Ожидаемые долгосрочные результаты Глобального рыночного индекса (GMI) в феврале остались на уровне 6,0% в годовом исчислении, не изменившись по сравнению с прошлым месяцем, исходя из средней оценки для трех моделей (определенные ниже). Сегодняшний пересмотренный прогноз немного ниже скользящей 10-летней доходности GMI, неуправляемого портфеля, взвешенного по рыночной стоимости, который содержит все основные классы активов (кроме денежных средств).

Базовые компоненты GMI продолжают публиковать относительно сильные прогнозы по сравнению с их соответствующими текущими скользящими 10-летними доходами. Заметное исключение: акции США, которые, по прогнозам, принесут значительно более низкую доходность по сравнению с показателями рынка за последнее десятилетие. Прогноз GMI также ниже его 10-летних показателей, хотя и незначительно.

Ожидаемая и скользящая годовая общая доходность
Ожидаемая и скользящая годовая общая доходность

GMI представляет собой теоретический эталон оптимального портфеля для среднего инвестора с бесконечным временным горизонтом. Исходя из этого, GMI полезен в качестве отправной точки для исследования распределения активов и структуры портфеля. История GMI показывает, что производительность этого пассивного эталона конкурентоспособна с наиболее активными стратегиями распределения активов, особенно после поправки на риск, торговые издержки и налоги.

Имейте в виду, что все приведенные выше прогнозы, скорее всего, будут в какой-то степени неверными, хотя ожидается, что прогнозы GMI будут более надежными по сравнению с оценками для отдельных классов активов. Напротив, прогнозы для конкретных рыночных компонентов (акции США, товары и т. д.) подвержены большей волатильности и ошибкам отслеживания по сравнению с агрегированием прогнозов в оценку GMI, процесс, который может уменьшить некоторые ошибки с течением времени.

Чтобы получить представление о том, как менялся реализованный общий доход GMI с течением времени, рассмотрим послужной список эталона на скользящей 10-летней годовой основе. На приведенной ниже диаграмме сравниваются результаты GMI с аналогичными показателями для акций и облигаций США за последний месяц. Текущая 10-летняя доходность GMI (зеленая линия) составляет 6,1%. Это существенно снизилось по сравнению с недавними уровнями, но в последнее время было относительно стабильным.

Скользящий годовой общий доход за 10 лет

Скользящий годовой общий доход за 10 лет

Вот краткое изложение того, как генерируются прогнозы, и определения других показателей в таблице выше:

ББ: Модель Building Block использует историческую доходность в качестве прокси для оценки будущего. Используемый период выборки начинается с января 1998 г. (самая ранняя доступная дата для всех перечисленных выше классов активов). Процедура состоит в том, чтобы рассчитать премию за риск для каждого класса активов, рассчитать доходность в годовом исчислении, а затем добавить ожидаемую безрисковую ставку для получения прогноза общей доходности. Для ожидаемой безрисковой ставки мы используем последнюю доходность по (TIPS). Эта доходность считается рыночной оценкой безрисковой реальной (с поправкой на инфляцию) доходности «безопасного» актива — эта «безрисковая» ставка также используется для всех моделей, описанных ниже. Обратите внимание, что используемая здесь модель BB (в общих чертах) основана на методологии, первоначально изложенной Ibbotson Associates (подразделение Morningstar).

Эквалайзер: Обратные инженеры модели Equilibrium ожидали доходности за счет риска. Вместо того, чтобы пытаться предсказать доход напрямую, эта модель опирается на несколько более надежную основу использования показателей риска для оценки будущей производительности. Этот процесс относительно надежен в том смысле, что предсказать риск немного проще, чем спрогнозировать прибыль.

Три входа:

  1. * Оценка ожидаемой рыночной цены риска всего портфеля, определяемая как коэффициент Шарпа, который представляет собой отношение премии за риск к волатильности (стандартное отклонение). Примечание: «портфель» здесь и далее определяется как GMI.
  2. Ожидаемая волатильность (стандартное отклонение) каждого актива (рыночные компоненты GMI.
  3. Ожидаемая корреляция для каждого актива относительно портфеля (GMI).

Эта модель оценки равновесной доходности была первоначально изложена в статье 1974 года профессора Билла Шарпа. Краткое изложение см. в объяснении Гэри Бринсона в главе 3 книги «Мобильный МВА в сфере инвестиций». Я также рассматриваю эту модель в своей книге «Динамическое распределение активов». Обратите внимание, что эта методология первоначально оценивает премию за риск, а затем добавляет ожидаемую безрисковую ставку для получения прогнозов общей доходности. Ожидаемая безрисковая ставка указана в BB выше.

ADJ: Эта методология идентична описанной выше модели равновесия (EQ). за одним исключением: Прогнозы корректируются на основе краткосрочного импульса и долгосрочных коэффициентов возврата к среднему. Моментум определяется как текущая цена относительно скользящей средней за 12 месяцев. Средний коэффициент возврата оценивается как отношение текущей цены к скользящей средней за 60 месяцев (5 лет).

Прогнозы равновесия корректируются на основе текущих цен относительно 12-месячных и 60-месячных скользящих средних. Если текущие цены выше (ниже) скользящих средних, оценки нескорректированных премий за риск уменьшаются (увеличиваются). Формула корректировки заключается в простом применении обратного среднего значения текущей цены к двум скользящим средним.

Например: если текущая цена класса активов на 10 % выше его 12-месячной скользящей средней и на 20 % выше 60-месячной скользящей средней, нескорректированный прогноз уменьшается на 15 % (в среднем 10 % и 20 %). Логика здесь заключается в том, что когда цены относительно высоки по сравнению с недавней историей, прогнозы равновесия снижаются. С другой стороны, когда цены относительно низки по сравнению с недавней историей, прогнозы равновесия повышаются.

Среднее: Этот столбец представляет собой простое среднее значение трех прогнозов для каждой строки (класса активов).

10 лет справа: Для получения представления о фактической доходности в этом столбце показана общая годовая доходность за последние 10 лет для классов активов в течение текущего целевого месяца.

Распространение: Прогноз средней модели за вычетом скользящей 10-летней доходности.