Иностранные инвесторы выводили средства с развивающихся рынков в течение пяти месяцев подряд, что стало самой продолжительной серией выводов средств за всю историю наблюдений, что свидетельствует о том, как опасения рецессии и рост процентных ставок потрясают развивающиеся экономики.

Согласно предварительным данным, собранным Институтом международных финансов, трансграничный отток международных инвесторов в акции развивающихся стран и внутренние облигации достиг в этом месяце 10,5 млрд долларов. Это увеличило отток за последние пять месяцев до более чем 38 миллиардов долларов — самый длительный период чистого оттока с момента начала регистрации в 2005 году.

Отток средств может усугубить нарастающий финансовый кризис в развивающихся странах. За последние три месяца Шри-Ланка объявила дефолт по своему суверенному долгу, а Бангладеш и Пакистан обратились за помощью к МВФ. Инвесторы опасаются, что растущее число других эмитентов на развивающихся рынках также подвергается риску.

Многие развивающиеся страны с низким и средним уровнем дохода страдают от обесценивания валют и роста стоимости заимствований, вызванных повышением ставок Федеральной резервной системой США и опасениями рецессии в основных странах с развитой экономикой. США на этой неделе зафиксировали второе квартальное сокращение объемов производства подряд.

«У EM был действительно сумасшедший год американских горок», — сказал Картик Санкаран, старший стратег Corpay.

По данным JPMorgan, в этом году инвесторы также привлекли 30 миллиардов долларов из фондов облигаций в иностранной валюте развивающихся стран, которые инвестируют в облигации, выпущенные на рынках капитала в странах с развитой экономикой.

Облигации в иностранной валюте как минимум 20 пограничных и развивающихся рынков торгуются с доходностью более чем на 10 процентных пунктов выше, чем у сопоставимых казначейских облигаций США, согласно данным JPMorgan, сопоставленным Financial Times. Спреды на таких высоких уровнях часто рассматриваются как индикатор серьезного финансового стресса и риска дефолта.

Это знаменует собой резкое изменение настроений по сравнению с концом 2021 г. и началом 2022 г., когда многие инвесторы ожидали, что страны с формирующимся рынком быстро оправятся от пандемии. Еще в апреле этого года валюты и другие активы в развивающихся странах, экспортирующих сырьевые товары, таких как Бразилия и Колумбия, показали хорошие результаты на фоне роста цен на нефть и другое сырье после вторжения России в Украину.

Но опасения по поводу глобальной рецессии и инфляции, агрессивного повышения процентных ставок в США и замедления экономического роста в Китае заставили многих инвесторов отказаться от активов на развивающихся рынках.

Джонатан Фортан Варгас, экономист IIF, сказал, что снятие средств за границу было необычайно широко распространено на развивающихся рынках; в предыдущих эпизодах отток из одного региона частично уравновешивался притоком в другой.

«На этот раз настроения в целом негативные», — сказал он.

Аналитики также предупредили, что, в отличие от предыдущих эпизодов, в ближайшее время мало шансов на то, что глобальные условия изменятся в пользу EM.

«Похоже, что позиция ФРС сильно отличается от той, что была в предыдущих циклах», — сказал Адам Вулф, экономист по развивающимся рынкам в Absolute Strategy Research. «Он более готов рискнуть рецессией в США и рисковать дестабилизацией финансовых рынков, чтобы снизить инфляцию».

Он также предупредил, что в Китае, крупнейшем в мире развивающемся рынке, мало признаков восстановления экономики. Это ограничивает его способность стимулировать восстановление в других развивающихся странах, которые полагаются на него как на экспортный рынок и источник финансирования.

«Финансовая система Китая находится под напряжением из-за экономического спада в прошлом году, и это действительно ограничило способность его банков продолжать рефинансировать все свои кредиты другим развивающимся рынкам», — сказал Вулф.

Дефолт Шри-Ланки по своему внешнему долгу заставил многих инвесторов задуматься о том, кто будет следующим суверенным заемщиком, который пойдет на реструктуризацию.

Спреды по казначейским облигациям США по иностранным облигациям, выпущенным Ганой, например, увеличились более чем вдвое в этом году, поскольку инвесторы учитывают растущий риск дефолта или реструктуризации. Очень высокие расходы на обслуживание долга подрывают валютные резервы Ганы, которые упали с 9,7 млрд долларов в конце 2021 года до 7,7 млрд долларов в конце июня, что составляет 1 млрд долларов в квартал.

Если это продолжится, «в течение четырех кварталов резервы внезапно окажутся на уровне, при котором рынки начнут по-настоящему беспокоиться», — сказал Кевин Дейли, инвестиционный директор Abrdn. Он добавил, что правительство почти наверняка не достигнет своих финансовых целей на этот год, поэтому истощение резервов продолжится.

Стоимость заимствований для крупных развивающихся рынков, таких как Бразилия, Мексика, Индия и Южная Африка, также выросла в этом году, но в меньшей степени. Многие крупные страны заранее приняли меры по борьбе с инфляцией и приняли меры, защищающие их от внешних потрясений.

Единственной крупной развивающейся экономикой, вызывающей беспокойство, является Турция, где меры правительства по поддержке лиры при отказе повышать процентные ставки — по сути, обещая выплатить местным вкладчикам стоимость обесценивания валюты за сохранение валюты — имеют высокие финансовые издержки.

Такие меры могут работать только тогда, когда Турция имеет профицит счета текущих операций, что бывает редко, сказал Вулф. «Если ему потребуется внешнее финансирование, в конечном итоге эти системы сломаются».

Однако другие крупные развивающиеся экономики сталкиваются с аналогичным давлением, добавил он: опора на заемное финансирование означает, что в конечном итоге правительствам придется подавлять внутренний спрос, чтобы взять долги под контроль, что может привести к рецессии.

Фортун Варгас сказал, что распродажи не избежать. «Что удивительно, так это то, насколько сильно изменились настроения», — сказал он. «Экспортеры сырьевых товаров были любимцами инвесторов всего несколько недель назад. Любимых теперь нет».

Дополнительный репортаж Кейт Дугид в Лондоне