Инвесторы испытывают больше неопределённости по отношению к полупроводниковому гиганту Broadcom (NASDAQ: AVGO), чем за последнее время.

Акции упали почти на 14% с момента публикации отчета компании о прибыли за 4-й финансовый квартал 2025 года 11 декабря.

Распродажа Broadcom после прибыли — это на самом деле спор по одному вопросу: размывает ли быстрорастущая «система» ИИ компании прибыль — или всё равно увеличит операционную прибыль и свободный денежный поток?

Ответ может определить, является ли распродажа краткосрочным ударом по настроениям или более широкой переоценкой долгосрочной прибыли Broadcom.

Опасения по поводу валовой маржи влияют на акции AVGO

Основной проблемой, с которой сталкивались акции Broadcom после отчета о прибыли, был прогноз валовой маржи руководства.

В следующем квартале Broadcom ожидает снижение валовой маржи на 100 базисных пунктов из-за большего распределения доходов от искусственного интеллекта (ИИ). При валовой марже в прошлом квартале 78% руководство дало понять, что маржа может продолжать снижаться в течение 2026 года, поскольку Broadcom увеличивает поставки систем ИИ.

Вместо простой продажи своих чипов Broadcom объединяет их с сторонними компонентами, такими как память, и доставляет клиентам в виде систем. Эта стратегия увеличивает общий доход, но снижает общую маржу, поскольку сторонние компоненты добавляют расходы, которые Broadcom перекладывает на клиентов.

Это также вызывает опасения по поводу прибыльности задолженного ИИ в 73 миллиарда долларов ИИ, которое компания ожидает превратить в доход в течение следующих 18 месяцев. Аналитики считают, что заказы Broadcom от Anthropic, в общей сложности $21 миллиард, являются продажами систем. Это, безусловно, значительная часть задолженности компании по ИИ, что добавляет веса к проблемам, связанным с маржей.

Однако Broadcom подчеркнул, что хотя валовая маржа будет снижаться, операционная маржа в 2026 году снизится лишь немного, поскольку компания сможет распределить свои высокие доходы на более широкую базу фиксированных затрат. В конечном итоге операционная маржа важнее валовой маржи, поскольку она гораздо ближе коррелирует с генерацией свободного денежного потока (FCF). Таким образом, это очень положительный знак того, что Broadcom считает, что может защитить свою операционную маржу.

Низкая маржа всё равно может означать более высокую прибыль

До недавнего времени Broadcom не занималась крупными продажами систем. Хотя инвесторам обычно не нравится снижение маржи, компании часто выбирают новые направления бизнеса, которые оказывают такой эффект. Выход на рынки с низкой маржинальностью часто способствует росту выручки, компенсируя более низкую маржу — компромисс, который, по мнению Broadcom, будет реализован в 2026 году.

Есть также очевидные причины, почему в случае Anthropic логично, чтобы Broadcom стремилась к продажам систем. Broadcom не разрабатывает конкретный чип для Anthropic. Вместо этого Anthropic будет использовать тензорные процессорные блоки (TPU), которые Broadcom изначально разработал для Alphabet (NASDAQ: GOOGL). Глубокий опыт Broadcom в работе с ТПУ позволяет ей создавать готовые системы ИИ быстрее, чем Anthropic могла бы создавать их самостоятельно.

Предоставляя комплексные системы, Broadcom привлекает миллиарды новых возможностей для получения дохода и укрепляет отношения на быстрорастущем рынке инфраструктуры ИИ. Тем не менее, инвесторам следует следить, станут ли продажи систем долгосрочным структурным сдвигом или останутся краткосрочный рычаг роста. Чрезмерное расширение в сегменты с низкой маржиналью может повлиять на прибыльность, если им не управлять внимательно.

Несмотря на неопределённость, долгосрочная позиция остаётся сильной

В конечном итоге разочарование в отчете о прибылях Broadcom связано с одной ключевой динамикой: введением неопределённости.

Не зная, насколько сильно может снизиться валовая маржа Broadcom, рынки пытались укрыться.

Однако инвесторы знают, что доказан успех Broadcom в области дизайна чипов на базе искусственного интеллекта уступает только NVIDIA (NASDAQ: NVDA).

Они также знают, что Alphabet использовала исключительно TPU для разработки своей высокотехнологичной модели Gemini 3, и что аналитики по-прежнему видят значительный потенциал роста в этой акции.

На фоне неопределённости эти факторы поддерживают продолжающийся бычий прогноз акций Broadcom.

Подписывайся на нашу Facebook страницу… И не забудь также посещать наш Telegram.

Они Верите, что эти пять акций — пять лучших компаний для покупки инвесторов сейчас…

Статья «Предупреждение Broadcom о марже напугало Уолл-стрит — но денежный поток всё ещё может победить» впервые была опубликована на MarketBeat.