Какова текущая экономическая ситуация в Мексике?

Мексика экономика выросла на пересмотренные 0,6% во втором квартале по сравнению с предыдущим кварталом, что немного ниже более ранней оценки в 0,7%. Эта цифра оказалась сильнее, чем ожидали рынки, и подчеркнула способность экономики держаться на плаву, несмотря на тарифы США. Рост был широким, в том числе строительство, финансы, производство и розничная торговля. Розничная торговля, в частности, вероятно, получила импульс от здорового туризма, роста реальной заработной платы и низкого уровня безработицы. Тем не менее, темпы роста ВВП, похоже, замедлятся в третьем квартале: ожидается, что скудные государственные расходы, слабые денежные переводы, тарифы США на некоторые виды экспорта и неопределенность в отношении торговой политики США будут оказывать давление на экономическую активность. С другой стороны, продолжающееся смягчение денежно-кредитной политики Центральным банком должно дать внутренний спрос некоторую передышку.

Какова тенденция инфляции в Мексике?

Инфляция в Мексике в среднем близка к вершине целевой диапазон Центрального банка в 2,0–4,0% в этом году, в основном из-за давления на цены на продукты питания и жилье. Рост цен на одежду и транспорт был сравнительно незначительным — последнее связано с недавним падением мировых цен на энергоносители. Наш консенсус заключается в том, что Инфляция в Мексике оставаться вблизи вершины целевого диапазона в ближайшие кварталы, поддерживаемый более низкими процентными ставками, устойчивым ростом заработной платы и ослаблением песо.

Как песо будет вести себя в будущем?

Песо укрепился в этом году по отношению к доллару благодаря устойчивому росту экспорта, а также опасениям инвесторов по поводу экономической политики США и институциональной независимости, которые давят на доллар США. Тем не менее, наши участники дискуссии ожидают, что песо будет постепенно терять позиции в ближайшие кварталы, поскольку Banxico снижает процентные ставки больше, чем ФРС.

Тем не менее, валюта, вероятно, останется волатильной, поскольку источники неопределенности включают миграционную политику США, результаты пересмотра USMCA в 2026 году и дальнейшие внутренние реформы, которые, по мнению рынка, ослабляют демократические гарантии. Неспособность возобновить торговое соглашение с США и Канадой или новое соглашение, которое имеет гораздо менее благоприятные условия для Мексики, может ослабить курс песо, как и отступление от демократии внутри страны или рост депортаций из США, что ударит по притоку денежных переводов в Мексику.

Как тарифы США влияют на Мексику?

Текущие тарифы США на Мексику включают тарифы на товары, не соответствующие торговой сделке USMCA, а также отраслевые тарифы на алюминий, автомобили, медь и сталь. Несмотря на это, ненефтяной экспорт из Мексики в США в этом году вырос примерно на 6% в годовом исчислении. Отчасти это отражает успех мексиканских фирм в производстве многих товаров, соответствующих требованиям USMCA, чтобы избежать тарифов, а также некоторую предварительную загрузку фирмами. Для получения дополнительной информации ознакомьтесь с нашей специальной статьей о тарифах США против Мексики.

Возможно, самое большое влияние тарифов на сегодняшний день менее заметно: потеря инвестиций в новый бизнес. Например, крупные производители электромобилей BYD и Tesla недавно отменили планы по строительству заводов в Мексике из-за неопределенности в торговле.

Что касается торговых переговоров с США, аналитики Itaú Unibanco заявили:

«Мы верим, что мексиканские власти продолжат конструктивное взаимодействие со своими американскими коллегами [on trade]. Переговоры продолжаются и, как ожидается, продолжатся как минимум до конца следующего года, после чего могут произойти повторные переговоры с USMCA. Поскольку США в настоящее время управляют несколькими торговыми сделками, повторные переговоры USMCA, вероятно, состоятся только в конце 2026 или начале 2027 года. Более строгие законы о местном содержании должны быть в центре внимания всех переговоров».

Как иммиграционная политика США влияет на денежные переводы?

Администрация Трампа в настоящее время наращивает депортации, в то время как число людей, незаконно пересекающих мексиканскую границу, упало почти до нуля. В результате в июле денежные переводы в Мексику из США упали в годовом исчислении четвертый месяц подряд. В будущем денежные переводы, вероятно, будут по-прежнему отягощены депортациями, сокращением числа пересечений границы и снижением ситуации на рынке труда. Налог на денежные переводы, который должен вступить в силу в ближайшие месяцы, станет еще одним препятствием, если он будет введен.

Каково мнение наших участников дискуссии о фискальной политике?

После всплеска расходов, связанного с выборами в 2024 году, в этом году правительство столкнулось с жесткими финансовыми трудностями. За первые семь месяцев 2025 года текущие расходы практически не изменились в годовом исчислении, в то время как капитальные расходы упали более чем на треть после завершения ключевых инфраструктурных проектов бывшего президента. Наши участники дискуссии ожидают Бюджетный дефицит Мексики сузиться в этом году по сравнению с 2024 годом, но остаться значительным на уровне 3,8% ВВП, что намного больше, чем в среднем за последнее десятилетие. Прогнозируется, что в ближайшие годы бюджетный дефицит останется выше 3,0% ВВП из-за повышенных обязательств по социальным расходам, что в сочетании со слабым потенциалом роста ВВП приведет к росту государственного долга как доли экономики в ближайшие годы.

Что касается финансовых перспектив, аналитики EIU заявили:

“ В своем бюджетном плане на 2025 год правительство прогнозировало снижение расходов, а также небольшое увеличение доходов. Мы ожидаем, что общим эффектом станет сокращение бюджетного дефицита с 4,9% ВВП в 2024 году до 3% к 2029 году. Тем не менее, этот процесс будет постепенным, и мы ожидаем некоторого отставания от целей консолидации, которые администрация наметила на ближайшую перспективу. У г-жи Шейнбаум есть целый ряд приоритетов в расходах, в том числе популярные социальные программы, и она не предлагала повышения налогов. В бюджете сохраняется сильный акцент на социальных расходах, от рационализации которых г-жа Шейнбаум воздержится, несмотря на высокую стоимость. «План Мексика», амбициозная стратегия экономического развития, усилит давление, как и потребность в непредусмотренных в бюджете расходах на политические уступки США, в том числе в области безопасности границ и управления миграцией».

Альберто Рамос из Goldman Sachs сказал:

“ В целом, ожидается, что бюджетная консолидация продолжится, хотя и постепенными и неамбициозными темпами и будет перенесена на 2027/28 год. Мы ожидаем растущего давления на расходную часть бюджета, особенно в связи с ростом пенсионных выплат, и растущей потребности в налоговой реформе/пакете, вероятно, после промежуточных выборов 2027 года».

Как будет развиваться политика центрального банка?

После четырех последовательных снижений на 50 базисных пунктов Центральный банк (Banxico) 7 августа снизил целевую ставку на 25 базисных пунктов до 7,75%, доведя ее до трехлетнего минимума. Наш консенсус заключается в том, что целевой курс в Мексике продолжать снижаться до тех пор, пока не достигнет конечного уровня около 7% — цифра, значительно превышающая допандемическую норму.

Каковы наши прогнозы по росту ВВП Мексики?

Наши участники дискуссии ожидают Экономический рост Мексики будет ниже среднего показателя по Латинской Америке в ближайшие годы, со средним ростом всего на 1,6% в период до 2029 года. Мягкие денежные переводы, бюджетная консолидация, снижение экономического импульса в США и неопределенность инвесторов в отношении внутренних демократических гарантий и тарифов США – все это будет сдерживать экономический рост.

Что касается ближайших перспектив, аналитики Itaú Unibanco заявили:

«ВВП в 1П25 вырос на 0,9% по сравнению с 1П24. Заглядывая в будущее, мы ожидаем некоторую поддержку роста Мексики со стороны международных источников, в первую очередь за счет экспорта продукции обрабатывающей промышленности, который все еще выигрывает от некоторых эффектов опережающей нагрузки, а также роста в туристическом секторе. Тем не менее, перспективы для секторов, связанных с внутренним рынком, неоднозначны, с замедлением роста в сфере местных услуг и сокращением инвестиций. Правительство сосредоточено на укреплении внутреннего рынка на фоне изменений в глобальных перспективах, что может стать скромным драйвером для роста в будущем».

Что касается долгосрочных перспектив, аналитики EIU заявили:

“ Несколько факторов будут ограничивать экономический рост. Например, президентство Трампа принесло с собой множество протекционистских политик США и антипатию к «зеленым» инвестициям, что ограничит возможности ниаршоринга. Кроме того, более агрессивная позиция США в отношении китайских инвестиций в Мексику окажет давление на прямые иностранные инвестиции и торговые потоки. Горнодобывающий и энергетический секторы Мексики выиграют от повышения цен на сырьевые товары, но низкий уровень инвестиций (отражающий опасения по поводу правовой и нормативной среды) ограничит эти выгоды. Продолжающееся отсутствие структурных реформ в образовании и энергетике также будет сдерживать долгосрочные перспективы роста».