Владельцы NatWest (LSE: NWG) годами лежали в пустыре. Они рухнули и сгорели после финансового кризиса, и банк спасла только помощь в размере 45 миллиардов фунтов стерлингов, которую налогоплательщики до сих пор пытаются простить и забыть.

Они тихо курили в течение многих лет, и правительство владело 84% акций токсичного банка, состоящего из тлеющих углей, оставленных кошмарным пребыванием Фреда Гудвина в Королевском банке Шотландии.

А теперь они стали гангстерами. Цена акций NatWest выросла на 53% за последние 12 месяцев, на 103% за два года и более чем на 300% за пять. Добавьте к этому дивиденды и обратный выкуп, и инвесторы заработали еще больше.

Рост, денежные средства и доходы

Банк стал фаворитом Индекс FTSE 100 Восстановительная игра среди инвесторов, тем более что правительство Великобритании наконец-то продало свои последние акции.

Вчерашние (25 июля) промежуточные результаты подтвердили тенденцию. Прибыль до налогообложения за шесть месяцев до 30 июня выросла на 18% до 3,6 млрд фунтов стерлингов, превзойдя прогнозы аналитиков в 3,46 млрд фунтов стерлингов. Это помогло проложить путь к выкупу акций на сумму 750 млн фунтов стерлингов и увеличению промежуточных дивидендов на 58%, которые сейчас составляют 9,5 пенсов за акцию. Оба показателя оказались выше, чем ожидалось.

Доход вырос до 7,9 млрд фунтов стерлингов по сравнению с 7,1 млрд фунтов стерлингов годом ранее, чему способствовал рост числа клиентов и стабильный кредитный портфель. Резервы на плохие кредиты оказались ниже ожиданий и составили 193 млн фунтов стерлингов.

Возвращение ребенка из FTSE 100

В резервуаре может остаться больше нароста. Средний прогноз аналитиков по 12-месячной цене составляет 573,4 пенса. Это примерно на 10% выше сегодняшнего уровня.

И хотя скользящая дивидендная доходность составляет скромные 4,1%, прогнозируется, что в этом году она достигнет 5,6%, что в два раза покрыто прибылью. Если эти цифры сохранятся, общая доходность может приблизиться к 15%. Не такой взрывной, как недавний рост, но все же впечатляющий.

Баланс выглядит солидно. Коэффициент CET1 дает ей достойный буфер капитала. Цена акций по-прежнему выглядит разумной, с соотношением цены к прибыли чуть ниже 10. Соотношение цены к балансовой стоимости выросло до 1,04 с 0,4 пару лет назад, но это уже не выгодная территория.

Тем не менее, похоже, что компания наконец-то реализовала свой потенциал. Руководство генерального директора Пола Туэйта привнесло ясность и амбиции, поскольку NatWest приобретает большую часть банковских операций Sainsbury и ипотечный портфель в размере 2,5 млрд фунтов стерлингов у Metro Bank.

Налоги и опасность неисполнения обязательств

Риски все еще есть. Экономика Великобритании остается хрупкой. Рецессия окажет давление на заемщиков, особенно домохозяйства и малый бизнес, и может вынудить банк увеличить резервы на случай дефолта.

Никуда не делось и политическое вмешательство. Канцлер Рейчел Ривз ищет новые налоговые поступления, и банки могут стать легкой и популярной мишенью.

Ориентация NatWest на внутренний рынок может сыграть против него, если Великобритания будет испытывать трудности. Ему не хватает географического охвата, как у некоторых мировых аналогов. Любой удар по уверенности состоятельных людей, особенно из-за изменений в налогообложении нерезидентов, также может ударить по Куттсу.

Но общий сдвиг обратно в сторону Индекс FTSE 100 Дивидендные акции, особенно среди менеджеров, ищущих защитный доход, вернули банкам популярность.

NatWest явно не такая дешевая игра на восстановление, как это было. Но учитывая сильный рост, стабильную доходность для акционеров и заманчивую оценку, я думаю, что его все еще стоит рассматривать как часть диверсифицированного долгосрочного портфеля доходов и роста. Так является ли этот рейтинг универсальным игроком FTSE 100? Это не за горами.