Ethereum (ETH) потерял свою стоимость на 12% в 2025 году, снизившись с $3,336 в начале года до $2,930 к третьей неделе декабря, что резко контрастирует с ростом в 48% в 2024 году. Но этот процент не отражает того бурного года, который ETH провёл в 2025 году.

В первом квартале ETH уходил в тень, упавшись на 45%, поскольку влияние тарифов президента Дональда Трампа практически полностью уничтожило его достижения по сравнению с 2024 годом. Хотя весь крипторынок находился в нисходящем тренде в тот период, ETH упал сильнее, чем большинство ведущих криптовалют, усиливая его нарратив о неэффективности по отношению к Биткоину. Хедж-фонды усиливали давление на продажи, отрывая короткие позиции с базисной сделки по ETH.

Однако ведущий альткоин проявил устойчивость, восстановившись во втором квартале после обновления Pectra. После установления минимума в 1 385 долларов в начале апреля ETH совершил параболический взлет, завершив квартал с ростом в 37%.

В отличие от последних двух лет, когда ETH наблюдал нисходящий тренд, рост цен ускорился в третьем квартале, показав рост на 66% — лучший результат за третий квартал за всю историю. Под давлением активной покупательной активности корпоративных казначейских облигаций и биржевых фондов Ethereum (ETF) ETH установил новый исторический максимум — $4,956 в августе после четырёх лет.

Однако тарифные угрозы Трампа Китаю вновь стучали 10 октября. В сочетании с предложением поставщика индексов MSCI исключить корпоративные криптоказначейские облигации из своих индексов, оба события вызвали крупнейшую однодневную ликвидацию криптовалюты на сумму более 19 миллиардов долларов.

С тех пор ETH остаётся под давлением, снизившись примерно на 29% в четвертом квартале.

В 2026 году структура рынка демонстрирует нейтральное настроение, при этом чрезмерное кредитное плечо уже отменено. Инвесторы ожидают, что ETH поднимется выше своего исторического максимума, если макрокартина улучшится, а учреждения продолжат внедрять токенизацию.

Обзор Ethereum 2025: ETH слабый первый квартал против Bitcoin

2025 год ознаменовал приостановку отставания ETH по сравнению с Биткоином — тенденция, которая продолжалась более двух лет. Однако в начале ситуация была не только оптимистичной: пара рухнула в первом квартале до пятилетнего минимума 0,01766 — уровня, который последний раз был достигнут в январе 2020 года.

Отстающие показатели касались не только Биткоина, учитывая, что доминирование ETH на рынке впервые в истории упало ниже 7%.

На фоне других факторов хедж-фонды и арбитражеры сыграли ключевую роль в резком падении. Эти фонды вели торговлю с ноября/декабря 2024 года, когда база ETH CME составляла около 20%.

Базис — это разница между ценой фьючерсного контракта и спотовой ценой его базовых активов.

База в 20% — выше доходности казначейских облигаций США на тот момент — привлекла арбитражников, особенно хедж-фондов. Они купили американские спотовые акции Ethereum ETF, одновременно занимаясь шортингом ETH на CME.

Однако базовый разрыв сократился примерно до 5% после того, как тарифы Трампа и ястребиный тон Федеральной резервной системы (ФРС) вызвали общерыночную коррекцию криптоактивов и акций. В результате эти арбитражеры продали свои спотовые активы ETH ETF, что привело к более быстрому падению ETH, чем BTC.

Разматывающиеся шорты были лишь частью проблемы. По мере усиления давления на продажи сообщество Ethereum показало признаки трещины, а Ethereum Foundation столкнулся с сильной критикой по поводу своего видения верхней сети первого уровня.

Несколько ключевых разработчиков ушли, ключевые участники сообщества продали свои активы, а другие ушли с поддержки ETH. Критическая ситуация вынудила Ethereum Foundation совершить первую крупную смену руководства за много лет.

Новое руководство берёт бразды правления в свои руки

Ранее в этом году некоммерческая организация, отвечающая за управление обновлениями протокола Ethereum, Ethereum Foundation (EF), впервые за семь лет провела масштабную реформу руководства.

Бывший исполнительный директор Ая Миягучи перешла на пост президента, а Томаш Станчак и Сяо-Вэй Ван взяли на себя обязанности соисполнительных директоров в марте. Ван сосредоточился на технической координации, а Станчак — на оперативном исполнении.

Фонд также создал консультативный совет, состоящий из ключевых членов сообщества.

Новое руководство выдвинула три цели: масштабировать L1, масштабировать blob-ы и улучшать пользовательский опыт.

Изменения в EF произошли после серии критики в адрес её долгосрочных целей и лидерства, особенно Миягути.

Поскольку ETH значительно отставал от Bitcoin и Solana в первом квартале, многие призывали уйти в отставку МиягучиЭйшн. Они назвали Дэнни Райана, который возглавил переход Ethereum к сети Proof-of-Stake (PoS), как потенциальную замену.

Однако, получив грант EF, Дэнни Райан в итоге вместе с Вивеком Раманом основал Ethereal, чтобы обучать традиционные финансовые учреждения возможностям Ethereum.

Амбициозный Ethereum Foundation выпускает два крупных обновления в 2025 году: Pectra и Fusaka

Разработчики ядра Ethereum впервые с 2021 года выпустили два крупных обновления за год. После слияния в 2022 году застройщики предпочитали одно обновление в год. Однако 2025 год ознаменовал переход к ускоренной частоте дважды в год для EF.

Модернизация Pectra

После первоначальных задержек Pectra была запущена в мае как сочетание Пражского уровня исполнения и Electra consensus. Pectra внесла изменения в код с одиннадцати предложений по улучшению Ethereum (EIP) в основную сеть, что сделало это самым амбициозным обновлением сети на тот момент.

Наиболее ожидаемые изменения в сети произошли преимущественно от трёх EIP: EIP-7702, EIP-7691 и EIP-7251.

EIP-7702 заложил основу для абстракции аккаунтов, позволив обычным кошелькам или внешним счетам (EOA), временно использовать функционал смарт-контрактов. Несколько поставщиков кошельков внедрили поддержку EIP, позволяя пользователям выполнять пакетирование транзакций, спонсируемые транзакции и социальное восстановление.

EIP-7691 масштабировал ёмкость blobspace (blobs) в Ethereum, увеличив целевой и максимальный количество blobs на блок с 3 и 6 до 6 и 9 соответственно. Это изменение позволило L2 размещать больше данных в L1, сохраняя при этом низкие затраты, тем самым повышая привлекательность Ethereum как слоя доступности данных.

EIP-7251 обеспечил более оптимизированный и эффективный процесс стейкинга. Увеличив максимальный эффективный баланс стейкинга с 32 ETH до 2 048 ETH, валидаторы смогли консолидировать операции и собирать составную доходность.

Модернизация Фусака

Запущенная примерно через семь месяцев после Pectra, Fusaka состояла из 12 EIP, введя функции, оптимизирующие хранение, улучшение верификации данных, увеличение лимита блокового газа и многое другое.

Наиболее заметным является EIP-7594 Peer Data Availability Sampling (PeerDAS), который позволяет валидаторам проверять транзакции второго уровня, используя лишь небольшую часть данных свертки, а не скачивая все блобы. Этот подход позволяет расширять блобов на L1 без увеличения требования к пропускной способности узлов. Поэтому масштабируем пропускную способность уровня 2 при сохранении затрат на низких уровнях.

Обновление также вводит минимальный уровень комиссии за блобы, чтобы сделать комиссии предсказуемыми и обеспечить стабильные расходы ETH в периоды низкого или высокого спроса на L2.

EIP-7825 усиливает емкость сети против DoS-атак, масштабируя стандартный лимит газа. Введя лимит по расходам газа в 16,78 миллиона транзакций, ни одна транзакция не будет потреблять весь блок.

После Fusaka основные разработчики внедрили Blob Parameter Only (BPO) 1 для масштабирования целевого и максимального количества капель на блок до 10 и 15 соответственно. Разработчики активируют BPO 2 в январе.

Разработчики обратили внимание на обновление Glamsterdam, запуск которого запланирован на первую половину 2026 года.

DAT сильно заряжают ETH, но могут ли они стать проклятием в 2026 году?

Хотя смена руководства EF и успешное обновление Pectra принесли облегчение и умеренно подняли цены, ETH нужно было что-то большее, чтобы выйти из отставания Биткоина. Две ключевые рыночные силы, которые оказались сильными драйверами спроса на биткоин — это цифровые казначейские облигации (DAT) и потоки ETF.

DAT — это публичные компании, которые держат криптовалюты в качестве основных резервов через размещение акций, частные размещения или долги. Эти компании стремятся превзойти свои базовые активы в долгосрочной перспективе, максимизируя доходность.

SharpLink Gaming (SBET) В мае анонсировал первый Ethereum DAT после запуска предложения на $1 миллиард для покупки ETH.

Шаг компании из Миннесоты вызвал волну запусков казначейских облигаций Ethereum, с Bit Digital , Эфирная машина , BTCS Inc , и BitMine Присоединяюсь к поезду.

Изначально SharpLink Gaming владела крупнейшим казначейством ETH, но это преимущество было недолгим после того, как BitMine и его новый председатель Томас Ли — который также является CIO Fundstrat — вошли в чат.

Запущенная с амбициозной целью приобрести 5% оборотного предложения ETH, BitMine расширила свою казну ETH и стала крупнейшей в мире всего за несколько месяцев после запуска. С июля компания накопила 3,97 миллиона ETH и сейчас занимает второе место-крупнейшая крипто-казна после Strategy.

Давление на покупки со стороны BitMine и других DAT подняло общий объем активов казначейских компаний Ethereum до 5,87 миллиона ETH по состоянию на 24 декабря.

Значительное сокращение предложения вызвало резкий рост ETH, что подтолкнуло его цену на 72% в период с июня по август. За тот же период цена биткоина выросла всего на 2,4%.

Однако хорошие времена прекратились после срыва криптокредитного плеча 10 октября, который вызвал спад на рынке. ETH упал примерно на 45% с октября по ноябрь, но акции криптоказначейских облигаций резко снизились, что оттолкнуло их соотношение рыночной капитализации к чистой стоимости активов (mNAV) в тень.

Коэффициент mNAV выше 1 означает, что акции DAT торгуются с премией по сравнению с их чистыми активами, что позволяет им легко привлекать средства для дополнительных покупок криптовалюты. Однако коэффициент ниже 1 означает, что акции торгуются со скидкой и может подтолкнуть DAT к сокращению разрыва, продавая свои криптоактивы для обратного выкупа акций.

Так было и с FG Nexus, которая продала почти 11 000 ETH в ноябре для выкупа акций после того, как они рухнули более чем на 90% в период с августа по ноябрь. Компания инициировала ещё одну продажу 24 000 ETH в декабре, добавив, что переходит от казначейской модели к бизнесу токенизации.

В результате несколько экспертов выразили обеспокоенность тем, что одним из главных благ ETH в 2025 году может превратиться в проклятие, если DAT в долгосрочной перспективе значительно уступают своим NAV.

Параболический рост ETF Ethereum в 2025 году

Показатели ETF Ethereum на конец 2024 года намекали на взрывной первый квартал 2025 года. В период с ноября по декабрь 2024 года продукты зафиксировали чистый приток в размере 3,13 миллиарда долларов.

Однако этот импульс быстро ослаб в первом квартале 2025 года, когда чистый отток продукции составил 242 миллиона долларов за первые три месяца года. Это ослабление произошло после снижения рисковых активов на уровне всего рынка, вызванного тарифными планами президента Трампа.

Особенно стоит отметить, что ETH ETF провели восьминедельную серию оттока с февраля по апрель, прежде чем покупатели вернулись.

В мае продукция набрала обороты благодаря впечатляющему 14-недельному притоку, который длился до августа. Совпав с давлением на покупки DAT, этот поток вызвал рост цены ведущего альткоина на 70%, почти утроив чистые активы ETH ETF за этот период.

Поступления ослабли с сентября в четвертый квартал, в итоге в ноябре перешли на отрицательное состояние, при этом инвесторы вывели 1,42 миллиарда долларов — крупнейший ежемесячный отток за всю историю.

С регуляторной стороны новая администрация SEC одобрила стейкинг в ETF Ethereum — функцию, которую агентство не поддерживало при бывшем председателе Гэри Генслере. Grayscale уже добавил стейкинг к двум своим ETF Ethereum, в то время как другие эмитенты ожидают решения SEC по их заявке интегрировать эту функцию в свои продукты.

BlackRock, напротив, подала заявку на отдельный ETF для стейкинга Ethereum, чтобы предоставить инвесторам опционы. iShares Ethereum Trust (ETHA) компании сохраняет лидерство в качестве …