«(Рыночные) прогнозы сложны… особенно, когда они касаются будущего» – Нильс Бор

Ладно, я взял на себя небольшую поэтическую вольность, но дело в том, что, как бы мы ни старались, предсказания будущего в лучшем случае сложны, а в худшем — невозможны. Если бы мы могли точно предсказывать будущее, гадалки выигрывали бы во всех лотереях, экстрасенсы были бы богаче Илона Маска, а портфельные управляющие всегда превосходили бы индекс.

Однако мы можем проанализировать то, что произошло раньше, отсеять шум настоящего и предугадать возможные последствия будущего. Самая большая проблема Уолл-стрит, как сегодня, так и в прошлом, — это постоянное игнорирование неожиданных и случайных событий, которые неизбежно происходят.

За последние годы мы видели многое: от торговых войн до Брексита, политики ФРС и глобальной пандемии. Тем не менее, до того, как каждое из этих событий вызвало спад на рынке, аналитики Уолл-стрит были настроены по-бычьи, что этого не произойдет.

Например, 7 декабря 2021 года мы написали статью о прогнозах на 2022 год.

«Есть одна вещь в Goldman Sachs, которая всегда постоянна; они «бычьи». Конечно, учитывая, что рынок чаще позитивен, чем негативен, «окупается» быть оптимистом, когда ваша компания продает продукцию голодным инвесторам.

Важно помнить, что Goldman Sachs ошибался, когда это было наиболее важно, особенно в 2000 и 2008 годах.

Однако, в соответствии со своим традиционным бычьим оптимизмом, Главный стратег Goldman по акциям Дэвид Костин прогнозирует, что индекс S&P 500 вырастет на 9% до 5100 к концу 2022 года.

Как он отмечает, это «будет отражать предполагаемую общую доходность в размере 10%, включая дивиденды».

Проблема, конечно, в том, что год НЕ закончился на отметке 5100.

Не только Goldman Sachs всегда делает бычьи и ошибочные прогнозы, но и подавляющее большинство аналитиков Уолл-стрит. Такие ошибки в прогнозах наиболее очевидны в ожиданиях будущих прибылей.

Эд Ярдени отслеживает исторический прогноз прибыли и изменения за каждый год. Ожидания аналитиков явно ошибочны в среднем примерно на 30%.

Несмотря на усиление признаков рецессионного риска, Аналитики снова становятся все более оптимистичными в отношении роста доходов в 2024 году. Конечно, для получения этих доходов потребуется существенно более сильный экономический рост.

Итак, возникает вопрос, насколько нам следует доверять оценкам Уолл-стрит, когда дело касается наших инвестиций?

У предсказаний будущего истекает срок годности

В конце 90-х годов было проведено исследование точности «предсказания». В исследовании приняли участие прогнозы представителей разных профессий, в том числе экстрасенсов и метеорологов. Исследование пришло к двум выводам.

1. «Метеорологи» являются САМЫМИ точными предсказателями будущего, и,
2. Предсказательная способность была с точностью до 3 дней.

Самое главное, что как только прогноз выходит за рамки трех дней, точность становится не лучше, чем подбрасывание монеты.

Четверть века спустя журнал Economist проанализировал компьютерные модели и точность их прогнозов погоды. Удивительно, но, несмотря на значительное увеличение возможностей компьютерного анализа, увеличение сбора данных и улучшение моделей, точность не улучшилась.

Сейчас, как и тогда, точность прогнозов погоды составляет примерно 100% на 3 дня вперед. Однако через десять дней точность по-прежнему не лучше, чем при подбрасывании монеты.

Вот критическая точка. При анализе погодных условий имеется огромное количество наблюдаемых данных. От температуры поверхности до зон высокого и низкого давления, влажности, качества воздуха и многочисленных точек данных.

Эти данные, собранные доплеровским радаром, радиозондами, погодными спутниками, буями и другими инструментами, передаются в компьютеризированные суперкомпьютеры NWS, где в работу вступают численные модели прогнозов.

Тем не менее, несмотря на все эти данные, точность прогнозов сохраняется только на срок от трех до десяти дней.

Учитывая, что на рынки влияет широкий спектр чрезвычайно изменчивых факторов, от экономики до геополитики, денежно-кредитной политики, процентных ставок, финансовых событий и, что наиболее важно, человеческой психологии, насколько точны прогнозы на 12 месяцев вперед?

Как инвесторы, какой вес мы должны придавать любому прогнозу, рассчитанному на срок более недели?

Навигация отсюда

В краткосрочной перспективе все, что действительно имеет значение для инвесторов, — это краткосрочная психология рынка. Эту психологию легко увидеть при техническом анализе данных о рыночных ценах. Вот почему мы каждую неделю обсуждаем с вами уровни технической поддержки и сопротивления, а также общую тенденцию рынка – бычью или медвежью.

В долгосрочной перспективе, то есть в течение следующего десятилетия, именно фундаментальные показатели и оценки будут определять доходность ваших инвестиций.

Учитывая это, моя работа как портфельного менеджера заключается в том, чтобы ориентироваться в рыночных рисках такими, какими мы их видим. Создание «односторонний» ставка на потенциальный результат таит в себе огромный риск ошибиться. Это потенциально может повлиять на капитал клиентов и нанести ущерб финансовым результатам.

Поэтому мы подходим к управлению рисками на рынке, выбирая хеджирование риска и снижение потенциальных обязательств. Таким образом, учитывая текущую структуру рынка, у нас есть три варианта:

1. Ничего не делать – Если рынки поправятся, мы уничтожим капитал и время, ожидая восстановления портфеля.
2. Тейк-профит – Фиксация прибыли, привлечение денежных средств и сокращение рисков, связанных с акциями, перед коррекцией помогает смягчить ущерб от спада. Однако, если это не так, мы можем выкупить позиции, добавить новые или изменить размер активов портфеля по мере необходимости.
3. Живая изгородь – Мы также решили хеджировать, добавив в портфель позицию, «обратный» рынка. Это позволяет нам сохранять существующие позиции в неприкосновенности. К «короткая позиция по портфелю», мы эффективно снижаем наш фондовый риск (и связанное с этим разрушение капитала) во время коррекции рынка.

Как уже отмечалось, в прошлом мы продолжали использовать комбинацию №2 и №3. Ничего не делая, мы подвергаемся чрезмерной уязвимости к неожиданностям. «шок волатильности» на рынке или разворот бычьей психологии.

На наш взгляд, мы можем либо управлять риском, либо игнорировать его.

Единственная проблема с «игнорирование риска» заключается в том, что такое имеет долгую историю неудач.

Инвестиционные рекомендации

Когда дело доходит до инвестирования, мы склонны повторять свои ошибки, забывая прошлое. Поэтому стоит повторить рекомендации по инвестированию, чтобы снова сосредоточиться на том, что действительно важно.

• Инвестирование – это не соревнование . За победу не предусмотрены призы, но за проигрыш предусмотрены суровые наказания.
• Эмоциям нет места в инвестировании. Обычно вам лучше делать противоположное тому, что вы «чувствуете».
• ЕДИНСТВЕННЫЕ инвестиции, которые вы можете «купить и держать» те, которые обеспечивают поток доходов и возврат основной суммы долга.
• Рыночные оценки являются очень плохими рыночными устройствами для измерения времени.
• Основы и экономика управляют долгосрочными инвестиционными решениями. «Жадность и страх» управляют краткосрочной торговлей.
• «Рыночный тайминг» невозможен – управление подверженностью риску логично и возможно.
• Инвестиции – это дисциплина и терпение. Отсутствие любого из них может оказаться разрушительным для ваших инвестиционных целей.
• Ежедневные комментарии СМИ не имеют никакой ценности – Выключите телевизор и сэкономьте себе умственный капитал.
• Инвестирование ничем не отличается от азартных игр – оба являются «догадками» о будущих результатах, основанными на вероятностях. Победителем становится тот, кто знает, когда «сбросить карты», а когда пойти «олл-ин».
• Ни одна инвестиционная стратегия не работает постоянно. Хитрость заключается в том, чтобы понять разницу между плохой инвестиционной стратегией и стратегией, которая временно вышла из моды.

«Главной проблемой инвестора – и даже его злейшим врагом – скорее всего, является он сам». -Бенджамин Грэм.