Старая австралийская ипотека будет больнее.

Главные практики «мрачной науки» в RBA (то есть экономисты) решили, что массы должны быть наказаны ещё больше.

А тем временем в США произошла очередная распродажа крупных программных компаний, вызванных ИИ, за одну ночь.

ASX 200 и многие мои списки просмотра вчера выглядели довольно хорошо.

Сегодня?

Не так уж плохо, как я думал.

Почти как будто рынок теперь невосприимчив к дурным предзнаменованиям, и повсеместный страх в основном учитывается в ценах.

Парадоксально, но Австралия более невосприимчива к технологическим распродажам, исходящим из США, потому что мы настолько слабы в технологических инновациях.

Это связано с тем, что верхняя часть нашего индекса сильно ориентирована на крупные финансовые имена и крупные ресурсные компании.

Поэтому, когда страх охватывает крупные американские софтверные компании, страх, который движет продажами, не совсем совпадает со страхом перед австралийскими банковскими и ресурсными гигантами.

Что странно, но сегодня на помощь пришли четвёрка крупнейших банковских олигополий и горнодобывающий сектор, который мы всё ещё пытаемся саботировать!

Шутки в сторону, вчерашняя распродажа будет иметь глубокие последствия, которые будут направлять мои мысли, когда я начну искать новые истории успеха ASX.

Но сначала вот что вызвало распродажу на американских рынках за одну ночь…

Новые инструменты ИИ указывают на боль
Впереди для гигантов программного обеспечения

Гигант в области искусственного интеллекта Anthropic запустил новые возможности для своего инструмента Claude Cowork, который может автоматизировать юридическую работу, такую как проверка контрактов и брифинги. Компания также выпустила юридические плагины, которые напрямую конкурируют с устоявшимися сервисами юридической информации, такими как Thomson Reuters и RELX.

Результат: снижена рыночная капитализация на сумму 285 млрд долларов США. Шесть дней подряд с падениями, и корзина программного обеспечения Goldman Sachs упала на 6% за одну сессию.

Новые ИИ-инструменты Anthropic вызвали бойню в программном секторе, которая распространилась и в другие сектора.

Источник: Bloomberg

Эти шаги не должны удивлять — все знают, что гиганты программного обеспечения, которые монетизировали монополии на код и данные, были безусловно наиболее уязвимыми перед новой технологией.

В общем масштабе распродажа — это в основном небольшое переосмысление реализованного потенциала ИИ относительно ожиданий о том, как быстро мы думали, что гиганты ПО могут стать динозаврами.

Ожидайте повторения в ближайшие годы.

Так после вчерашнего мини-краха, является ли ИИ предвестником экономического апокалипсиса? Или это предвестник новой утопии для финансовых рынков?

Вот что показывает нам недавняя история…

Маржа программного обеспечения как услуги (SaaS) испытывает давление уже много лет.

И конкуренция сейчас на пределе.

ИИ позволяет людям «кодировать вайб» новых приложений и создавать стартапы гораздо быстрее, чем когда-либо.

Поэтому ИИ требует увеличения капитальных инвестиций со стороны устоявшихся SaaS-компаний, чтобы не отставать.

RBC Capital Markets ожидает снижения валовой маржи программного обеспечения с 75% до примерно 60% по мере перехода компаний с облака на генеративный ИИ. Расходы на инфраструктуру очень высокие.

Обучающие модели требуют дорогих GPU, специализированного охлаждения и огромных дата-центров. Счета за электричество вызывали слёзы.

За этим последовали мультипликаторы оценки. Мультипликаторы программного обеспечения EV/Revenue снизились с пиков 2021 года в ~15-20x до примерно 6,5x для публичных SaaS-компаний и ~3,5-7x для частных компаний.

Когда инструмент Cowork от Anthropic вызвал распродажу во вторник, он выявил уязвимых сторон. Юридические технологии. Услуги по обработке данных. Кредитные информационные фирмы. Эти компании сталкиваются с реальным риском сбоев.

Снижение коэффициентов EV/Revenue можно увидеть ниже:

Источник: Aventis Advisers

Это означает, что рост прибыли, который действительно влияет на оценки SaaS-компаний, становится менее привлекательным для рынка.

Вы можете подумать, что такое многократное уменьшение делает их дешевыми.

Однако в контексте ИИ это не совсем сходится.

Рв крупных технологических компаний трескается

Больше всего вчера пострадали не мелкие хлопцы. Thomson Reuters, RELX и London Stock Exchange Group понесли огромные убытки. Это должны быть укоренившиеся гиганты.

Рынок устанавливает цены в новой реальности. Действующее место в сфере технологий стало обузой.

Ловкие новички могут восстановиться с нуля. У них нет десятилетий технического долга. Они действуют быстро, пока крупные технологические компании подают отчёты о соблюдении требований.

Где живёт настоящая возможность

Технологии остаются важнее, чем когда-либо. Инфраструктура ИИ нуждается в огромных потребностяхВычислительная энергия, сетевое оборудование, специализированные чипы и огромное количество критически важных минералов.

Некоторые крупные технологические имена будут терять трудности по мере того, как опасения по поводу потери доли рынка будут развиваться. Это может снизить индексы. Но возможность переходит к более мелким и гибким игрокам.

Они не отображаются в ASX 200. Это микрокапитальные и мелкие компании, действующие в тени, пока титаны спотыкаются.

Так что да, я определённо рассматриваю технологию малых компаний ASX, которая подходит.

Не только товары.

Но, как и товары, питающие ИИ-зверя, им нужен новый отличительный фактор, который делает их продукт необходимым в переполненной сфере.