Критика в отношении того, что Банк Японии — единственный в мире, который пренебрег супермонетарным смягчением под названием YCC (Контроль кривой доходности), несмотря на то, что глобальная инфляция прогрессирует, а иена обесценивается, как никогда раньше, слышна.

Тем не менее, продолжающаяся сверхмягкая денежно-кредитная политика Банка Японии имеет явное намерение придать импульс экономическому возрождению. Стимул состоит в том, чтобы сохранить как можно больший ценовой разрыв и продолжать наращивать давление рыночных изменений. Благодаря терпеливой и ультрамягкой политике Банка Японии нынешняя японская экономика переживает беспрецедентный ценовой разрыв. Подобно тому, как перепады высот вызывают течение воды, а давление воды формирует топографию, различия в ценах в экономике и на финансовых рынках активизируют рыночные операции и приносят экономическую жизнеспособность. Спрос и инвестиции текут туда, где низкие цены, и там начинается рост.

● Беспрецедентно выгодная цена (= обратная разница в цене между внутренним и внешним рынками)

Первая разница цен, с которой в настоящее время сталкивается Япония, — это беспрецедентная обратная разница цен между внутренним и внешним рынками. Сравнивая цену Биг Мака McDonald’s, который часто используется для международного сравнения покупательной способности, с основными странами, сегодня в 2022 году Япония составляет 390 иен, почти половина Швейцарии (920 иен) и США (710 иен), Германия и Соединенное Королевство Конечно, это дешевле, чем Корея, Китай и Вьетнам. Оглядываясь назад, 27 лет назад, в 1995 году, цена Биг Мака в Японии составляла 390 иен, превысив цену в США (200 иен), Великобритании (240 иен) и Германии (290 иен), и была самой высокой в ​​мире. мира, кроме Швейцарии. . За последние 30 лет Япония превратилась из одной из самых дорогих стран мира в одну из самых дешевых.

Глядя на реальный эффективный курс иены (2010 г. = 100), что означает сравнение со средней мировой ценой, японская иена, которая составляла 65 в 1972 г., более чем удвоилась до 150 в 1995 г. и достигла своего пика. падают до 58, что составляет менее 40% от наивысшего уровня. Это было вызвано беспрецедентным колебанием обменного курса иены от сверхсильной иены до сверхслабой иены.

Мировой спрос начинает концентрироваться на Японии, стране с низкими издержками

Из-за этой беспрецедентной разницы в ценах глобальный спрос начинает накапливаться в Японии, стране с низкими издержками. Во-первых, повысится конкурентоспособность экспорта, и объем экспорта начнет увеличиваться. Также происходит замещение импортной продукции отечественной продукцией. Спрос на поездки в Японию, которая стала более доступной, вероятно, возрастет после окончания кризиса с коронавирусом. Стремительно развивается трансграничная ЭК (электронная коммерция), при которой товары закупаются в Японии, где цены стали дешевле, и перепродаются за границу. Эта концентрация спроса в Японии только началась, и можно не сомневаться, что она будет набирать силу, как поток.

Япония потеряла большую долю рынка смартфонов, ПК, полупроводников и т. д., но обладает высокой технологической конкурентоспособностью в таких областях, как широкий спектр материалов, деталей и устройств, которые можно превратить в «черные ящики». Кроме того, согласно опросу Всемирного экономического форума (ВЭФ), в рамках которого проходит конференция в Давосе, сила развития туризма в Японии является самой высокой в ​​мире. Мы не должны недооценивать силу ценовой конкурентоспособности, добавленной к этому высокому качеству (неценовая конкурентоспособность).

Рекордный рост прибыли и капитальных вложений впервые за 20 лет

Резкое обесценение иены увеличило прибыль от курсовой разницы для экспортно-ориентированных обрабатывающих производств и компаний, расширяющихся за рубежом, что привело к увеличению корпоративных доходов. Согласно корпоративной статистике за апрель-июнь 2022 года, обычный доход по всем отраслям вырос на 17% в годовом исчислении до 28 318,1 млрд иен, а отношение обычного дохода к продажам составило 8,4%, что является рекордным показателем.

Имеются также признаки быстрого роста внутренних капиталовложений. Согласно опросу, проведенному Банком развития Японии, планы капиталовложений на 2022 финансовый год выросли на 26,8%, что является самым высоким показателем с момента краха экономики пузыря. Высокотехнологичные отрасли промышленности, извлекающие выгоду из обесценивания иены, такие как производство цветных металлов на основе кремниевых пластин, химикаты, электрические машины и машины, быстро растут. Суммарный капитал Taiwan Semiconductor Manufacturing Co., Ltd. (TSMC) достигает 1 трлн иен.Также началось строительство завода в Кумамото. В дальнейшем, по мере стабилизации иены, отдача на отечественные заводы будет усиливаться, а рост инвестиций, несомненно, еще больше усилится.

Аномально недооцененные японские акции

Во-вторых, постоянно низкие процентные ставки Банка Японии создали беспрецедентную разницу в цене между облигациями и акциями. Цены финансовых активов, таких как акции и облигации, могут быть выведены из доходности. Цены на два крупнейших финансовых инструмента, облигации и акции, исторически отличались волатильностью. Поскольку доходность 10-летних государственных облигаций Японии составляет 0,2%, подсчитано, что для возмещения вложенного капитала потребуется 500 лет.

С другой стороны, доходность акций составляет 8% (прибыль на акцию/цена акции), поэтому для возмещения вложенного капитала потребуется 12,5 лет. Отсюда видно, что акции крайне недооценены в соотношении 1:40 к облигациям. Такой огромной разницы в цене между облигациями и акциями никогда не было в истории Японии.

Оглядываясь назад на тенденции доходности государственных облигаций и прибыли на акции в Японии и США, мы видим, что периоды переоцененных акций (недооцененных облигаций) и недооцененных акций чередовались. И оказывается, что текущая относительная цена японских акций смехотворно занижена.

Такие чрезвычайно недооцененные акции существовали только накануне бума на фондовом рынке США в начале 1950-х годов. Оглядываясь назад через 5 или 10 лет, вы обнаружите, что это была эпоха беспрецедентных возможностей для инвестиций в акции.

● Условия для высоких цен на акции, которые существуют только в Японии

Покупка акций на деньги, которые вы продаете (или снимаете со своего депозита) в виде облигаций, является чрезвычайно прибыльной инвестицией. 74% (1089 трлн иен) финансовых активов домохозяйств Японии приходится на денежные депозиты и облигации с процентными ставками, близкими к нулю, а 20% (295 трлн иен) всех финансовых активов домохозяйств составляют акции и инвестиционные фонды с прибылью 8%. доход. ) (коэффициент не включает страхование, аннуитеты и гарантии фиксированного типа). Огромные суммы капитала спрятаны в чрезвычайно переоцененных облигациях и наличных депозитах, и эта огромная сумма денег, наконец, начинает течь на инвестиции в акции.

Между прочим, финансовые активы домохозяйств США на 73% состоят из акций/инвестиционных фондов и на 23% из наличных средств/депозитов/облигаций (исключая страхование, пенсии и фиксированные гарантии). В США доходность государственных облигаций составляет 3,2%, поэтому для возмещения основной суммы долга требуется 31 год. Акции, с другой стороны, имеют доходность 6%, поэтому для восстановления требуется 17 лет. Разница в цене между акциями и облигациями составляет 1:1,8, что намного меньше, чем в Японии.

В Японии цены на акции не имеют себе равных за океаном, и там хранится огромное давление воды. В 2020 году Уоррен Баффет привлек средства по низкой процентной ставке 0,4% и приобрел акции торговых компаний с дивидендной доходностью 4-5%. Как и в случае с акциями, наблюдается бум иностранных инвестиций в японскую недвижимость, которая стала относительно дешевой.

Реформы NISA, проведенные администрацией Кишиды, которые были направлены на политику удвоения доходов от собственности, привели к общенациональному движению за накопление богатства за счет инвестиций в акции. Количество счетов NISA резко возросло, и количество покупок со счетов NISA растет экспоненциально. Сумма покупок с накопленных счетов NISA продолжает удваиваться и, как ожидается, достигнет уровня 2 трлн иен в 2023 году. Если сложить покупки из общей NISA (2,7 трлн иен в 2021 г., 1,4 трлн иен с января по март 2021 г.), инвестиции в индивидуальные резервы превысят 10 трлн иен в год, и вскоре она станет крупным инвестором.

● 2023 год станет годом японских акций.

В будущем вполне вероятно, что глобальные инвесторы обратят свое внимание на повышение деловой уверенности в Японии. По состоянию на июль МВФ (Международный валютный фонд) прогнозирует, что реальные темпы роста мировой экономики в 2023 году составят 2,9% для мира, 1,0% для США и 1,2% для зоны евро. (1) Япония является единственной развитой страной, продолжающей смягчение денежно-кредитной политики, (3) экономическое оживление, вызванное вышеупомянутой разницей в ценах.

В настоящее время японские акции находятся в фазе коррекции из-за ужесточения денежно-кредитной политики США, но это рассматривается как возможность купить по минимальной цене.

(5 сентября 2022 г. перепечатано Musha Research «Стратегический бюллетень № 312»)

новости поиска акций