Предлагаемое слияние Capital One Financial Corp. и Discover Financial Services Inc., по-видимому, приближается к завершению, поскольку более 99% акционеров компаний проголосовал в прошлом месяце чтобы одобрить сделку на сумму 35,3 миллиарда долларов. По крайней мере, Один отчет , однако, анонимные источники в Министерстве юстиции США (DOJ) предлагать Агентство все еще может оспорить слияние на антимонопольных основаниях из-за предполагаемых опасений по поводу значительной доли рынка, которую объединенная компания будет занимать на рынке субстандартных кредитных карт.

Но, как мы с моим Международным центром права и экономики (ICLE) демонстрируем в Информационный документ мы публиковали прошлым летом, что акцент Министерства юстиции на конкуренции в сфере ипотечного кредитования может упускать из виду некоторую ключевую динамику рынка. В частности, комбинация, скорее всего, будет выгода потребителей, особенно с более низким кредитным рейтингом, создавая новые возможности и потенциально более конкурентоспособные финансовые услуги.

Больше, чем просто цифры рыночной доли

Запись в РеалКлирМаркетс мои соавторы Джулиан Моррис и Тодд Зивики отмечают, что это слияние едва ли вызывает удивление при традиционном антимонопольном анализе.

• В то время как объединенная компания станет шестым по величине банком по размеру активов, ей будет принадлежать всего 3% всех внутренних активов.
• Несмотря на то, что Соединенные Штаты являются третьим по величине эмитентом кредитных карт по объему покупателей (после JPMorgan Chase и American Express), в Соединенных Штатах существуют тысячи банков-эмитентов кредитных карт, и даже самые крупные эмитенты имеют лишь скромный процент от всего объема.

Тем не менее, генеральный прокурор штата Нью-Йорк Летиция Джеймс выразила обеспокоенность тем, что объединенная компания будет контролировать примерно 30% рынка субстандартных кредитных карт. Хотя на первый взгляд эта цифра может показаться значительной, она требует более глубокого анализа.

«Субстандартный» рынок кредитных карт (обычно определяемый как заемщики с рейтингом FICO менее 660) представляет собой относительно небольшой сегмент всех пользователей кредитных карт. По состоянию на 2023 год только около 13% потребителей, имеющих хотя бы одну кредитную карту, попали в категории near-prime (8,6%) или subprime (4,4%).

Что еще более важно, рынок субстандартного кредитования не является статичной группой потребителей, поскольку кредитные рейтинги потребителей постоянно меняются. Исследование, проведенное Fair Isaac, показало, что всего за шесть месяцев оценка 14% аккаунтов снизилась более чем на 20 пунктов, а у 19% — более чем на 20 пунктов. Такая изменчивость делает чрезвычайно трудным определение надежного или стабильного «субстандартного рынка» для антимонопольного анализа.

Инновации и конкуренция

Успех Capital One в сегменте субстандартного кредитования в значительной степени обусловлен инновациями, а не доминированием на рынке. Компания стала первопроходцем в разработке стратегий, основанных на данных, для выявления лиц с относительно низким уровнем риска в группах с более высоким риском, что позволяет им обслуживать недостаточно обслуживаемых потребителей, управляя рисками дефолта.

В 1991 году Capital One стала первым крупным эмитентом кредитных карт, который внедрил перенос баланса, создав новый способ управления долгом для потребителей. Они также внедрили одну из первых крупных программ защищенных кредитных карт, помогая людям с ограниченной или испорченной кредитной историей повысить свою кредитоспособность.

Эти инновации объясняют значительную долю рынка Capital One в сфере субстандартного кредитования лучше, чем любое антиконкурентное поведение. На самом деле, их подход создал новые пути для заемщиков, считающихся «субстандартными», чтобы улучшить свою кредитную историю и, в конечном итоге, получить доступ к основным финансовым продуктам.

Сетевой эффект

Предлагаемое слияние Capital One и Discover представляет собой уникальную возможность усилить конкуренцию в сфере платежных сетей, в которой долгое время доминировали Visa и Mastercard. Транзакция не уменьшит количество платежных сетей; он просто передаст право собственности на сеть Discover компании Capital One.

Благодаря технологической сложности и ресурсам Capital One, сеть Discover может стать более эффективным конкурентом крупным игрокам. Это потенциально может принести пользу как продавцам (за счет более низких комиссий за обработку), так и потребителям (за счет более качественных услуг и вознаграждений).

Более тонкий взгляд

Антимонопольный анализ должен учитывать не только количество конкурентов, но и эффективность конкуренции. Рынок с меньшим числом конкурентов, но более сильными часто дает лучшие результаты, чем рынок с большим количеством более слабых игроков. Объединенная Capital One/Discover может стать более серьезным конкурентом таким гигантам отрасли, как Chase, Bank of America и Citibank в кредитном автомобилеd-эмитента, а также Visa и Mastercard на арене платежных сетей.

В то время как опасения Министерства юстиции по поводу потребителей субстандартного кредитования заслуживают внимания, регулирующие органы должны взвесить их с учетом потенциала усиления конкуренции на более широких рынках кредитных карт и платежных сетей; постоянные инновации в удовлетворении разнообразных потребностей потребителей; и изменчивый характер кредитных категорий. Когда регулирующие органы оценивают эту сделку, они должны придерживаться целостного взгляда, учитывающего сложную динамику рынка, а не сосредотачиваться на процентном соотношении доли рынка в сегменте, который трудно определить с точностью.