Федеральная резервная система движется сквозь заросли макроэкономических пересечений, и проблема обостряется на фоне нового доклада, который президент Трамп называет председателю Кевином Уоршем с тех пор, как тот возглавил центральный банк в мае.

Wall Street Journal сообщает, что президент Трамп «неоднократно» звонил председателю ФРС Кевину Уоршу — обсуждая ИИ и Иран, но избегая процентных ставок. Такой фон может усилить чувствительность рынка облигаций к любым намёкам на политическое давление на центральный банк, особенно учитывая историю Трампа, призывающего предшественника Уорша снизить ставки.

По данным Journal, «Президент звонит Уоршу вспышками… по словам людей, знакомых с ситуацией.» Источники сообщили, что Трамп звонил «несколько раз в течение нескольких дней, затем молчал на более длительный период. Некоторые из них сказали, что Трамп обращался за советом к Уорш по ряду вопросов, включая то, как война в Иране и стремительный рост искусственного интеллекта влияют на экономику.

Как или реагирует ли рынок облигаций Что касается этого отчёта, а также того, является ли это признаком того, что Уорш столкнётся с давлением по снижению ставок, будет зависеть от того, как трейдеры понимают политический фон. Статья Journal, несомненно, усилит внимание к Уоршу на его следующей пресс-конференции во время предстоящей конференции по политике в сентябре, где будут представлены новые экономические прогнозы ФРС.

Дебютная пресс-конференция председателя ФРС Кевина Уорша в прошлом месяце вызвала скептичную и осторожную реакцию со стороны Уолл-стрит, что сопровождалось ростом доходности долгосрочных казначейских облигаций, поскольку рынок облигаций требовал так называемую «премию за доверие». Аналитики раскритиковали разрыв между жёсткой риторикой Уорша по поводу стабильности цен и решением ФРС сохранить ставки на стабильном уровне, несмотря на три внутренних разногласия, в то время как его сознательный шаг по прекращению детализированных прогнозов оставил инвесторов неуверенным отсутствием ясности относительно будущих курсовых путей.

Июльский отчет по потребительской инфляции на следующей неделе даст ключевое обновление для определения, является ли рост давления на цены из-за войны с Ираном временным. Сообщения на этой неделе о том, что ведётся переговоры о новом соглашении по открытию критически важного водного пути Ормузского пролива, что способствует увеличению экспорта энергии, могут помочь сохранить стабильную и низкую доходность казначейских облигаций и одновременно снизить давление на общую инфляцию в ближайшие месяцы. В таком случае терпение ФРС по ставкам может показаться пророчеством в ретроспективе.

Оптимисты указывают на откат доходности 30-летних казначейских облигаций на этой неделе. После подъёма до 19-летнего максимума в пятницу, наиболее чувствительный к инфляции срок погашения снижался в каждой из трёх торговых сессий до среды.

Двухлетний, чувствительный к политике, также снизился в последние дни, хотя он остаётся значительно выше эффективной ставки ФРС — что свидетельствует о том, что рынок всё ещё оценивает повышение ставки.

Неясно, достигла ли пика доходность казначейских облигаций или продолжит расти и усилит давление на ФРС с требованием повышения ставок. Фьючерсы на федеральные фонды снова оценивают вероятность повышения ставки в следующем месяце как фактически подбрасывание монеты. Тем не менее, факт остаётся фактом: в серой зоне неопределённости вращаются множество факторов риска — Иран, инфляция, экономическая активность — и поэтому ФРС всё ещё сталкивается с необычайно сложным периодом управления политическими решениями.

Осложняющим фактором является мнение некоторых аналитиков, что ФРС рискует потерять доверие после того, как Уорш в прошлом месяце дал расплывчатый ответ на вопрос о том, стоит ли инфляция оправдывать дальнейшее ужесточение. Итог этой дискуссии ещё не определен, и есть опасения от некоторых экономистов и рыночных аналитиков, но тот факт, что этот вопрос стал предметом обсуждения на Уолл-стрит, не приносит пользы.

Добавьте новые вопросы о том, насколько сильно Трамп влияет на Уорша, и почва готовится к продолжающейся волатильности и неопределённости на рынке облигаций.

Одно очевидно: если доходность ключевых казначейских облигаций снова вырастет, это будет явным признаком того, что рынок облигаций теряет доверие к ФРС.

Растёт ли риск рецессии? Следите за прогнозами с подпиской на:
Отчет о рисках бизнес-цикла США