества, как только их раскопают, могут помочь оплатить снижение налогов в будущих бюджетных расчетах.

Трамп и Маск заявили, что усилия по сокращению расходов могут сэкономить триллионы. Но проведенный New York Times анализ заявленной DOGE экономии в размере 55 миллиардов долларов показал, что математика омрачена бухгалтерскими ошибками, неверными предположениями, устаревшими данными и другими ошибками.

«Поскольку более 90 процентов государственных расходов относятся к категориям недискреционных, процентных и оборонных расходов, возможности существенного сокращения дефицита, без увеличения налогов, весьма ограничены», — сказал Дэвид Рогал, ведущий менеджер по портфелю в BlackRock.

Несколько аналитиков консервативных аналитических центров раскритиковали Маска за то, что он вводит в заблуждение как избирателей, так и бизнесменов относительно того, на что приходится основная часть федеральных расходов.

«Если вы не сосредотачиваетесь главным образом на подавляющей части бюджета, потраченной на социальное обеспечение, Medicare, Medicaid, оборону, ветеранов и процентные выплаты держателям облигаций, вас не следует воспринимать всерьез как ястреба, ориентированного на дефицит, ориентированный на расходы», — сказала Джессика Ридл, старший научный сотрудник правого Манхэттенского института. «Конечно, урежьте остальное, но настоящие деньги в них».

Г-н Прайд из Гленмеде сказал, что истечение срока действия налоговых льгот в этом году может замедлить экономический рост. Но он также сказал, что «вариант 2» для Трампа и Бессента — значительное сокращение бюджета — «будет иметь аналогичные экономические последствия, но по разным каналам, потому что правительство тратит деньги непосредственно в экономику».

Если оставить в стороне потенциальное воздействие на домМногие экономисты считают, что сокращение расходов на сотни миллиардов долларов, предложенное некоторыми членами Конгресса, в сочетании с массовыми увольнениями федеральной рабочей силы, может замедлить рост рабочих мест и розничные продажи.

Группы делового сообщества на протяжении десятилетий утверждали, что дефицит федерального бюджета может и должен быть решен за счет сокращения расходов, а не увеличения налоговых поступлений.

Что нового, так это то, что по мере старения населения обязательные расходы на страхование по старости резко возросли. Военный бюджет и федеральные процентные выплаты держателям облигаций также продолжают расти.

В ходе предвыборной кампании Трамп дал избирателям ряд популистских налоговых обещаний. Обещания прекратить налогообложение чаевых или оплаты сверхурочных, снизить налоги для фирм, производящих свою продукцию внутри страны, и отменить налоги на выплаты по социальному страхованию вызвали волну народной поддержки. Но эти инициативы, которые в совокупности сократят налоговые поступления примерно на 1 триллион долларов, похоже, выпадают из списка приоритетов многих в Конгрессе.

У Белого дома и его союзников «есть много идей по расходам и снижению налогов и очень мало правдоподобных, нехитрых выплат», — сказал Стэн Вейгер, экономист и старший научный сотрудник правого Американского института предпринимательства.

Ким Уоллес, старший управляющий директор компании 22V Research, занимающейся инвестиционной стратегией, который возглавляет вашингтонскую команду по политическим рискам, сказал, что он опасается, что «в конце этого процесса, будь то июнь или декабрь, произойдет некоторая подтасовка цифр, а затем произойдет конфронтация между сторонниками фальсификации цифр» в Конгрессе и экспертами в беспартийных комитетах Конгресса, которые формально «оценивают» доходы и расходы.

Такое противостояние может напугать рынки. Но из заметок, которыми делятся с клиентами, и финансовой болтовни по телевидению, подавляющее большинство экономистов, аналитиков по связям с правительством и управляющих активами на Уолл-стрит считают, что бюджетная математика будет разгадана.

«Будет трудно удовлетворить различные цели администрации — снижение дефицита, снижение налогов и сильный рост — с помощью этой политики», — сказал г-н Луццетти из Deutsche Bank. «Один из подходов, который я считаю наиболее вероятным, заключается в сокращении сроков снижения налогов».

Это, по его словам, «будет означать большее снижение налогов в ближайшей перспективе, но меньшую цену», чем обычный 10-летний горизонт, используемый для принятия бюджетов с незначительным большинством.

Это будет сделано с ожиданием со стороны корпоративной Америки, что налоговые льготы не прекратятся, а будут продлены в последующие годы, что приведет к увеличению дефицита.

Однако рынки по-прежнему больше всего сосредоточены на среднесрочной инфляции и, в свою очередь, на траектории процентных ставок. Традиционно экономисты и бизнес-лидеры рассматривают тарифы как инфляционные, поскольку предприятия обычно стремятся переложить стоимость налога на потребителей.

Г-н Бессент, однако, выразил уверенность в том, что инфляционные ожидания останутся сдержанными и что когда будут введены определенные тарифы, они подстегнут «разовый сдвиг уровня цен», а не продолжат стимулировать инфляцию — идея, поддержанная ключевым чиновником Федеральной резервной системы.

Недавно объявленный Трампом план введения «взаимных» тарифов против всех торговых партнеров, наряду с пошлинами на импорт стали и алюминия и нерешенными угрозами в отношении Канады и Мексики, все еще может дезориентировать мировую торговлю.

Но инвесторы в облигации, похоже, успокоились из-за отсутствия подробностей в заявлении. И президент дал понять, что ответные меры не будут приняты до начала апреля.