Немецкая версия

Драгоценные металлы привлекают все больший интерес. После длительного бокового тренда золото и серебро ожили. Тем временем консолидация среди горнодобывающих компаний прогрессирует.

Pan American Silver — одна из ведущих компаний по добыче серебра. Базирующаяся в Ванкувере группа в основном активна в Латинской Америке. С приобретением южноамериканского портфеля Yamana Gold весной 2023 года компания значительно расширила свое присутствие в регионе.

Для генерального директора Михаэля Штайнмана очевидно, что серебро будет играть все более важную роль в современной экономике, особенно в отношении перехода энергетики на возобновляемые источники энергии. Однако, несмотря на рост спроса, возможности предложения в обозримом будущем останутся ограниченными.

«Скоро запасов останется очень мало», — говорит швейцарский руководитель горнодобывающей отрасли с более чем 25-летним опытом работы в этом секторе. «Следовательно, любой рост инвестиционного спроса в сочетании с продолжающимся промышленным использованием может создать особенно оптимистичный сценарий».

В подробном разговоре с The Market NZZ г-н Штайнманн рассказывает об основных принципах мирового рынка серебра, важных тенденциях в отрасли и стратегии компании по дальнейшему увеличению производства в ближайшие годы.

Г-н Штайнманн, после впечатляющего роста цена серебра в последние недели несколько укрепилась. Какие ключевые факторы следует учитывать при оценке перспектив рынка серебра?

Важно отметить, что серебро имеет два основных драйвера: промышленный спрос и инвестиционный спрос. В прошлом году инвестиционный интерес несколько снизился; аналогично золоту, где можно наблюдать постоянный отток из золотых ETF. Тем не менее, цена на золото держалась относительно хорошо, и эту силу, вероятно, можно объяснить значительными покупками золота центральными банками.

А как насчет промышленного спроса?

Промышленный спрос на серебро возникает в основном из-за использования в электротехнике и электронике, включая фотогальванику. Институт серебра сообщает о значительном увеличении промышленного спроса с примерно 510 миллионов унций в 2020 году до более 654 миллионов унций в 2023 году. Другими словами, около двух третей общего рыночного предложения, включая переработанное серебро, используется промышленным спросом, который очень растет. мощно и реально поддержал цену серебра в прошлом году на уровне от 22 до 24 долларов за унцию.

С февраля цена серебра совершила существенный скачок вверх. Как вы объясните этот шаг?

Совпало сочетание факторов: сильный и растущий промышленный спрос в сочетании с возрождением инвестиционного интереса привели к росту цены примерно до 30 долларов за унцию. Очевидно, что если ФРС будет удерживать процентные ставки на высоком уровне в течение длительного времени, это окажет негативное влияние на золото и серебро или любой товарный товар, поскольку более высокие процентные ставки обычно приводят к сильному доллару. Тем не менее, мы видим очень устойчивые цены – причем не только на золото и серебро, но и на цветные металлы.

Как вы в настоящее время оцениваете интерес инвесторов к серебру?

Сейчас мы находимся в хорошем положении, но инвестиционный спрос по-прежнему вял. Не забывайте, что мы сидим здесь всего на уровне около 30 долларов за унцию, в то время как золото и медь практически находятся на рекордных максимумах. Исторически серебро достигало пика выше 50 долларов, так что мы еще далеки от этого. Я считаю, что эти пики наступят, когда инвестиционный спрос будет в самом разгаре, чего пока не произошло. Приходится ждать, но каждый раз, когда рынок ожидает снижения процентных ставок в США, цены на золото и серебро немедленно начинают расти.

Что будет самым сильным драйвером спроса в ближайшие несколько лет?

Спрос на серебро в солнечных панелях стремительно растет. В 2021 году для солнечных панелей было использовано менее 90 миллионов унций серебра. Всего два года спустя эта цифра взлетела почти до 195 миллионов унций. Прогнозы на 2024 год составляют более 230 миллионов унций, что представляет собой еще один скачок на 20%, и я думаю, что эта тенденция сохранится. В настоящее время на солнечную энергию приходится лишь 4,5% мирового производства электроэнергии. Однако для достижения климатических целей Парижского соглашения требуется масштабное наращивание возобновляемых источников энергии. Более того, этот спрос в некоторой степени изолирован от экономических циклов, поскольку многие страны субсидируют солнечные установки. Таким образом, рост использования серебра в фотоэлектрических системах продолжится в ближайшие годы и десятилетия.

Где еще вы видите драйверы роста?

Помимо солнечных панелей, автомобильная промышленность является еще одним важным фактором спроса. Электромобилям требуется больше серебра, чем обычным автомобилям, из-за увеличенной мощности компьютеров и электронных систем. Точно так же автомобили высокого класса также потребляют больше серебра для своих современных развлекательных систем, камер и компьютеров. Хотя это еще не так важно, антибактериальные свойства серебра делают его ценным в медицинских целях, таких как нанопокрытия в больницах или на водоочистных станциях. Этот сегмент подчеркивает потенциал будущего роста.

Еще одним важным фактором является использование для ювелирных изделий. Какая здесь история?

Примерно от 20% до 25% годового производства серебра приходится на ювелирные изделия. Особенно когда цены на золото растут, наблюдается заметный сдвиг в сторону серебра, в первую очередь из-за его доступности. Эта тенденция особенно заметна среди молодого поколения, поскольку серебро имеет более современный оттенок. Итак, учитывая будущее, мы не собираемся использовать меньше электроэнергии, мы не собираемся использовать меньше мощности компьютеров, и нам придется производить больше чистой энергии. Это говорит о том, что значение серебра будет продолжать расти.

Тем не менее, многие институциональные инвесторы избегают горнодобывающих компаний, таких как Pan American Silver, из-за экологических проблем. Как вы думаете, так и останется?

Заметно увеличились фонды энергетического перехода, которые теперь охватывают добычу меди и серебра, а также солнечную и гидроэнергетику. Кроме того, некоторые фонды специализируются на металлах для аккумуляторов. Крайне важно понимать, что энергетический переход смещает нашу зависимость от ископаемого топлива к металлам. Чтобы уменьшить нашу зависимость от ископаемого топлива, нам нужны металлы для производства, передачи, управления и хранения энергии. Поэтому важно найти наиболее устойчивые методы производства. Более того, как общество, мы должны уделять особое внимание вторичной переработке и сокращению потребления металлов, чтобы избежать перегрузки ограниченных ресурсов. Это касается не только серебра, но и меди и многих других металлов. Пока наше население продолжает расти, горнодобывающая промышленность будет оставаться важным источником дополнительных металлов, которые нам нужны.

Какова же ситуация со стороны предложения?

Рынок серебра в настоящее время испытывает дефицит третий год подряд. Добыча на шахтах в течение довольно долгого времени оставалась на прежнем уровне, и я не предвижу значительного увеличения предложения в течение следующих нескольких лет. Все еще имеются наземные запасы, которые в настоящее время восполняют дефицит. Но за короткое время они снизились примерно с 1,6 млрд унций до 1,1 млрд или 1,2 млрд унций. Если эта тенденция сохранится в том же темпе, через несколько лет запасов останется очень мало. Следовательно, любой рост инвестиционного спроса в сочетании с продолжающимся промышленным использованием может создать особенно оптимистичный сценарий.

Как вы думаете, почему производство серебра останется ограниченным в ближайшие годы?

В отличие от других металлов, таких как золото или медь, серебро редко встречается в крупных изолированных месторождениях. Вместо этого он обычно встречается вместе с другими металлами. Это означает, что серебро в основном получают как побочный продукт добычи других металлов. Другими словами, только около 30% мирового серебра поступает от первичных производителей серебра, таких как Pan American, тогда как остальные 70% поступают в качестве побочного продукта, в основном от производства меди, цинка и золота.

Что это означает для картины предложения?

Давайте посмотрим, например, на огромные медные рудники в Чили. Хотя содержание серебра там минимально, сам объем добытой меди дает значительное количество серебра в качестве побочного продукта. Однако, поскольку цены на медь находятся на рекордно высоком уровне, эти рудники уже производят столько меди, сколько могут, а это означает, что мы уже получаем как можно больше серебра в качестве побочного продукта. Следовательно, с этой стороны не будет никакого значимого увеличения, если только мы не откроем много новых медных, золотых или цинковых рудников по всему миру, что также не произойдет так быстро. Так что, учитывая, что 70% поставок серебра являются побочным продуктом, мы больше не можем увеличить производство. Все уже работают на полную мощность.

Pan American стремится стать ведущим производителем серебра в мире. Чем ваша стратегия отличается от стратегии других компаний по добыче серебра, таких как Hecla Mining, Coeur Mining или First Majestic?

Геологически и географически большинство серебряных проектов расположены в Американских Кордильерах, горном хребте, простирающемся от южной Патагонии до Аляски. Китай увеличил добычу серебра на многочисленных небольших рудниках, но Мексика и Перу являются крупнейшими производителями серебра. Эти страны также являются нашими основными источниками, и почти все наши 11 действующих рудников расположены в Латинской Америке. Таким образом, по сравнению с нашими конкурентами мы занимаем четкую позицию второго по величине производителя, уступая только Fresnillo. И, со значительным отрывом, мы можем похвастаться самой большой рыночной капитализацией и торговой ликвидностью среди всех компаний, специализирующихся на серебре, в мире.

Структурной тенденцией, проходящей через всю горнодобывающую отрасль, является консолидация посредством слияний и поглощений. Что это означает для инвесторов?

Я думаю, что размер будет становиться все более важным для инвесторов. По мере роста фондов консолидация в горнодобывающей отрасли будет продолжаться. Цель состоит в том, чтобы построить более сильные и крупные компании, поэтому мы будем стремиться к дальнейшей консолидации, но это не так просто. Нам нужны дополнительные сделки, которые принесут пользу нашим акционерам, а не просто увеличат производство серебра. В сфере чистого серебра возможности ограничены. Поскольку многие конкуренты в нашей области невелики, слияние больше не повлияет на ситуацию. Вот почему вам нужно смотреть немного шире и быть немного более креативным в вопросах слияний и поглощений, как мы это сделали в случае со сделкой Yamana, которая значительно увеличивает нашу добычу серебра и золота и диверсифицирует наше присутствие в Латинской Америке.

Гиганты отрасли в секторе драгоценных металлов, такие как Newmont и Barrick Gold, увеличивают свою долю меди. Будет ли это соответствовать вашей стратегии?

Геологически золотые прииски распределены по всем континентам, что значительно облегчает обнаружение более крупных месторождений. Однако даже в золотом секторе все не так просто. Вот почему вы видите, как производители золота диверсифицируются в сторону очень крупных сырьевых товаров, таких как медь, а затем получают за это золотой кредит. Точно так же производители серебра диверсифицируются в золото. Таким образом, в течение следующих пяти-десяти лет еще есть возможности для роста как серебра, так и золота.

Одним из наиболее важных проектов роста Pan American является значительное расширение шахты Ла Колорада в Мексике. О чем именно этот проект?

Проект Скарн в Ла-Колораде иллюстрирует то, что мы только что обсуждали. Обычно этот рудник является нашим крупнейшим предприятием по добыче серебра, и к середине 2024 года его условия эксплуатации могут значительно улучшиться благодаря новой вентиляционной инфраструктуре. Более того, на более глубоком уровне мы обнаружили массивное рудное тело весом около 300 миллионов тонн. Хотя содержание серебра там ниже, эта широкая структура содержит большое количество цинка, что потенциально делает ее цинковым рудником мирового класса и, возможно, крупнейшим. Этот так называемый «доморощенный» проект особенно…