Несмотря на рост на 105% за пять лет, Международная консолидированная группа авиалиний (LSE:IAG) торгуются с мультипликатором цена/прибыль (P/E), равным 9. Это значительно ниже Индекс FTSE 100 в среднем 17.

Это также значительно ниже мультипликатора, по которому акции торговались год назад, когда он составлял 21. Так это огромная возможность, или происходит что-то еще?

Операционный рычаг

Почти каждый бизнес переживает взлеты и падения, но некоторые из них переживают взлеты и падения. И авиакомпании являются одними из самых волатильных, когда речь идет о доходах. Самые большие расходы — это топливо, персонал, аэропортовые сборы и самолеты. И что важно, они одинаковы независимо от того, заполнен ли самолет на 99% или на 60% пуст.

Это может быть здорово, когда дела идут хорошо. Возможность добавлять больше клиентов практически без дополнительных затрат означает, что почти весь доход от продажи билетов конвертируется в прибыль. Точно так же доходы могут быстро испариться, когда спрос падает, и авиакомпании в конечном итоге перевозят меньше пассажиров без реального снижения затрат. И мультипликатор P/E IAG является отражением этого.

В целом, коэффициент P/E, с которым торгуется акция, на самом деле мало что говорит инвесторам о том, насколько она дешева. То, что он действительно говорит, это то, что рынок ожидает от базового бизнеса.

Когда акция торгуется с высоким мультипликатором, это признак того, что инвесторы ожидают роста. Точно так же низкий коэффициент P/E является хорошим признаком того, что инвесторы думают, что впереди могут быть трудные времена.

Впереди турбулентность?

Акции IAG торгуются с коэффициентом P/E 9, что означает, что инвесторы думают, что это примерно так же вероятно, как они собираются, по крайней мере, на данный момент. Но стоит отметить, что аналитики, похоже, не согласны с этим.

Прогнозируется, что прибыль на акцию увеличится с 46 пенсов в 2024 году до 71 пенса в течение следующих трех лет. Если это произойдет, акции будут торговаться с мультипликатором P/E около 4 на основе прибыли в 2028 году.

Что касается меня, то я нахожусь на стороне рынка. Я думаю, что есть несколько причин, по которым инвестирование, основанное на ожидании стабильного роста прибыли в течение следующих нескольких лет, довольно рискованно.

Один из них – это возможность рецессии. Великобритания является крупнейшим рынком IAG, и я думаю, что вероятность того, что Великобритания вступит в экономический спад в ближайшем будущем, сейчас необычайно высока. Другой фактор – риск разовых событий, таких как недавний пожар в Хитроу. Финансовые последствия для IAG неясны, но это напоминает мне о сбое в работе ИТ в 2017 году, которое обошлось фирме в 80 миллионов фунтов стерлингов.

В той или иной степени каждый бизнес сталкивается с внешними угрозами. Но риск выше для компаний с высокими постоянными затратами, таких как IAG, где влияние на прибыль более глубокое.

Апрельская возможность?

При прочих равных условиях лучше покупать акции с меньшим мультипликатором прибыли, чем с более высоким. Но с цикличными предприятиями, такими как IAG, другие вещи не равны.

В преддверии апреля многое шло хорошо для IAG. Но именно в это время риски наиболее велики и инвесторам нужно быть наиболее осторожными. Я думаю, что это то, что справедливо отражает низкий мультипликатор P/E.

Есть несколько акций FTSE 100, которые я хочу купить в этом месяце, но IAG не входит в их число.