Рынок постоянно играет в психологические игры с инвесторами.

Современный яркий пример этого — . Если вы не знаете игру, вы уже отстаёте. Но именно такие вещи мне нравятся в рынках. Постоянная борьба между ценой, основами и временем.

У нас отличный бизнес, и честно говоря, за эти годы мало что изменилось. Но теперь эта акция утомила инвесторов, и в результате акции идут на падение.

Сегодня мы посмотрим, насколько сейчас идеальное время покупать скучный бизнес или же акции скоро упадут ещё ниже. Вот что произошло.

Снижение на 33% от 52-недельного максимума; Чего ожидать дальше

Акции резко упали за последние несколько месяцев, упав на 33% от 52-недельных максимумов. И катализатором, за которым все следят для возможного оздоровления, являются доходы.
В первом квартале этого не произошло.

Прогрессивный ежедневный график

Источник: Sigmanomics.com

Все взгляды устремлены на прибыль в ожидании возможного поворотного момента, и результаты были неоднозначными:

• Выручка $22,19 млрд, рост на 8,7% в годовом выражении
• Акция акций по GAAP составила $4,8, по сравнению с $4,85 по консенсусу
• Чистые премии составили $20,97 млрд, что на 8% больше, чем в годовом выражении, превзойдя консенсус Visible Alpha в $20,72 млрд
• Действующие политики 39,6 млн, рост на 9% в годовом выражении — но… ниже Уличные ожидания
• Потери от катастроф упал Год

«Промах» на самом деле не касался верхней линии. Речь шла о действующей политике.

Progressive сообщила о общем числе действующих полисов около 39,57 миллиона, что больше по сравнению с 32,69 миллиона годом ранее и немного ниже оценки аналитиков в 39,58 миллиона. Это промах, который инвесторы не проигнорировали. Они сразу же наказали акцию, но давайте сохранять перспективу.

Действующие политики всё равно росли на 9% в прошлом возрасте. Чистая выписанная премия за первый квартал выросла примерно до $23,6 млрд, а чистая прибыль — около $2,8 млрд.
Это солидный квартал по мнению большинства книг и указывает на то, что качественный страховщик всё ещё ведёт прибыльный бизнес в масштабах.

Рынок заботится о более быстром росте политики, они это ясно дали понять. И Progressive обеспечил прибыльный рост. Но это не одно и то же, ключевым является темп.

Настоящие дебаты

Медвежий аргумент стоит обратить внимание.

Конкуренция в автостраховании усиливается, а ценовый цикл смягчается, поскольку стоимость ремонта и инфляция автомобилей продолжают быть проблемой. Вот почему инвесторы начинают смотреть дальше и задумываться, как автономное вождение, новое регулирование и давление на цены могут в конечном итоге нарушить существующую страховую модель.

Это реальный риск.

Но это не ново.

Автостраховая индустрия, как и страхование в целом, всегда была крайне конкурентной. Прогрессивные партии ощущали часть этого давления. Совокупное соотношение составило 86,4% в первом квартале, по сравнению с давней целью поддерживать соотношение 96 и выше за год. В марте он улучшился до 88,8 по сравнению с 90,9 годом ранее.

Вот что, на мой взгляд, рынок недооценивает, и это приводит нас к одной из лучших сторон Progressive — его рвам. Рвы Прогрессива

Преимущество Progressive — это не один единственный предмет. Это сочетание данных, распределения и дисциплины.

Одна из них — Snapshot. Это остаётся главным отличием компании. Телематика предоставляет Progressive больше данных о поведении водителей, а в автостраховании лучшие данные — лучшие цены. Это то, чему можно радоваться компании. А потом есть Фло. Это может показаться маркетинговым трюком, но узнаваемость бренда есть.

И есть масштаб. У Progressive уже есть её. Это означает, что мелкие конкуренты испытывают трудности, чтобы навредить доле рынка Progressive. Рвы Прогрессива

Преимущество Progressive — это не один единственный предмет. Это сочетание данных, распределения и дисциплины.

Одна из них — Snapshot. Это остаётся главным отличием компании. Телематика предоставляет Progressive больше данных о поведении водителей, а в автостраховании лучшие данные — лучшие цены. Это то, чему можно радоваться компании.

А потом есть Фло. Это может показаться маркетинговым трюком, но узнаваемость бренда есть.

И есть масштаб. У Progressive уже есть её. Это означает, что мелкие конкуренты испытывают трудности, чтобы навредить доле рынка Progressive. Оценка

• Теперь, когда мы понимаем более широкие факторы акций, давайте перейдём к цене и оценке. Мы ещё не дошли до этого на этом этапе, когда можно сказать, что Progressive оценивается как разорённая компания, несмотря на резкое падение. Но можно с уверенностью сказать, что это уже не оценивается как неприкасаемая страховая игра. Есть волатильность, и это создаёт лучшую подготовку, если вы настроены на акцию оптимистично. Акции торгуются около текущего P/E примерно 10,6x на основе фактической прибыли за 2025 год, при этом консенсусный темп роста EPS 2026 года снизился на 10,7%.
• Оценка оценки, приведённая ниже, имеет широкий диапазон, обусловленный ожидаемым снижением в 2026 году. Оценка за последние двенадцать месяцев — B-, а оценка относительной оценки по прогнозу — D+.

С одной стороны, последние двенадцать месяцев были сильным результатом, и это основывалось на реальных событиях. Прогноз P/E основан на ожиданиях и должен иметь меньший вес. Он также связан с относительной оценкой сектора, которая улучшается до более низкого форвардного мультипликатора P/E. Здесь происходит довольно много всего.

Для такой компании, как Progressive, мы можем прийти к собственному консенсусу, используя несколько подходов к оценке.

Базовый случай, бычий случай и медвежий случай

На мой взгляд, Progressive заслуживает премии перед обычными страховщиками, когда качество андеррайтинга высокое. Нормализованный мультипликатор прибыли от 14 до 16 раз — это разумно для компании с таким уровнем прибыльности, силы бренда и преимущества в данных, как мы обсуждали. Если нормализованная прибыль в следующем цикле окажется в диапазоне средних и высоких десяти процентов на акцию, это поддерживает справедливый диапазон стоимости в районе от $250 до $275.

Это мой базовый случай.

Бычок очевиден.

Если Progressive сохранит совокупный коэффициент значительно ниже 96, продолжит вводить полисы и докажет, что Snapshot и сегментация по-прежнему дают преимущество на более конкурентном рынке, инвесторы, скорее всего, снова будут готовы платить более высокий мультипликатор.

В таком случае на стол снова $300 плюс.

В течение нескольких лет, я считаю, это реалистично.

Далее у нас есть дело с медведем. На мой взгляд, это если рост политики продолжит разочаровывать и ценообразование ослабнет.

В таком сценарии мы можем увидеть, как рынок ещё больше сократит прибыль и рассматривает Progressive скорее как циклический страховщик, чем как стратегию роста. Это, вероятно, удержит акции под давлением и может привести к недавним минимумам.

• 52-недельный минимум составлял около $191,75. Это та фраза, которую я сейчас наблюдаю.

Sigmanomics Insights: прогноз — это всё о времени

Это говорит нам, что сейчас, возможно, не самое подходящее время для погружения, но мы почти достигли цели. Отслеживая акции и обновляя прогноз, мы будем понимать, что время подходит, когда другая зона переходит в бычий режим сделки.
Это поможет вам согласовать ваш обзор, хоть и бычий, с чётким входным сигналом.

Автор:
Чад Шуп, CMT
Sigmanomics.com

Чад Шопп — финансовый аналитик и дипломированный рыночный техник, специализирующийся на анализе акций и финансовом писательстве. Более 10 лет опыта работы финансовым аналитиком и консультантом с экспертизой в области моделирования, прогнозирования денежных потоков и анализа рынка. Опубликовано на различных финансовых платформах.