Charter Communications Inc. и Cox Communications Inc. Объявил план слияния в рамках сделки на сумму 34,5 миллиарда долларов. Сделка должна была создать национальную наибольший кабельного оператора, превосходящего Comcast, с примерно 38 миллионами подписчиков в 46 штатах.

Как и следовало ожидать, предложение Вызвало Опасения по поводу консолидации кабельной отрасли. Тем не менее, рефлекторная тревога по поводу того, что «большой кабель становится больше», упускает из виду экономические реалии сегодняшнего рынка связи. Регулятивный обзор этого слияния заслуживает четкого анализа, основанного на здравых экономических принципах, а не на устаревшей нормативно-правовой базе или политической повестке дня.

Современная мультиплатформенная реальность

Чтобы понять конкурентное значение этого слияния, следует отметить, что термин «кабельный оператор» становится все более бессмысленным. Действительно, коммуникационный ландшафт 2025 года мало похож на эпоху, когда было создано большинство нормативно-правовой базы, регулирующей этот сектор.

«Кабельная компания» прошлых лет — регулируемая монополия, поставляющая видеопрограммы на дом или в офис — это давно ушедших . Сегодня эти предприятия конкурируют между многими вариантами предоставления видеопрограмм, широкополосного интернета и мобильных услуг.

Отказ от проводов статистика Расскажите историю: по оценкам, 107 миллионов американцев уже отказались от традиционного платного телевидения, в результате чего у нас больше домохозяйств без платного телевидения (77,2 миллиона), чем тех, кто все еще подписан на традиционные услуги (56,8 миллиона). Последние квартальные результаты Charter Показал снижение числа клиентов видео на 7,3% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и падение выручки от видео на 8,4%. Отказ от проводов — это не временный тренд, а фундаментальная трансформация рынка.

Между тем, как сообщает Международный центр права и экономики (ICLE), широкополосная связь конкуренция резко усилился.

• Развертывание оптоволокна продолжает расширяться, а на рынке оптоволокна в США проектируемый расти на 8% ежегодно до 2032 года.
• Фиксированный беспроводной доступ 5G превратился из новой инновации в революционного конкурента. По данным ICLE, технология 5G была первой прокатный вышел в 2018 году; сегодня 77% операторов имеют 5G. Grand Review Research прогнозирует, что рынок 5G в Северной Америке вырастет с $12,6 млрд в 2024 году до $91,8 млрд к 2030 году, что составит почти 40% в год.
• Спутниковая широкополосная связь, которая когда-то была последним средством для сельских потребителей, становится все более жизнеспособной благодаря сетям на низкой околоземной орбите, таким как Starlink, которые удвоенный своих подписчиков в 2024 году.

На этом фоне предлагаемое слияние Charter/Cox представляет собой стратегическую адаптацию к этому конкурентному давлению, а не попытку монополизировать существующие рынки. Объединенная компания должна будет достичь значительной эффективности, чтобы оставаться жизнеспособной в этом быстро меняющемся ландшафте.

Особенности слияний: расширение vs консолидация

В отличие от предыдущих неудачных попыток консолидации в кабельной отрасли, в первую очередь, в 2015 году приказывать для Time Warner Cable — предложение Чартера/Кокса в значительной степени сочетает в себе Неперекрывающиеся географический охват. Это различие имеет решающее значение для антимонопольного анализа. Вместо того, чтобы устранять прямую конкуренцию на местных рынках, эта сделка напоминает географическую экспансию, которая позволяет объединенной компании достичь большего масштаба в различных регионах.

Этот масштаб имеет значение по причинам, выходящим за рамки доли рынка. Отрасль связи требует огромных капиталовложений для внедрения передовых технологий. Объединенная стоимость Чартера и Кокса составляет 500 миллионов долларов в годовом исчислении Синергии . Если эта экономия будет реализована, ее можно будет инвестировать в модернизацию сети ( например. , расширение гигабитных и мультигигабитных возможностей, а также ускорение развертывания стандарта интернет-коммуникаций DOCSIS 4.0); инновации, предлагающие продукты (например, конвергентные пакеты подвижной и широкополосной связи, где более крупная организация может получить более выгодные условия оператора мобильной виртуальной сети (MVNO)); и улучшенное обслуживание клиентов.

Нормативные препятствия: обзор Минюста и FCC

Слияние сталкивается с регулятивными проверками со стороны Министерства юстиции США (DOJ) и Федеральной комиссии по связи (FCC), каждая из которых применяет разные стандарты и потенциально преследует разные цели.

Министерство юстиции будет оценивать сделку в первую очередь в соответствии с разделом 7 Закона Клейтона, который запрещает, которые могут существенно снизить конкуренцию. В соответствии с разумными принципами антимонопольного законодательства этот анализ должен быть сосредоточен на очевидных, существенных конкурентных последствиях на правильно определенных соответствующих рынках. Учитывая минимальное географическое совпадение между Charter и Cox, а также оживленную конкуренцию в сфере мультимодальных перевозок, слияние вряд ли вызовет законные конкурентные опасения в соответствии со стандартами благосостояния потребителей.

Увы, преобладающая среда для применения антимонопольного законодательства все больше расходится с десятилетиями экономически обоснованной, ориентированной на потребителя политики. Руководящие принципы слияний на 2023 год, принятые Министерством юстиции и Федеральной торговой комиссией (FTC), отражают «необрандейский» подход, который часто пренебрегает эффективностью и враждебно относится к консолидации, независимо от конкурентных последствий. Этот идеологический сдвиг рискует заблокировать транзакции, которые приносят пользу потребителям за счет инноваций и инвестиций.

Проверка FCC представляет собой дополнительные сложности из-за ее расплывчатого стандарта «общественных интересов» — рамок, которые исторически позволяли комиссии добиваться уступок, не связанных с проблемами конкуренции. В Комментарии на инициативу FCC «Delete, Delete, Delete», ICLE пришла к выводу:

Нынешнее расширительное толкование позволило Комиссии рассматривать вопросы, лишь косвенно связанные с рассматриваемой сделкой, фактически превратив рассмотрение слияний в де-факто нормотворческую процедуру. Такой подход создает существенную регулятивную неопределенность и нарушает принцип, согласно которому регулятивные вмешательства должны быть узко ориентированы на устранение конкретного, очевидного вреда.

Сообщения о том, что председатель FCC Брендан Карр может действие рычага Процесс рассмотрения слияний и поглощений, направленный на политику компаний в области многообразия и инклюзивности, является примером тревожной политизации процессов регулирования. Такое расползание миссии подрывает принципы верховенства закона и создает неопределенность в регулировании, которая наносит ущерб инвестициям.

Недавнее решение Верховного суда США по делу Loper Bright Enterprises v. Раймондо предлагает потенциал проверка о таком превышении нормативных полномочий, ограничивая способность агентств широко толковать свои полномочия. Этот прецедент может стать важным, если FCC попытается навязать условия, не связанные с четким законодательным разрешением.

Определение рынка: критический вопрос

Возможно, самый важный вопрос, на который регуляторам нужно будет ответить, заключается в том, как определить соответствующий рынок. Сосредоточение внимания на «абонентах кабельного телевидения» или акциях проводного широкополосного доступа по отдельности в корне исказило бы преобладающую конкурентную динамику. В дополнение к отказу от проводов, сегодняшние потребители все чаще «отказываются от пакетов», смешивая и сопоставляя услуги различных поставщиков, например, объединяя оптоволоконный широкополосный доступ с несколькими подписками на потоковую передачу и отдельным мобильным планом.

Такое поведение делает традиционные расчеты доли рынка менее показательными для фактической рыночной власти. Показатели концентрации, такие как индекс Херфиндаля-Хиршмана (HHI), вводят в заблуждение, когда применяются к искусственным сегментам рынка, которые игнорируют потребителей-заменителей действительно использование. Регулирующие органы должны признать, что рыночные границы существенно размылись, поскольку телекоммуникационные компании, операторы беспроводной связи и технологические фирмы конкурируют на рынках конвергентных услуг.

Асимметричное регулирование: неравные условия игры

Пристальное внимание регулирующих органов, с которым сталкиваются Charter and Cox, резко контрастирует с подходом к столь же значимым событиям на смежных рынках. В то время как кабельные операторы сталкиваются с серьезными проверками на предмет горизонтальных слияний, технологические гиганты могут расширять свои предложения в области коммуникаций и контента с минимальным контролем. Как я уже отмечал ранее Поместить , эта регуляторная асимметрия ставит в невыгодное положение традиционных поставщиков без явных преимуществ для потребителей.

Такие компании, как Amazon, Google и Netflix, в настоящее время доминируют во времени просмотра видео, но при этом сталкиваются с незначительной нагрузкой на кабельных операторов. Аналогичным образом, операторы беспроводной связи, агрессивно расширяющиеся на домашнюю широкополосную связь, сталкиваются с меньшим количеством устаревших правил, чем их конкуренты по кабельному телевидению. Согласованная нормативно-правовая база позволила бы устранить эти диспропорции за счет снижения нагрузки на традиционных поставщиков.

Благосостояние потребителей: надлежащий стандарт

Несмотря на современные тенденции в области антимонопольного правоприменения, стандарт благосостояния потребителей остается наиболее экономически обоснованным и работоспособным подходом к анализу слияний. Эта концепция задается вопросом о том, нанесет ли сделка ущерб потребителям из-за повышения цен, сокращения производства, снижения качества или затруднения инноваций — вреда, который необходимо сопоставлять с эффективностью, характерной для слияний.

Предлагаемая комбинация Чартер/Кокс, скорее всего, столкнется с значительное давление со стороны регулирующих органов с целью предоставления уступок в отношении ценообразования, расширения сети, качества обслуживания и, возможно, политики DEI (разнообразие, равенство и инклюзивность). Несмотря на то, что некоторые целевые условия, направленные на решение очевидных проблем с конкуренцией, могут быть целесообразными, регулирующие органы должны воздерживаться от требований о принятии обязательств, не связанных с самой сделкой.

Рыночные силы, особенно со стороны возникающей конкуренции, скорее всего, будут дисциплинировать объединенную организацию более эффективно, чем регулятивные условия. Действительно, обременительные условия могут затруднить работу объединенной компании и, в свою очередь, затруднить конкуренцию. Это связано с тем, что потребители отказываются от проводов, поставщики оптоволокна расширяют свое присутствие, операторы беспроводной связи продвигают фиксированный беспроводной доступ, а спутниковая широкополосная связь быстро улучшается, даже более крупная чартерная связь столкнется с существенным конкурентным давлением. Соблюдение условий, не связанных с конкурентными последствиями слияния, поставило бы новую компанию в относительно невыгодное положение.

Путь вперед: экономический реализм в регулятивном обзоре

Несколько принципов должны служить руководством для политиков по мере того, как слияние Charter/Cox проходит через процесс регулирования. Самое главное, что обзоры должны быть сосредоточены на очевидных конкурентных преимуществах, характерных для сделки, а не на абстрактных опасениях по поводу размера или концентрации. Учитывая ограниченное географическое совпадение и интенсивную мультимодальную конкуренцию, стандарт доказывания вреда должен быть достаточно строгим.

Нормативно-правовая база должна развиваться с учетом рыночных реалий, а не увековечивать искусственные различия между категориями услуг или поставщиками. Технологически нейтральный подход лучше отвечал бы интересам как конкурентов, так и потребителей.

Кроме того, заявления об эффективности заслуживают серьезного рассмотрения, особенно в капиталоемких сетевых отраслях со значительной экономией на масштабе. Потенциал для ускоренной модернизации сети и расширенных предложений услуг представляет собой реальные преимущества для потребителей, которые не следует сбрасывать со счетов.

Как отмечалось выше, любые навязываемые условия должны быть узко ориентированы на решение конкретных конкурентных проблем, а не на достижение не связанных с этим политических целей. Использование обзоров слияний в качестве рычага для более широких регулятивных программ подрывает правовую определенность и препятствует сделкам, способствующим конкуренции.

Регулирующие органы должны основывать свой анализ на разумных экономических принципах, учитывающих сегодняшнюю конкурентную реальность: динамичную мультиплатформенную экосистему, в которой традиционные границы, разделяющие технологии, услуги и поставщиков, продолжают размываться. Такой подход будет лучше продвигать интересы потребителей, одновременно способствуя инвестициям и инновациям, необходимым для укрепления коммуникационной инфраструктуры Америки.