Отчёты о задержке по зарплате наконец пришли, но новости неоднозначны, в лучшем случае. Министерство труда сообщило, что резкие колебания в найме произошли в октябре и ноябре. Анализ ежемесячной волатильности показывает, что найм замедляется, достигая темпов, вызывающих тревогу для экономических перспектив в начале 2026 года.

Начнём с ежемесячного изменения общего числа заработной платы вне сельского хозяйства. В октябре экономика потеряла 105 000 рабочих мест, главным образом из-за сокращений в правительстве, организованных Департаментом эффективности правительства (DOGE). Найм восстановился в ноябре до умеренного роста в 64 000 человек.

Чтобы минимизировать ежемесячный шум и искажающие эффекты от DOGE, полезно сосредоточиться на расчёте заработной платы частного сектора с учётом ежегодного роста. Исходя из этого, профиль вызывает беспокойство. Найм в компаниях замедлился до 0,8% в ноябре по сравнению с предыдущим уровнем.

Медленный темп в ноябре связан с ранними стадиями рецессии в последние десятилетия. Например, годовое изменение числа частных работников снизилось до 0,7% в декабре 2007 года, что ознаменовало начало рецессии, согласно данным NBER. Один из контраргументов заключается в том, что старение рабочей силы и депортации иммигрантов изменили расчёт того, что определяет слабую тенденцию на рынке труда. Возможно, но в какой-то момент, если годовое изменение продолжит снижаться, негативные последствия для экономики в целом ощутся.

Уровень безработицы остаётся низким по историческим меркам, но уровень безработицы продолжает расти, что говорит о дальнейшем росте числа увольнений.

Одна из причин не оценивать перспективы рынка труда: еженедельные заявки по безработице остаются низкими и, несмотря на недавнюю волатильность, сохраняются в диапазоне. Однако устойчивый рост числа заявок в ближайшие недели подтвердит предупреждение о снижении годовой тенденции для частных работников.

С положительной стороны, несколько показателей бизнес-цикла всё ещё свидетельствуют о росте экономики. Еженедельный экономический индекс ФРС Далласа по состоянию на 6 декабря, после недавнего падения, стабилизировался за последние несколько недель, отражая умеренный рост.

Тем временем сильный попутный ветер в третьем квартале дул благодаря последнему текущему эфиру ФРС Атланты (по состоянию на 16 декабря). Отложенные данные правительства по ВВП за третий квартал запланированы к публикации на следующей неделе (23 декабря).

Однако четвёртый квартал, похоже, ожидает существенно более мягкий рост. Ранний намёк появился в данных вчерашнего опроса PMI. Композитный индекс PMI, показатель ВВП, снизился до самого слабого темпа с июня. «Флэш-данные PMI за декабрь свидетельствуют о потере недавнего скачка экономического роста», — сказал Крис Уильямсон, главный бизнес-экономист S&P Global Market Intelligence.

Now-casting.com оценивает рост ВВП в четвертом квартале на уровне 2,1%. Это умеренный темп, но значительно ниже ожидаемого роста в 3,5% по текущей оценке ВВП ФРС Атланты.

Пока рано с уверенностью заявлять, что началась рецессия, но риск возрос. Учитывая различные искажения, влияющие на экономику, включая тарифы, недавнюю остановку работы правительства и депортацию иммигрантов, всё ещё есть место для обсуждения перспектив экономических рисков. Но в течение следующих нескольких недель, по мере того как данные после отключения исчезнут, станет более ясный взгляд.

Как развивается риск рецессии? Следите за прогнозами с подпиской на:
Отчет о рисках бизнес-цикла США