Экономические препятствия продолжают отражаться после конфликта на Ближнем Востоке, но экономика США оказалась относительно устойчивой после этого макрошока. Как долго продлится эта устойчивость — неясно, но давление нарастает. Это тревожный знак, поскольку тупик между США и Ираном продолжается, а экспорт энергии из Персидского залива остаётся заблокированным.

Полезным показателем оценки потенциала экономических последствий является так называемый Индекс Мизери, который объединяет уровень инфляции с уровнем безработицы — показателем экономического благополучия среднего потребителя. По этому показателю последствия войны растут. Апрельская сумма годового изменения индекса потребительских цен и уровня безработицы выросла до 8,1%, что является самым высоким за три года.

Весь недавний подъём связан с более высокой инфляцией за последние два месяца. Уровень безработицы, напротив, остаётся стабильным на уровне скромных 4,4%. Инфляция, вероятно, будет расти по мере продолжения энергетического шока со стороны предложения, поэтому даже незначительный рост уровня безработицы может усилить рост Индекса Мизери этим летом.

Пока что на этой неделе удалось избежать ещё одной проблемы. Президент Трамп в понедельник заявил, что отменил то, что он назвал запланированным ударом США по Ирану, запланированным на вторник. Он объяснил, что приостановил операцию, потому что велись «серьёзные переговоры» по мирному соглашению, которое, по его словам, удовлетворит Соединённые Штаты и их ближневосточных партнёров. Однако сам факт, что военная атака готовилась — и была отменена только в последний момент — подчёркивает, насколько далеки обе страны остаются от какого-либо устойчивого урегулирования.

Неудивительно, что ожидается рост инфляции в предстоящем отчёте за май. Текущий рейтинг ФРС Кливленда показывает, что общий индекс CPI превысит 4% в годовом изменении в этом месяце. При условии, что уровень безработицы останется стабильным, индекс ИПЦ сейчас указывает на очередной рост Индекса Мизери за май.

Оптимисты могут указать на базовый индекс CPI, который вырос гораздо более мягкими темпами, достигнув 2,7% за год до прошлого месяца. Федеральная резервная система уделяет больше внимания показателям базовой инфляции, которые обычно дают более надёжную оценку тенденции инфляции по сравнению с шумными заголовочными индексами.

Проблема в том, что хотя базовый индекс CPI даёт ФРС пространство сохранять позицию выжидания по вопросу ужесточения денежно-кредитной политики, потребители уже ощущают боль от последствий войны. В сегодняшнем сверхнапряжённом политическом климате остаётся открытым вопросом, останутся ли центральные банкиры невосприимчивыми к событиям на Мэйн-стрит.

Недавняя история Индекса Мизери говорит о существовании ограничений этого иммунитета. В 2021 и 2022 годах индекс стремительно рос, достигнув пика в 12,6% в мае 2022 года, через два месяца после начала повышения процентных ставок ФРС.

Текущий индекс Misery Index всё ещё значительно ниже предыдущего пика, но разрыв сокращается, и геополитические новости из Персидского залива свидетельствуют о том, что в ближайшем будущем ожидается повторение того же самого. История не повторяется, но становится легче утверждать, что она начинает рифмовать… снова.

Растёт ли риск рецессии? Следите за прогнозами с подпиской на:
Отчет о рисках бизнес-цикла США