Немецкая версия

Качественные акции: Академические исследования давно показали, что высококачественные компании, как правило, превосходят их в долгосрочной перспективе.

Но есть одна загвоздка: вы должны позволить времени сделать всю тяжелую работу – и позволить сложным процентам творить свою тихую магию. Почему качественный бизнес превосходит конкурентов? Потому что для того, чтобы быть единым целым, компания должна сначала выжить. Ей нужен сильный баланс, работа на рынке со структурными попутными ветрами, чтобы получить ценовую власть и высокую маржу, а также рост выручки и прибыли в основном органически. Добавьте к этому честную, компетентную команду менеджеров, которая сможет провести корабль через любой следующий шторм, и вы получите задатки чего-то долговечного.

Вишенка на торте? Стабильность и прозрачность заработка.

Вот когда вы видите настоящий качественный бизнес – тот, который мы любим называть черепахой с компаундированием. Медленный. Предсказуемый. Неумолимый. И со временем становится уже неудержимой. Но даже у черепах есть свои проблемы. На самом деле, два.

Они, как правило, торгуются по более высоким ценам, потому что все знают, что они хороши.

Они, как правило, отстают во время рыночной эйфории, когда инвесторы гонятся за блестящим и забывают о стабильном.

И, как ни странно, сейчас мы наблюдаем инвертацию обеих этих моделей.

Некоторые из лучших в мире компаний торгуются по довольно низким ценам – именно потому, что они были слишком скучными на вкус мистера Маркета. В своем нынешнем настроении «дежавю» доткомов мистер Маркет продает их с таким энтузиазмом, что в 1999 году покраснел бы.

Слабая доходность высококачественных акций находится на максимуме 1999 года

Разочаровывающий? Совершенно.

Но, как любит напоминать нам история: время – лучший друг черепахи.

И рано или поздно черепаха всегда побеждает зайца.

Давайте рассмотрим пять из них.

Пять составных черепах

Помещение простое. Мы фокусируемся на фундаментальных принципах бизнеса — компаниях с высокой видимостью прибыли и надежными потоками доходов. Другими словами: «Хорошая история».

И когда дело доходит до динамики цен на их акции – давайте будем щедрыми. После резкого отхода от качества мы с радостью согласимся на «нормальный Good Chart». Потому что история важнее шума. График будет следовать фундаментальным показателям – в конечном итоге. Наконец, нельзя забывать, что глобальные рынки в настоящее время торгуются с оценкой 90-100 процентилей по сравнению с их собственной историей, и Mr. Market предлагает нам высокое качество со скидкой.

Л’Ореаль ($OR)

L’Oréal является бесспорным титаном мировой красоты, охватывающим массовую, премиальную и люксовую косметику под более чем 35 мощными брендами, от Maybelline до Lancôme и Kiehl’s.

Масштаб, капитал бренда и инновационный конвейер делают его практически неприступным. С учетом того, что 90% роста в настоящее время приходится на средства по уходу за кожей и развивающиеся рынки, а цифровые каналы расширяют охват и маржу, L’Oréal продолжает изобретать себя заново, никогда не теряя своей вечной привлекательности.

Красота может быть цикличной по краям, но тщеславие усугубляется вечно.

Оценка (сегодня по сравнению со средним значением за 5 лет):
/Э; 28,0 против 2,7, доходность свободного денежного потока; 3,8% vs. 2,8%

Оценка (сегодня по сравнению со средним значением за 10 лет):
/Э; 28,0 против 31,0, доходность по FCF; 3,8% vs. 3,1%

L’Oréal, недельный чарт, логарифмическая шкала:

Автоматическая обработка данных ($ADP)

Король дивидендов. Увеличивая свои дивиденды в течение 50 лет подряд. Автоматическая обработка данных является основой глобального расчета заработной платы и управления человеческим капиталом – это компания, которая спокойно поддерживает поток зарплат для более чем миллиона предприятий по всему миру.

Благодаря модели регулярного дохода, превышающей 90%, ADP обеспечивает беспрецедентную прозрачность и устойчивость прибыли. Двойная ориентация на услуги работодателя и профессиональный аутсорсинг создает ров, построенный на масштабе, доверии и затратах на переключение, которые граничат с невозможным.

По мере того, как предприятия все больше оцифровывают функции управления персоналом и соблюдения нормативных требований, ADP остается незаменимым — машиной для сложного процента, извлекающей выгоду из каждого нового сотрудника, каждого цикла оплаты труда, каждого обновления нормативных требований.

Оценка (сегодня по сравнению со средним значением за 5 лет):
/Э; 25,8 против 28,6, доходность по FCF; 4,2% vs. 3,6%

Оценка (сегодня против 1Среднее значение за 0 лет):
/Э; 25,8 против 27,6, доходность по FCF; 4,2% vs. 3,8%

Автоматическая обработка данных, недельный график, логарифмическая шкала:

Карта Mastercard ($MA)

Mastercard — это тихая инфраструктура глобальной торговли, позволяющая совершать транзакции на триллионы долларов каждый год. Он не выпускает карты и не берет на себя кредитный риск (в отличие от American Express) — он просто зарабатывает комиссию каждый раз, когда деньги движутся.

Эта элегантная модель обеспечивает высокую маржу, стабильный свободный денежный поток и десятилетия роста, поскольку наличные деньги продолжают исчезать. Переход к цифровым платежам, восстановление трансграничных путешествий и рост встроенных финансов — все это играет на руку Mastercard.

С почти дуополистическим позиционированием на рынке наряду с Visa, это не просто платежная система, это сборщик дорожных сборов в современной экономике.

Оценка (сегодня по сравнению со средним значением за 5 лет):
/Э; 32,7 против 34,1, Доходность по FCF; 3,2% vs. 2,7%

Оценка (сегодня по сравнению со средним значением за 10 лет):
/Э; 32,7 против 32,3, доходность по FCF; 3,2% vs. 2,8%

Mastercard, недельный график, логарифмическая шкала:

Зоэтис ($ZTS)

Жемчужина в короне, которая была выделена из Pfizer. Чистая игра. Компания Zoetis является мировым лидером в области охраны здоровья животных, поставляя лекарства, вакцины и средства диагностики как для домашнего скота, так и для животных-компаньонов. В настоящее время она занимает первое место на растущем мировом рынке с оборотом в 45 миллиардов долларов.

Тенденции к владению домашними животными, растущее потребление белка и гуманизация домашних животных — все это обеспечивает устойчивый попутный ветер. Благодаря регулярным потокам доходов и росту, основанному на инновациях, Zoetis сочетает стабильность здравоохранения с эмоциональной устойчивостью расходов на домашних животных (членов семьи).

Редкое сочетание науки, сентиментальности и стабильного сложного процента.

Оценка (сегодня по сравнению со средним значением за 5 лет):
/Э; 22,3 против 32,8, доходность по FCF; 3,4% vs. 2,3%

Оценка (сегодня по сравнению со средним значением за 10 лет):
ЧП; 22,3 против 30,8, доходность по FCF; 3,4% vs. 2,3%

Zoetis, недельный график, логарифмическая шкала:

S&P Global ($SPGI)

S&P Global, также король дивидендов, как и ADP, является тихим двигателем глобальных финансов. Его отпечатки пальцев повсюду – от кредитных рейтингов и рыночных индексов до аналитики данных и бенчмарков, на которые инвесторы, правительства и корпорации полагаются ежедневно.

Более 75% ее дохода является регулярным, привязанным к потокам данных по подписке, индексному лицензированию и аналитике рейтингов. Эта устойчивая база делает SPGI одним из самых предсказуемых механизмов управления денежными потоками в информационной экономике.

По мере того, как рынки капитала расширяются, а пассивное инвестирование продолжает расти, S&P Global взимает комиссию каждый раз, когда деньги проходят через ее экосистему. Это и есть определение масштабируемых знаний – пункт взимания платы за доступ к самой информации.

Оценка (сегодня по сравнению со средним значением за 5 лет):
/Э; 26,3 против 29,8, доходность по FCF; 3.7% vs. 3.0%

Оценка (сегодня по сравнению со средним значением за 10 лет):
/Э; 26,3 против 26,7, доходность по FCF; 3,7% vs. 3,5%

S&P Global, недельный график, логарифмическая шкала:

Тьерри Боржат

Тьерри является соучредителем arvy, инвестиционного менеджера из Цюриха, специализирующегося на качественных акциях с глобальным фокусом. Большую часть своей карьеры он руководил управлением различными инвестиционными стратегиями, уделяя особое внимание акциям и глобальным макроэкономическим стратегиям в частных банках и инвестиционных бутиках. Он применял долгосрочный, ориентированный на качество подход, который arvy использует сегодня. Тьерри имеет степень бакалавра в области финансов и является дипломированным финансовым аналитиком.