Это далеко не первый случай, когда резкий рост процентных ставок за последние два года вызвал у экономистов предупреждения о перспективах делового цикла. Тем не менее, этот прогноз по-прежнему находит отклик, когда он исходит от Нобелевского лауреата, даже на фоне последних оптимистичных экономических новостей США.

Самый большой краткосрочный риск заключается в том, что «центральный банк поднял процентные ставки слишком сильно и слишком быстро», — объяснил Джозеф Стиглиц на конференции, организованной Японским обществом в Нью-Йорке в среду (7 февраля). Выступая на форуме глобальных рисков группы, он сказал, что Федеральная резервная система «неправильно диагностировала» всплеск инфляции в 2021-2022 годах, что привело к резкому повышению процентных ставок с целью обуздать ценовое давление. Хотя есть признаки того, что ужесточение политики оказывается успешным и является фактором, способствующим недавнему снижению инфляции с ограниченными последствиями для экономического роста, профессор экономики Колумбийского университета по-прежнему видит потенциальные проблемы впереди.

Экономист Джозеф Стиглиц (справа) на Форуме глобальных рисков Японского общества

Стиглиц сказал, что ФРС рассматривает инфляцию как проблему со стороны спроса, но экономист сказал аудитории, что это в первую очередь проблема со стороны предложения. В качестве примера он сообщил, что ключевым фактором роста инфляции в текущем цикле стал рост цен на жилье, на долю которого приходится примерно одна треть скачка цен. Важнейшая часть решения, добавил он, заключается в том, что экономике необходимо больше домов, чтобы снизить цены. Вместо этого, резко подняв процентные ставки и увеличив ставки по ипотечным кредитам, ястребиный поворот в денежно-кредитной политике создал препятствия для наращивания жилищного строительства. Действительно, количество новых домов существенно сократилось с тех пор, как в марте 2022 года денежно-кредитная политика стала ястребиной, как показано на графике ниже.

Стиглиц добавил, что, хотя экономика США «будет довольно хорошо» по сравнению с остальным миром в целом, резкий рост процентных ставок останется «угрозой для роста в 2024 году». Он называет «длительное и переменное воздействие» денежно-кредитной политики затяжным встречным ветром, отмечая, что изменениям в политике может потребоваться время, чтобы полностью повлиять на экономику, к добру или к худу.

Добросовестность Стиглица в этой мрачной науке является достаточной причиной, чтобы воздержаться от отклонения его предупреждения, но на данный момент экономический профиль США продолжает бросать вызов более мрачным прогнозам из разных уголков мира за последний год. Вчерашняя оценка ВВП США за первый квартал с помощью модели GDPNow ФРБ Атланты (по состоянию на 7 февраля), например, отражает солидный рост ожидаемого объема производства, что соответствует более сильному, чем ожидалось, росту в четвертом квартале, о котором сообщило правительство.

Между тем, дочернее издание CapitalSpectator.com – The US Business Cycle Risk Report – продолжает оценивать вероятность начала или неизбежности рецессии, определяемой NBER, на уровне 1% (по состоянию на 2 февраля), основываясь на совокупной рецессии. Индикатор вероятности, который объединяет оценки нескольких моделей.

Заглядывать за пределы ближайшего будущего в целях составления прогнозов с высокой степенью достоверности чрезвычайно сложно для аналитики бизнес-циклов, поэтому на этом фронте рекомендуется проявлять осторожность. Тем не менее, предупреждение Стиглица нелегко игнорировать. Но если мы откажемся от прогнозов, текущие цифры убедительно свидетельствуют о том, что риск рецессии низок – картину, которую даже экономисту, лауреату Нобелевской премии, было бы трудно опровергнуть, по крайней мере, на данный момент.


Как развивается риск рецессии? Следите за прогнозом, подписавшись на:
Отчет о рисках делового цикла США